中国首季经济现小阳春 可持续性存疑令宽松预期分化

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    周五（4月15日）早上10:00，中国公布2016年开门首季国内生产总值（gdp）增长数据。中国一季度gdp（今年迄今）同比6.7%，符合预期6.7%。工业、房地产、信贷等多项指标显示基本面企稳刺激措施开始显效，统计局官员指出经济短期走势可能呈现u型或w型。

    一季度gdp同比增长6.7%，较上季6.8%的增速略有放慢；3月份工业增加值同比增长6.8%，高于预估的5.9%； 3月社会融资规模增量2.34万亿元人民币，远超预估的1.4万亿元；当月住房销售同比大增71%。

    以下为汇总的市场观点：

    宏观经济及政策前景展望分化

    【招商证券分析师张一平等发送的点评称】

    目前看，稳增长是当前宏观经济增速的核心诉求，在政策推动下地产托底、基建投资拉动，国内经济短周期底部已经明确。预计未来1个季度国内经济仍将维持温和改善趋势，二季度gdp同比增速有望回升至6.8%左右。

    展望下半年，需求改善叠加去产能，通胀水平仍有上行压力，美联储只是延后而非放弃加息，人民币汇率全年内仍面临贬值压力。短期稳增长诉求和中长期结构性改革目标之间的矛盾难以调和意味着宏观经济政策也面临回归供给侧改革可能性。

    因此，短期经济企稳回升并不意味着政策、通胀和汇率风险不确定性下降，对下半年经济走势保留一份谨慎。

    【西班牙对外银行驻香港首席亚洲经济学家夏乐在采访中称】

    中国经济势头目前看来较强，央行进一步降息措施可能会因此推后，预计下次降息会出现在三季末、四季初。

    预计全年gdp增速在6.3%，完成6.5%-7%的政策预测面临风险；一季度gdp可能是全年高点，此后还会逐季下降3月的新增信贷和社会融资都较高，令人吃惊，但m2增速一般。

    后期预计仍需进一步调降存款准备金率，为银行进一步放贷提供足够流动性支持，预计年内仍有三次降准，下一个窗口在5、6月份。

    【中信证券首席经济学家诸健芳在采访中表示】

    数据还是好于预期的，降息可能性不大，降准有可能的，因为要补充流动性。

    【工银国际高级分析师angus to】

    一季度gdp数据显示了中国经济正走出谷底，预计二季度将触底反弹；增长改善将缓和对中国经济的担忧，也将提振股市关注美联储下一步行动, 中国经济改善或让美联储更愿意加息。

    【澳新银行经济学家杨宇霆等发表评论】

    中国gdp增长势头和3月份数据释放经济乐观信号，料政府将不再在货币宽松上继续，而房地产泡沫仍将是政策决策者的担忧；首季gdp虽然下滑，但没有跌至政府设定的6.5%至7%的下限，已显示出积极信号。工业生产和固定投资回暖也显示出"旧经济"的稳定。

    鉴于资本外流平稳，预计央行在今年余下时间仅还会下调一次存款准备金率；央行还会继续保持低息环境，并保持充裕的流动性。

    【华宝信托驻上海经济学家聂文表示】

    中国融资数据预示第二季度经济将加速增长，增长动能有望延续至下半年。上月社会融资规模超2万亿元人民币是一个重要指标，说明基建项目一直在向好，这个动能或能维持六个月。

    【招行资产管理部高级分析师刘东亮在电话采访中表示】

    中国经济数据全面摆脱持续下滑的态势，出现小阳春状态。不过依然需要关注经济的可持续性问题，依靠基建地产刺激经济的空间有限，第三季度后经济可能再次转冷。

    预计第二季度将是年内经济、通胀的高点首季社融爆发式增长，主要由于稳增长措施带来基建、房地产需求。

    目前的信贷高增长与去杠杆去产能目标不符，且企业杠杆率已近极限，因此不排除央行有对银行信贷政策收紧的风险，信贷高增较难持续。

    中国债市在数据发布后，反应积极，收益率小幅回落

    【中金公司分析师陈健恒等在15日的报告中称】

    货币政策在二季度内大幅放松的可能性不高，但进入三季度，随着货币增速、经济和通胀回落，货币政策可能重新转向主动宽松。近期债券收益率受各种负面因素影响有所上升，但后续受到更负面冲击的可能性也不高，收益率有望回落，尤其是利率债收益率。

    但收益率要突破性下行，尤其是货币市场利率要突破性下行，仍需要等待经济和金融数据放缓配合。可能在二季度后段到三季度看到，二季度仍是较好的配置时点

    【广发银行金融市场部高级交易员颜岩在电话采访中称】

    数据出来之后整体看买盘更偏积极，市场还是认为利空出尽，也是宣泄近期持续谨慎的情绪短线展望，收益率在小幅下行后或回归震荡，月内主要可能影响市场的因素要看资金面的情况，毕竟还有缴税这些因素

    【南京证券固收分析员杨浩在电话采访中称】

    市场对于经济数据向好已有共识，金融数据确实比较超市场预期，但是今天债券市场对金融数据的反应不是很明显。

    3月下旬以来，国开债收益率上行非常明显，尤其是前两天的幅度也很大，提前反映了部分经济数据的预期。

    社融和信贷数据这么好，对经济肯定有促进作用，估计经济复苏的势头会再持续一段时间。短期内利率债估计会维持震荡，不过随着违约事件越来越多，利率债收益率反弹后，投资价值可能会优于信用债。

    沪指在数据发布后一度收窄日内跌幅，其后继续震荡向下

    【金旷投资首席策略师张海东表示】

    中国股市对一季度经济数据市场早有良好预期，既然预期已经兑现，一些投资者自然就选择卖出。随着经济趋稳，市场关注焦点将从流动性转向公司收益。

    中国央行可能会继续维持稳健的货币政策；有了基本面的支持，股市接下来有望继续反弹。

    【爱建证券分析师侯英民表示】

    此前和今日公布的数据显示，一季度经济状况整体好于预期。不过股市之前已有所反映，昨日成交萎缩可能显示上攻动能不足，沪指3100点面临压力；若能突破3100点，则可上看至3250点。

    基本面改善为人民币有序走贬提供空间

    【东亚银行驻香港的外汇分析师赖春梅接受采访时称】

    中国经济基本面的改善，料减轻人民币贬值压力；比较一季度中国gdp和3月份包括工业增加值等在内的数据，显然经济增长在最近进一步提速。这为央行容许人民币受控地有序温和走贬提供空间，而投机做空人民币的力量也会随之减轻。

    近期人民币中间价走软已经显示出该趋势，新加坡昨天的意外宽松举措让亚洲货币承压，这也加重了人民币贬值压力。