美元丧钟已经敲响？多头搬出历史大声说“NO”

　　第一季度美元创下五年多来最大季度跌幅，如此糟糕的表现令一些美元看涨人士纷纷“举白旗”，而原本的空头更是叫嚣“美元丧钟已经敲响”，但一些美元多头仍然不死心，他们翻出“历史书”，来证明美元的长期涨势并未完结。

　　ICE美元指数第一季度下跌逾4%，创2010年第三季度来最大季度跌幅。美联储(FED)的鸽派言论令市场对加息预期降温，从而令美元承压。

　　美联储主席耶伦(Janet Yellen)上周在纽约经济俱乐部(The Economic Club of New York)发表演讲时指出表示，因美国经济仍面临全球风险，通胀是否会持续攀升仍不确定，美联储在加息问题上仍宜“谨慎”行事。

　　的确，美元的过往历史纪录让多头有充足的底气。美联储的贸易加权美元指数(Trade-Weighted Major Currency Dollar index)在过去五十年有两次持续上涨期，分别起始于1979年和1995年。在这两个期间，美元的涨幅都超过当前自2011年以来累计上涨32%的表现，持续时间也长于本轮反弹周期。

　　美元此前两次涨势的平均持续期间为74个月，涨幅达40%-50%。多头认为，与该记录相比，自美元最近一次上涨势头开始以来已有57个月，表明美元涨势至少还可再持续一年。

　　即使美联储缓慢收紧政策，美元多头仍然认为美联储与其它努力想“放水”的主要央行之间的政策背离趋势仍将持续一些时间。

　　标准银行(Standard Bank Group Ltd.)驻伦敦的十国集团(G10)研究主管Steven Barrow说：“我们还不会给美元敲响丧钟。倘若美元涨幅已经扩大到与之前的周期相同，我们会更有信心地认为美元见顶。美元涨势还将再持续一年，或者是更长的时间。”

　　Barrow对第一季度末欧元/美元汇率的预测与实际汇率仅有1美分之差。

　　标准银行预计，欧元/美元未来12个月料下跌约8%至1.05，美元/日元料上涨12%至125。该预估高于外媒调查所得预估中值1.09和118。

　　美元多头纷纷投降

　　究竟美元能否持续过去数年的强势表现成为2016年外汇市场的头号问题。许多美元多头早已缴械投降，而一些看张人士也在美联储上月按时会更缓慢加息后加入这一阵营。

　　Pioneer Investments外汇策略负责人Paresh Upadhyaya目前已经抛弃了美元。Pioneer Investments管理着大约2,360亿美元的资产。

　　Paresh Upadhyaya不再押注美元走强，至少未来三个月如此。这是因为美联储主席耶伦3月29日表示，由于全球经济风险激增，美联储将谨慎行事。此番评论导致美元出现五年多来最大季度跌幅。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，对冲基金和基金公司将美元净多头头寸削减至2014年以来最低水平。

　　截至3月29日当周，美元多头头寸数量较空头多出66,441张合约，低于此前一周的87,902张。

　　美元两次大牛市

　　自1971年布雷顿森林体系崩溃以来，美元有过两次大牛市。

　　第一次始于1979年8月，当时沃克尔(Paul Volcker)成为美联储主席，并实施紧缩货币政策。此次涨势延续至1985年2月，也就是在“广场协议”签署之前。

　　1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财长和央行行长(简称G5)在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。G5的联合力量极为成功，不到两年时间美元便贬值40%左右。

　　美元第二轮牛市始于1995年5月左右，当时新任的美国财长鲁宾(Robert Rubin)力保美国“第二次世界大战” 后最长的经济扩张期不衰。美元涨势于2002年1月见顶，因市场猜测时任美国总统布什(George W.Bush)希望美元汇率走软，以推动出口和制造业。

　　观察本轮涨势，美元升幅并没有达到此前两轮周期的表现。

　　自2011年7月(当时发达国家干预汇市以遏制日元升势)至今年1月，美联储的美元贸易加权指数攀升39%。将今年1月以来的回调统计在内的话，本轮升势的幅度要更加小。

　　而据外媒统计，1970年代和1990年代两轮大牛市的涨幅分别达到54%和41%。

　　苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland Group Plc)外汇策略师Mansoor Mohi-uddin认为，近期美元的挫折让人想起此前一轮牛市中期发生的一幕，当时美联储在1998年降息以应对亚洲经济危机的溢出效应，但在随后的一年恢复加息。

　　驻新加坡的Mohi-uddin说道：“美元在随后大约三年至四年的时间内是表现跑赢主要货币。我认为，我们处于类似于1990年代末期的那种情景，当时美联储也非常担忧全球金融市场。眼下我们经历的只是美元升势短暂休整，而非长期上行趋势的结束。”

　　在2010年，Mohi-uddin准确地预言美元会丢失避险货币的地位，并开始与诸如股市等高收益资产走势亦步亦趋——这种表现延续了五年左右，直到美联储加息信号出现这种关联度才被打破。