钢丝上的人民币：中国正在货币政策上面临两难困境

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    中国截至3月底外汇储备规模为3万2125亿美元，自去年11月以来再次转为增加。但中国为了防止人民币快速贬值，多次采取汇率干预措施，截至2月底的外汇储备额降为3万2023万亿美元，1年多的时间内缩水了约6000亿美元。有观点声称如果继续实施汇率干预，中国的外汇储备水平迟早会达到极限，未能消除市场疑虑。也有观点认为需要强化资本管制。

    资本外流和资本管制

    深圳市福田口岸被背包旅客挤得水泄不通，从这里过桥后只需步行几分钟就能到香港。这里没有严格的行李检查，中国海关几乎让旅客无条件通关。正因为此，那些包中装满成捆人民币、到香港去换成美元的人络绎不绝。

    中国政府允许个人每年最多兑换5万美元。福田口岸是用来钻空子的绝佳场所。据新华社报道，中国2015年取缔了60多家向海外非法汇款的“地下银行”，仅被取缔的违法交易额就超过1万亿元。这是因为2015年夏季以来，人民币和中国股票的行情越来越不稳定。

    3月12日，中国人民银行行长周小川在全国人大期间召开的记者会上，对于人民币汇率稳定自信地表示会逐渐走向正常。3月16日，美国联邦储备委员会（frb）暗示年内可能加息2次后，人民币对美元终于恢复了平稳.

    “似乎又进行了外汇干预”，在上海外汇市场，交易员通过电话相互打听央行的动向。最近显著的不仅是单纯的买入人民币和卖出美元。

    央行已开始利用金融衍生商品。向对手方交割美元现金要在数个月之后合约到期时，央行在这段时间内可持有美元，不会减少外汇储备。市场相关人士表示“可以在不消耗外汇储备美元的情况下，支撑人民币汇率”。

    截至1月，中国的外汇储备以每月约1000亿美元的规模持续缩水。外汇储备枯竭引发的担忧招致了人民币进一步贬值的恶性循环。由于干预措施产生效果，2月仅比上月缩水了286亿美元，减幅低于市场预期。

    但是，法国兴业银行经济分析师姚炜认为，如果央行买入的合约到期，外汇储备将大幅减少。根据国际货币基金组织（imf）的指导方针，中国外汇储备的必要水平为2.8万亿美元左右。如果按照此前的速度持续缩水，早