全球多地负利率 市场增扭曲风险

在日本央行宣布加入负利率大军后，以往在理论和实践上都属冷门的负利率政策近期成为热门政策。然而随着美国正处在加息轨道，发达国家货币政策分化加剧可能增加市场焦虑情绪，加之负利率政策本身带来的市场冲击，发达国家货币政策能否回归正常化面临挑战。

　　在日本央行宣布加入负利率大军后以往在理论和实践上都属冷门的负利率政策近期成为热门政策。然而随着美国正处在加息轨道，发达国家货币政策分化加剧可能增加市场焦虑情绪，加之负利率政策本身带来的市场冲击，发达国家货币政策能否回归正常化面临挑战。

　　负利率大军扩容

　　日本央行1月29日意外地以5:4的投票比例通过超额准备金实行1%负利率的决定。日本成为欧洲央行之后又一个实施负利率的国家，也是亚洲地区第一个宣布实行负利率的国家。3月1日，日本在一轮政府拍卖中销售了一批负收益率的新十年期债券，再度引起市场关注。

　　目前，主要发达国家政策利率处于极低水平。美国虽然于去年12月份开启加息进程，但是其指标利率联邦基金利率目标区间仍处于0.25%-0.5%的低水平。其他仍未结束量化宽松的国家和地区利率水平更低，甚至有多国实施负利率。

　　瑞典是负利率货币政策第一个吃螃蟹者。瑞典央行是第一家实施“负利率”的央行。从2009年7月开始，瑞典央行开始负利率实验，将存款利率减至负0.25%，1年后才恢复为零水平。2015年2月，瑞典正式开始实施负利率，将基准利率从零下调至负0.1%。今年2月11日，瑞典央行将指标回购利率由负0.35%调降至负0.50%，并表示会将来自到期债券及其资产组合付息的资金进行再投资，实际扩大了央行债券购买计划。该行称正在研究其他放松政策的方法，包括外汇干预在内。瑞典央行曾表示，2016年下半年前不会加息。

　　2012年7月5日，由于面临欧债危机及国际资本大量涌入的压力，丹麦决定开展负利率实验，将基准贷款利率下调至0.2%，存款利率下调至负0.2%。2015年以来丹麦央行连续4次调降基准利率至负0.75%，创纪录低点。2016年1月，丹麦央行将存款利率从-0.75%上调至-0.65%并维持至今。丹麦最大的5家银行预计，丹麦央行将不会在2017年年底前将利率加至正利率。

　　为捍卫本币汇率稳定，2014年12月18日，瑞士央行将利率目标区间上限下调至负0.25%，下限下调至负0.75%；目前该区间在负1.25%-负0.25%之间。央行总裁乔丹近日称不排除进一步降息。

　　同一年6月，欧洲央行将存款利率下调为负0.1%，成为首家实施负利率的主要央行。自去年12月以来，该行存款利率水平在负0.3.

　　不过，作为首先实施量化宽松货币政策的美国，在负利率政策实施方面显得颇为“落后”。摩根大通以亚历克斯