大客户生气了 美国对冲基金“日子”难过

　　中国的A股市场动荡频频，而海外市场的日子似乎也并不好过。一向神秘而高高在上的美国对冲基金则首当其冲。

　　近期，不少外媒纷纷指出，美国对冲基金在今年头三个月，投资总额下滑至2.86万亿美元，这是自2009年以来该行业首次遭遇连续两个季度的净流 出；此外，由于对冲基金收取较高佣金，对此收益极度不满的投资者撤出了逾150亿美元资金。面对此番景象，该行业的未来究竟何去何从？对于寄望于出海以进 行多元化投资的中国私募基金而言，又应该如何应对趋势变化？

　　“考验基金经理搜寻阿尔法能力的时候到了。如果市场趋势很好，投资者并不会对高佣金如此敏感，但在全球陷入类似‘大停滞’后，低回报率引发了各界对 对冲基金高佣金的不满，此时就越发需要讲究投资策略。” 东英金融集团创始人兼总裁张高波在接受《第一财经日报》专访时表示，如果策略普通，甚至只是追踪指数，这些对冲基金将不复存在。

　　考验基金搜寻阿尔法能力

　　一般而言，投资组合的收益可分成两部分：一部分是来自市场的收益，另一部分是超越市场的收益，也就是对冲基金追寻的阿尔法（Alpha）收益。

　　对冲基金有三大特点：对冲基金一般都可利用杠杆，如长期资本管理公司（LTCM）在1998年崩塌之时，其杠杆作用达到100倍；基金要求限制比较 少，可采用任意投资策略，包括卖空、杠杆、期货等衍生工具等，但共同基金不能卖空；对冲基金的手续费较高，一般收取2%的管理费以及20%的收益分成。

　　在全球低增速背景下，第三个特点则成了投资者“愤怒”的导火索。

　　据悉，这些“愤怒”的投资方包括了不少美国大型机构投资者。例如纽约市员工退休基金撤销了其15亿美元的投资计划，其从Perry Capital和布勒旺霍华德（Brevan Howard）等基金管理公司撤出了资金；大约18个月前，加利福尼亚州的养老基金也将对冲基金从其投资组合中剔除。

　　值得注意的是，年初遭遇收益“滑铁卢”的更不乏一些明星对冲基金。全球最大的对冲基金桥水（Bridgewater）旗下的Pure Alpha策略基金，在2月份前两周内亏损逾10%；美国明星对冲基金经理比尔?阿克曼（Bill Ackman）旗下的波欣广场资本 （Pershing Square Capital）等基金在第一季度业绩不尽如人意。

　　“近十年来，交易型开放式指数基金（ETF）飞速发展，海外ETF几乎能够完整体现整体市场的特点，有时哪怕股市下挫，ETF仍保持增长。当前与其把资金交给毫无特色的对冲基金经理，投资者还不如投资ETF。”张高波告诉《第一财经日报》记者。

　　此外，他还介绍称，“近年来更是出现了‘Smart Beta ETF’，颠覆了ETF被动型的印象。例如，可以建立‘买印度、沽巴西’的策略，此外还有反向ETF等策略，投资者为此付出的代价比一般对冲基金佣金小得 多，可见当前对冲基金竞争压力加剧。” Smart Beta是一种介于主动管理和被动投资之间的新的基金投资策略，近年来得到越来越多投资者关注。

　　其实，对冲基金的灾难从2015年便已经开始，流动性低迷、市场动荡等因素都对对冲基金的业绩造成了巨大的冲击。

　　然而，依旧有一些基金脱颖而出，这也正是市场对基金主动型管理能力的考验。诸如黑石(28.45,0.22, 0.78%)集团、Millennium Partners、Citadel等仍在去年获得骄人战绩，取得了两位数的回报率。

　　“由此可见，ETF抢不走的是真正有特色的基金经理人。策略不是简单的投资组合，而是真正有投资逻辑指导下的组合。未来对冲基金行业会不断分化。”张高波表示。

　　此外，肯阳资本中国区总裁李向辉也对记者表示，“在低利率环境下，美国高收益债券近期收益仍十分可观，至于各界担心的违约风险，则考验对冲基金选取标的的能力。”

　　中国私募基金布局海外

　　随着中国和海外市场的联动加剧，中国私募基金更需要在全球化布局和多元化投资策略方面未雨绸缪。近年来，更是不乏中国领先的私募基金管理人积极出海布局。

　　当前，美国仍是全球对冲基金中心，总量约两亿美元，占了全球对冲基金的71%；欧洲是第二位，总额约5000亿欧元；第三位则是亚洲，总额约2200多亿美元，体量也有望不断扩容。

　　面对陌生的监管和文化环境，以及不断加剧的海外对冲基金竞争，除了更好地提高寻找阿尔法的能力，Hedge Fund Intelligence亚洲区负责人Aradhna Dayal对中国对冲基金要如何才能成为赢家给出了建议。

　　在她看来，首先，对冲基金经理一定要找到自己的细分市场，做好市场定位，即确定自己的特长领域，并要向目标受众明确传递这一优势，在管理好投资组合的同时赢得更多客户。

　　此外，还需要搭建一个良好的平台。“对中国的对冲基金来说，最为缺乏的是一些必要的基础设施。他们需要打造一个强大的运营团队、管理好风险、保证合 规，并且要对投资者的需求了如指掌，这是取得成功的关键。” Aradhna Dayal对记者表示，最好的基金管理人要做到让绩效满足投资人的要求，保持每年都有稳健的增长，而不是昙花一现。

　　不可忽视的是，对冲基金向来是以人才胜出，“如何找到好的人才，这一点再怎么强调也不过分。”她指出。

　　Aradhna Dayal认为，要找到优秀的首席投资官（CIO）、首席运营官（COO）以及投资基金经理，“甚至秘书也必须要用最好的人才，这样才能确保整个对冲基金管理的成功。”

　　最后，对于出海的中国基金而言，“对于当地文化、交易习惯的了解也是制胜关键。如果希望打造一个强大的团队、了解当地的文化，还要在当地雇佣有国际经验的国际化人才。”她表示。