时隔两月空头重占上风 中国股市反弹到此结束？

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    周三（4月20日），随着a股上演“跳水”行情，中国股市持续了近两个月的上行趋势被打破。包括申万宏源等在内的多家机构认为，后市恐将重新进入震荡下跌的过程。与此同时，国际投行的经济学家们认为，在中国经济出现企稳迹象的情况下，政府加大刺激的兴趣可能不如从前。

    日内，上证综合指数于北京时间10:30左右开始加速下滑，午后跌幅一度扩大至4.5%，达到2月25日以来最大。作为a股基准的沪指盘中一度向下逼近2,900点整数关口。下午3时收盘该指数跌幅略有收窄，但2.3%的损失仍创下了2月29日来的最高纪录。

    经济数据的改善和有关“深港通”有望近期正式宣布的消息也未能提振市场情绪。深证综合指数重挫4.4%，创业板指数暴跌5.6%。此前，中国人民银行研究局首席经济学家马骏接受国内媒体采访时表示，未来的货币政策操作也要注意防范宏观风险，尤其是要避免企业杠杆率过快上升。高盛和瑞银的经济学家们则预计，政府虽会维持宽松政策，但力度可能不如之前。

    “经济数据都兑现了，后期公布的年报预期不看好，”申万宏源研究所联席总监钱启敏接受彭博电话采访时说，“之前多空拉锯，现在空头略占了上风。”在他看来，这波反弹持续的时间可能无法超越去年第四季那一轮，接下来市场下行的概率较大。

    无法并存

    旭方投资基金经理王晨认为，投资者认为近期的经济温和复苏很可能导致政策收紧。“经济复苏和政策宽松二者同时并存不太可能，”他接受彭博采访时说。

    上周五公布的数据显示，从工业生产到固定资产投资等的经济活动3月份都已提速，凸显货币和财政宽松政策已经产生效果。上个月信贷增速的飙升尤其引人注目，超过了所有参与彭博调查的经济学家的预估。

    王晨的观点也得到了高盛经济学家们的遥相呼应。宋宇等人本周在一份研报中表示，他们预计与一季度相比，政府对国内投资的政策支持料变得不那么激进。高盛调高了对中国国内生产总值（gdp）增速的预估，将今年增长率预估从此前的6.4%调高至6.6%。瑞银经济学家上周五则将2016年的增速预估从此前的6.2%提高至6.6%。

    金旷投资首席策略师张海东也认为，市场对于降准降息预期的落空，可能是导致今日大跌的主因。他认为沪指支撑位在2600点，建议投资者操作上还是以降低仓位为主。

    技术性调整？

    然而也有市场参与者认为，周三的大跌不同于以往的恐慌，应属技术性调整。“后市震荡为主，2800点可能是近期的一个底部，往下的空间不大，”珩生鸿鼎资产管理基金经理戴明对彭博解释股市跳水诱因时表示，“过于宽松的政策环境不利于结构性改革和去产能，股市对此绷紧了神经。”

    戴明认为，市场面临3100的节点，有锁定前期获利的需求。彭博汇总的数据显示，2月29日到4月19日期间沪指累计大涨了13.2%，并于4月13日触及三个月以来最高点3097.17。

    国金证券分析师李立峰则指出，市场短期内可能维持震荡，但蓄势后仍存在结构性的机会。“投资者可能过度解读了信贷和通胀担忧，”他接受彭博采访时分析大跌的原因表示，央行对流动性整体维持中性略宽的格局并未改变。

    新华社周一发表评论文章称，未来几个月中国的货币政策将维持一定程度的宽松，虽然将比去年更加突出稳健。马骏在谈话中虽然强调要注意防范宏观风险，但也指出货币政策操作要继续支持实现稳增长的目标。

    空头重占上风，中国股市反弹到此结束？

    在一个个人投资者主导的市场里，这样的情况并不常见。在3月股市涨近12%后回调的担忧，以及上升的经济数据或使政府减少流动性刺激下，投资者对大陆股票的兴趣正在减弱。上海华西证券分析师魏巍（音译）表示，在一个月的时间里，股市下跌了23%。而这样的下跌将加重今年开年以来一直存在的恐慌。

    “‘一月暴跌’的恐惧又回来了，”魏说：“我还没有听到任何特别声明，市场这样快速、大幅的下跌实在令人诧异。”

    在4月20日下跌之前，不少分析师都认为，去年夏天和今年年初中国股市风暴对国际市场的影响已逐渐消退。4月以来，股市的基准波动性均无太大变化。但上证指数50天内的波动性在本周二跌至了2016年最低。在国际股市已保持了四个月高位的情况下，任何可能类似5万亿美元股灾的波动都不会受到全球投资者的欢迎。

    上证指数收盘2972.58点，4月8日以来第一次跌破3000点。这导致今年的股市损失达到16%，创业板重挫5.6%，恒生中国企业指数下跌1.2%，恒指下跌0.9%，中国神华跌幅最高。

    在经济增长增速的迹象下，中国央行释放出减少流动性刺激的信号。中国人民银行研究局首席经济学家马俊在4月19日晚些时候提到了未来的货币政策操作的走向。央行要为稳增长提供所需的条件，避免宏观危机的发生，特别是企业杠杆率的快速上升。

    高盛和其他几家银行均提高了对中国国民生产总值的预估，2016年的增长为6.6%，比之前预估的6.4%提高了0.2个百分点。

    “大量投资者已经意识到了，这一轮经济正平稳回暖，之后政府可能会实施紧收的政策。” 上海旭方基金投资管理公司的合伙人王晨（音译）表示，“经济回暖和宽松政策并行不太可能发生。”

    在1月28日触底后，上证指数因对外释放的稳定信号和国有基金的出手买断上升了10个百分点。中国一季度的经济增速达6.7%。3月的工业产量和零售业销售额均超过预期。在经历了去年的股市5万亿美元蒸发和人民币汇率跌至5年最低之后，中国开始逐步对金融市场进行干涉。