伯南克：股价与油价走势正相关背后的原因

　　在过去的十年中，油价像过山车一样起伏。但市场参与者恐怕没法像享受坐过山车那样享受油价的暴涨暴跌。其间油价历经了太多的波动以及两次大崩溃。第一次在2008年的金融危机期间，第二次的大幅下跌可能仍在继续；油价从2014年中期的每桶100多美元已下滑至最近的每桶30美元左右。

　　一些财经媒体报道称，最近股价也一直下跌，这些趋势基本跟随着油价的下滑走势。表面上看，股价与油价一起下跌的趋势令人惊讶。因为通常的假设都是油价下跌对经济是利好消息，至少对石油进口国(例如美国和中国)来说是这样的。

　　而该现象背后的一个合理解释是，全球总需求的疲软削减了企业利润和对石油的需求，因此造成股价和油价走势趋同的现象。如最近华尔街日报的文章所言：“石油市场和股票市场今年步调一致，这样难得一见的趋同凸显了对全球经济增长的担忧。”

　　在本文中，我们首先确认股价与油价间的正相关性，并指出这不是近年才有的现象。然后，我们求证用总需求的基本变化来解释油价、股价间的关系是否属实。结果发现需求因素能够解释部分油价、股价间的正相关性。另外我们发现市场风险偏好的变化也是一部分原因。然而，即使将这两个原因囊括进去，仍不能解释全貌。

　　股价变化与油价变化的关系本身就有波动，两者间的关联时常在正负间摆动。换言之，有时股价与油价朝着同一方向移动，而有些时候又朝相反方向。然而，总的来说，两者的相关性为正。有趣的是，虽然这样的关联性在过去几个月有上升的趋势，但与其他的5年样本数据相比，没有升至高位。

　　如上文提到的，股价与油价的正相关性或许是由于全球总需求疲软所致。为了对该假设做一个简单的测试，我们采用一种分解法。该方法由美国加州大学圣地亚哥分校宏观经济学家、石油市场专家詹姆斯