日本经济与政策选择的罗生门

　　对深陷长期发展泥沼的日本经济而言，反通缩是不容有片刻松懈的长期战役，即便宽松加码伴随着通缩加剧的不利趋势，货币政策有效性受到广泛质疑，日本央行依旧需要进一步坚定不移强化宽松力度，必要时候，甚至可实施更加大胆的政策创新。

　　日本经济一直让人纠结和迷惑，它看上去既强大又羸弱、既活跃又沉闷、既稳定又动荡，就像“罗生门（rashomon）”，充满了相互矛盾的信息，难以看清趋势运行的全部真相。这一点近来再次显露无遗:日本经济出现了短期亢奋迹象，但又难以对其改变长期萎靡的惯性抱有足够信心。日本央行出人意料地祭出负利率大旗，给日本政策选择也笼上了一层“罗生门”阴影。

　　回望过去，日本经济在金融危机之后经历了四次技术性衰退:从年度数据看，2008、2009、2011和2014年，实际gdp分别收缩1.04%、5.53%、0.45%和0.1%；从季度数据看，在过去32个季度，有14个季度实际gdp季环比增长年率为负，其中有四次出现连续两个或以上季度负增长。2015年，受益于日元贬值和宽松货币环境，日本经济又一次恢复增长，据imf的预测，2015年日本经济增长率为0.59%。今年，imf预测的经济增长率为1%。

　　尽管今年日本经济增长有望提速，但笔者更倾向于把这种数据表现视作短期现象而非长期趋势。周期的力量总是强大的，日本经济更是如此。2015年，日本名义gdp预估值为500万亿日元，而1995年，日本名义gdp首次超过500万亿，达502万亿日元，20年内，日本名义经济规模停滞不前。2015年，据购买力平价折算的日本经济总量全球占比为4.18%，较1991年的阶段高点下降4.59个百分点，今年这一指标预估值或降至4.18%。

　　周期力量如此强大，以致imf对2017年日本经济的预估值仅为0.45%。细节数据也显示了日本经济复苏的软肋:剔除库存影响后的经济增长数据更显羸弱，宏观经济复苏缺乏坚实的微观基础，制造业和非制造业企业的销售收入和营业利润增速均明显放缓。

　　从发展经济学看，经济发展的三大长期动力是劳动力、资本和全要素生产率。高储蓄特征意味着资本始终充裕，日本经济之所以深陷“失落的二十年”，根本原因是劳动力和全要素生产率两大引擎熄火。值得强调的是，长期困扰日本的人口结构问题正在悄然缓解。受安倍政府鼓励女性参与就业的影响，日本劳动人口数量和比例长期双下降的态势得以缓解，甚至出现触底反弹迹象，截至去年10月，失业率仅3.1%，15至24岁年轻人口的失业率仅5.5%，日本经济尽管失落，但没有失掉人心和未来。

　　如此背景之下，日本经济发展的核心问题归结于全要素生产率。这不仅与科技“硬实力”密切相关，也与文化“软实力”深刻关联。日本是科技大国，研发投入长期处于上升通道，所以，对全要素生产率提升形成桎梏的，是文化。日本文化具有“菊与刀”的两面性，心理上的自信和强盛对于经济长期发展至关重要。安倍经济学能否获得成功，关键在于政策的预期引导、心理暗示和情景营造能否有效借由从众、说服、信念和传染等社会心理学通道打破路径依赖形成的惯性，改变经济发展常年“失落”带来的心理阴霾，为持续复苏创造基础性条件。由于风格强硬，安倍经济学一度在重建社会心理方面取得了成效，然而，今年以来，越来越多的迹象表明，安倍心理学阶段性成果正在悄然消失，超常规宽松依旧没有改变日本的通缩大势，这对社会心理打击巨大。

　　事实上，日本是最早推行量化宽松政策的国家，也是最早将央行资产购买范围扩展至股市的国家，但宽松效果却最乏善可陈。2001至2015年，日本推行量化宽松15年，其中8年通胀率为负。宽松加码却伴随着通缩加剧，主要原因在于政策传导出了麻烦。通胀形成有三大途径，即成本推动、需求引致和预期引导。安倍经济学在这三个维度上都未能产生持久作用。

　　从成本推动角度看，通胀形成路径是“货币贬值