中国3月外储下滑料减缓 但风暴仍有可能袭来

    本周，中国央行将公布中国3月外汇储备数据，由于进来美元受“鸽派”美联储的影响不断走软，3月份外汇储备面临的压力料将进一步缓解。

    联储主席耶伦上周的讲话强化了加息放慢的预期，在此情况下，中国一直是新兴市场中的受益者之一。2015年，约有1万亿美元的资金离开中国，但最近几个月资金外流压力已经开始降温。

    据彭博预测，本周四公布的数据料显示，中国外汇储备在3月份出现去年10月以来最小降幅，去年10月份是外汇储备最后一次上升。

    中国股市3月份上涨，人民币兑美元也攀升，与1月份的动荡市况可谓天壤之别。国内经济稳定的迹象，包括挣扎中的制造业反弹，也有助于扭转市场人气。但是风暴仍可能卷土重来。

    “不要把这种相对平静当作永久的特征，”亚洲开发银行首席经济学家魏尚进表示，“再过几个月，美国基本面可能发生变化。”

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    还有其它的风险：股市再次大跌或者房地产陷入低迷可能会促使资金流出中国；出口疲软或进口价格上涨将遏制经常账户盈余---这是阻止资本外流的一道关键防线。

    自今年1月以来，中国人民银行采取措施打击做空人民币的投机者，并使民众将资金汇出国的难度增加。央行还消耗外汇储备以支持人民币汇率。3月份中国外汇储备的预测水平在3.192万亿美元左右，相当于从峰值下跌了约20%。

    “中国的官方外汇储备仍然是巨大的，可以在一段时间内很容易承受这样的消耗，”前国际货币基金组织经济学家warren coats表示，“这大体上说也是一件好事，因为中国目前已经减少了国内投资选项，因为没有效益和错配的投资正在清理掉。”

    人民币押注

    一个积极因素是中国现在更接近清理掉过去用于押注人民币升值的外币借款。根据花旗的研究，这些借款促成了美元债务在过去几年迅速攀升，占国内生产总值的比重达到了6%。

    “离不再担忧中国资本账户和美国货币政策之间非常紧密的关联，可能不会有成千上万亿美元的差距---时间上或者也不再是那么遥不可及，”花旗集团负责新兴市场经济的david lubin在近期发布报告称。然而现在，“当美国货币收紧的预期加快时，资本将从中国加速外流。”

    眼前另一个让人担心的问题是国内流动性相对于外汇储备的水平。现在m2货币供应量占外汇储备的比例是十多年来的最高水平。

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    如果中国民众面临更多的诱因来将其价值21.4万亿美元的人民币存款更多转移出去，则政策制定者所面临的挑战将会迅速升级。

    “家庭是关键，”野村控股公司亚洲（日本除外）首席经济学家rob subbaraman表示，为了恢复信心，中国将需要推进痛苦的结构性改革以削减债务和产能过剩。

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    就中国资本外流局面而言，3月份是风暴中的短暂平静还是回归到风平浪静的岁月，仍有待观察。

    “在打击资本外流措施和汇率暂时企稳影响下，可能看到外汇储备更为温和的下降”，甚至是上升，slj macro partners llp联合创始人stephen jen表示，即便如此，中国民众将储蓄“向海外多元化”的进程并没有结束，这将对中国的外汇储备和人民币构成压力。

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