上市公司偿债能力降至历史低点 感叹：还钱太难！

    在货币政策宽松推动中国债券收益率跌至历史低点之际，中国上市公司的偿债能力却降至纪录低点。

    根据彭博新闻社汇编的1992年以来上海和深圳两地证交所非金融类上市公司的数据，目前上市公司的经营利润仅有债务利息的两倍，远低于2010年时的接近6倍。油气类公司情况最差，只有0.24倍，之后是金属和采矿类上市公司，为0.52倍。

    自从2014年以来，中国央行已经下调基准利率6次，推动债市出现创纪录上涨。然而，中国经济增长速度降至25年以来最低，2015年上市公司利润增幅只有3%，低于2014年的11%。债务负担上升已经导致至少7家公司今年未能按时偿付债券，违约公司数量已经达到去年全年水平。

    “如果利息保障倍数进一步下降，我们可能会看到一波破产和重组浪潮，”西班牙对外银行（bbva）驻香港的亚洲首席经济学家夏乐表示。“由于债务增加，中国公司的资产回报率在下降。许多行业产能过剩也造成企业盈利放缓，削弱了它们的偿债能力。”

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    根据彭博新闻社对经济学家的调查，第一季度中国经济增长速度可能从去年第四季度的6.8%放慢至6.7%。fidelity international驻伦敦的全球研究负责人henk-jan rikkerink表示，随着经济的转型，中国出现了两极分化的局面，那些着重创新或者刺激本地消费的地区经济发展良好，而严重依赖资源的地区则因为需求下降而状况艰难。

    表现最好的行业是生命科学，其利息保障倍数为34倍。软件类公司的利息保障倍数上升到8.5倍。

    大宗商品类公司遭受压力，数据显示，煤炭企业河南大有能源的经营亏损达到利息费用的33倍，而青海金瑞矿业的该比率为负3.8倍。根据彭博汇编的数据，金瑞矿业明年将有6900万元人民币、票面利率7.9%的债券到期。

    大有能源没有立即回复寻求置评的电子邮件。记者两次致电该公司的媒体部门，均无人接听。记者两次致电青海金瑞矿业的总机，也无人应答。

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    4月5日，东北特钢在两个星期之内第二次违约。上海清算所在4月6日表示，没有收到中煤集团山西华昱能源有限公司为其6亿元人民币（9270万美元）、票面利率6.3%的短期融资券支付的付息兑付资金。

    知情人士3月份透露，在信贷压力攀升之际，中国正在起草方案，以使银行更容易将贷款转换为对债务企业的股权。另一位人士上周表示，中国最早可能在4月份批准不超过1万亿元人民币的债转股计划。

    恶性循环

    债务违约迄今为止对融资成本的影响不大。在中国央行货币宽松推动下，中国5年期aa-级企业债的收益率过去一年下降了1.3个百分点，达到6.13%，接近3月份创下的历史低点5.96%。

    华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭表示，中国的高储蓄率和庞大外汇储备应当有助于防止企业信用基本面恶化的情况演变为系统风险，但信用事件可能会进一步扩散。

    澳新银行驻香港的高级经济学家raymond yeung,表示，这可能会导致恶性循环，违约现象增加将会导致信贷条件收紧，更多企业将因此遭遇现金流问题。

    鉴于借贷成本低下，企业面临着筹借更多现金来维持生存的诱惑。中国最广泛的新增信贷指标社会融资总量在1月份创下历史新高。今年中国国内的人民币债券发行额激增67%，达到2.8万亿元人民币。

    natixis驻香港的大中华区高级经济学家iris pang表示，对一些企业而言，杠杆水平上升是盈利下降的结果，许多企业现在需要通过借新债才能还旧债，或者需要对现有债务进行重组以延长还款期限。