在G20平台上形成针对国际资本流动的全球行动

　　中央财经大学全球金融治理协同创新中心主任张礼卿指出，希望在g20的平台上形成一个针对国际资本流动的全球行动。

　　张礼卿说，一个有趣的问题也是学术界在过去几十年里面经常讨论的问题是，国际资本大规模地流向新兴市场国家到底是什么原因？一般来说分成两类观点，一类是“拉进”，这是国内市场造成的；一类是“推进”，是国际市场造成的。大量的文献表明，在过去的历次经济危机中，美联储的货币政策调整是关键因素。2008年全球金融危机后，美国实行量化宽松，这个过程又在一定程度上重现。

　　而大规模资本流入的国家，要如何来应对？imf提出了四个建议：实施财政货币政策、本币升值、加快红色市场的监管、必要的时候资本管制。

　　张礼卿认为，这些措施在一定的程度上可能是有效的，但并不完全有效，有的措施还有很高的成本，比如说货币升值有很高的成本，资本管制其实也有很高的成本，财政货币政策的实施有时效果并不明显。

　　张礼卿表示，希望在g20的平台上形成一个针对国际资本流动的全球行动。具体而言，一方面对全球资本流动加以管理，另一方面管理需要资本流出国、流入国共同参与，共同承担责任。

　　张礼卿建议，在即将召开的g20杭州峰会上，将国际资本流动管理作为一个重要议题，可以作为全球金融构架这个小组的议题的一个内容，也可以作为单独内容。

　　第一，充分认识国际资本流动易变性对新兴市场国家的不利影响，是来自于市场不完全、市场的失灵，这种市场失灵需要监管。

　　第二，美联储的货币政策应该考虑对全球的影响，特别是对新兴市场经济体资本流动和汇率稳定产生的影响，应该加强与主要新兴市场经济体的政策协调。

　　“全球的流动性是一个循环，我们现在面临这样一种全球流动性的冬天。”中国人民银行金融研究所所长姚余栋表示，目前，我们正处于全球m2增速放缓的时期，流动性问题影响全球通缩，全球流动性的循环带来的流动性缺乏，会对宏观经济产生不利影响。

　　姚余栋认为，全球流动性的不足是m2增速放缓的原因。他认为，全球通缩有流动性循环的原因，思考加强全球流动性的对策，对未来的资产管理具有重要意义。

　　姚余栋指出，当前我们正处于全球m2增速放缓的时期，从全球的测数来看，基础货币和货币乘数都有可能下降，从基础货币的情况来看四大储备货币发行国央行的资产负债表情况，四个央行在近期都出现了大幅度的货币下降，资产负债表收缩至少达到了40%，很多发行国央行不再有能力提供足够多的货币来支持全球经济的发展，从而导致了全球m2增速的放缓。

　　从现象出发，姚余栋根据自己的模型框架，对其原因做出了进一步分析：当前m2增速放缓的原因在于全球流动性的不足。

　　姚余栋认为不仅像美国这样的先进经济体需要流动性，新兴市场同样需要流动性，两相博弈，问题的关键就在于我们的主要货币