全球股市下一场股灾不远了

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    全球市场的资产价格偏差已经达到病态的程度。

    过去几年，股价已见强劲上扬，然而分析师预期可能进一步上涨，原因在于2015年8月与2016年初的卖压，代表着健康回调的整理走势。

    但是这波股价上涨，系由金融操弄与流动性所支撑，这为全球金融危机埋下了伏笔，且程度直比2008年与2009年初的危机。

    现在，危机的条件已明确成立：包括金融资产价格高估、杠杆比例偏高、持续的经济低成长与通货紧缩、依靠央行的流动性而过度承担风险，及波动震荡压力。

    例如，美国回购股票已达2007年水平，一年约为5000亿美元。若包含股利，企业每年回馈股东约1兆美元，接近获利的90%，这让企业难再有所成长。其他影响股价的因素，包括并购活动，还有对冲基金经理他们迫使企业回馈股东现金或进行重整。

    股价的主要推手当属流动性，即零利率与量化宽松政策所创造出的资金。目前，该项资金已开始受限。

    此外，企业盈余转强确实支撑了股价。但平均而言，有70%至80%的获利改善系因削减成本而非营收成长。自2014年中以来，企业获利率已见停滞，甚至下降。

    另一项关键因素是汇率波动。强势美元压低了美国企业获利。当美元汇率上升10%，企业获利就将下降4%至5%。反观欧洲与日本股市上涨，欧元与日元双双贬值，则提供了部份推升动能。商品价格下跌，尤其能源类同样影响了企业获利泉源。在美国，薪资上升亦可能浸蚀了获利率。全球需求疲弱，更是重大担忧，欧洲与日本经济乏善可陈，新兴市场经济甚至更加恶化。诸多因素，对全球股市带来巨大威胁。

    今年将是有史以来逢高做空最好的一年

    bk asset management首席策略师boris schlossberg指出，标普500指数已自两周之前触及的低点大幅反弹，不过多头不应为此感到过度兴奋。

    “我仍认为，今年将是有史以来逢高做空最好的一年，”schlossberg在接受cnbc采访时表示，“每次涨势都是虚晃一枪而已。”

    他表示，股市在连续数年历经美好时光并于去年收平之后，“报应的时间到来了。”

    schlossberg指出，首先，在历年的美好时光之后股市注定将迎来糟糕的一年。

    此外，美国公司盈利下滑，schlossberg预计由于全球经济放缓跌势还将延续。“从就业岗位到薪资增长的传导机制不会生效。”

    而这尚未将全球诸多风险因素考虑在内，其中包括中国经济增速急剧放缓。

    “这一切使得我们处于脆弱位置，”schlossberg称，“不论我们抱有何种期望，年底都将化为泡影。”

    不过，stifel nicolaus投资组合经理chad morganlander持有相反意见。morganlander认为，市场已经开始消化全球经济增速放缓这一预期，这意味着股票可能会有一些价值。

    “在这一点上我们会开始叠加风险，”他指出，“估值开始有意义。”

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