史上最拥挤的交易：钱正加速流入这个市场

    新闻配图

    目前，“盲目的买家”越来越多。

    所谓“盲目的买家”指的是那些仅仅把股票当作资产类别，而不是公司和企业所有权象征的人。他们把自己的股票投资到可操作的被动指数基金中。被动指数基金是指代表散户、机构投资人的利益，经过电脑等分析计算相关系数，并选出最合适的资产配置组合模型的交易。

    对个人投资者来说，购买指数型基金更加省时，而研究股票或寻找优秀的基金经理会更加费时。从成本效益角度讲，拥有一个交易市场关系的定量模型对自己来说更划算，因为雇佣一支分析师团队来深入研究个别企业的成本实在是太高了，最后的投资结果也不一定会更好。

    货币政策一直停留在激进宽松的区间，只会促使更多人将股票看作是资产类别。政策停滞不前的现状基本不需要投资者对利率走势做出决定。如今，市场参与者普遍认为，政策的走向渗透并体现在每一次经济释放中。

    未来利率变化对公司的资本成本影响不大。美联储相关政策以及流动资产浪潮开始鼓励投资者们大量购买股票，长期的宽松货币政策消除了一个重要的市场变量，后者在决定市场走向方面往往起着重要作用。

    从历史角度看，研究表明，最活跃的基金经理业绩年化表现不及指数。这让我们不禁回想起传奇公共基金投资者约翰路内夫掌舵温莎基金的回忆录。

    内夫谈到了他的两次痛苦经历，1971年，他操作股票的业绩较标普500指数低6.7%，1972年，他的业绩较标普500指数低8.8%。虽然他在1973年的业绩较标普500指数高10%，但这并没有给内夫带来安慰。因为其操作的股票型基金市值在1972年下跌25%，在1973年再次下跌16.8%。

    1975年和1976年，内夫实现大逆转，其运作的基金在这两年分别上涨54.5%和46.4%，两年业绩分别高于标普500指数17.4%和22.6%。毫无疑问，内夫是非凡之人，但在当今的社会，这样的辉煌获或许不再会出现。

    晨星机构认为，美国优秀的股票型基金经理已经眼睁睁地看着1790亿美元流出旗下的基金。与此同时，2015年有1100亿美元流入美国股票被动基金。

    晨星机构数据显示，在过去的18个月，虽然美国股指上涨了10%，但美国股票型基金的市值却下降1.5%。同一时期，美国被动型股票基金市值增长了19%。

    从操作风格上看，18个月之前，美国股票共同基金有63%的主动型基金和37%的被动型基金，但现在这一比例分别为58%和42%——在如此短的时间内发生了强有力的转变。

    投资者不再急切寻找经理人和各种投资机会，这种方式更容易击败股市。

    投资者的这种选择很有可能创造出史上最拥挤的交易（指参与人数最多的交易），停滞的货币政策促成了群体思维模式。

    美联储政策措施也促使市场向相同方向发展。在长期的反常政策下，电脑程序化的交易关系被建立。随着股市偏离基本面，活跃的基金经理会选择退缩，而盲目的买家却持续参与，他们根本不会管市盈率是10倍、15倍还是20倍，他们买股的原因只有一个——这是股票市场。（双刀）