欧元区QE“屡败屡战” 复苏难见踪影

　　本周，全球市场的聚光灯都将来到欧洲央行（ecb）周三至周四的货币政策会议上，此次决策者们将考虑负利率和每月600亿欧元的购债规模是否足以提升通胀的问题。尽管去年12月的qe扩大收效甚微，但目前市场已普遍认为欧洲央行“重新起航”再度扩大qe已成定局。

　　复苏难见踪影

　　虽然在去年底一口气出台了延长购债期限和降息等一系列宽松举措，欧元区的经济复苏却迟迟不见光顾，此外货币的走向也与决策者预期背道而驰，一路飙涨的欧元几乎抵消了大半刺激举措的作用。

　　于是，在距离上次扩大qe规模不满一个季度之际，欧元区再度滑入负通胀的深渊。根据欧盟统计局日前公布的预估数据，受能源价格走低的影响，欧元区2月通胀年率由1月的0.3%降至-0.2%。欧洲央行管委会委员诺沃特尼甚至预言，欧元区在未来几个月的通胀率可能都将维持负值。

　　尽管一直以来都在积极应战全球疲软的市场需求并努力克服上一次金融危机的后遗症，但在如此“不如意”的经济数据面前，欧洲央行不得不计划进一步加大对欧元区的支持力度以应对低迷的经济形势。

　　对于本周四将举行的欧洲央行货币政策会议，多家投资银行已搬出各自看法。其中，高盛预计，欧洲央行将在-0.3%的基础上再次降息10个基点，并将现有qe规模扩大100亿欧元/月；摩根大通更为激进地预计，欧洲央行将降息20个基点至-0.5%，并将于6月进一步降息至-0.7%；摩根士丹利则预计，欧洲央行将扩大qe规模200亿欧元。

　　货币政策分化

　　这厢欧洲的低通胀率愈加“根深蒂固”，那厢美国却是经济数据一片大好之景。不过即便如此，美联储主席耶伦也很难在加息这个问题上爽快起来。

　　苏格兰皇家银行经济学家日前表示，即便数据颇为“美好”，美联储也不太可能在本月“轻举妄动”。牛津经济学院也同样认为，美联储在加息这个问题上“反转”的概率不大，在债券和股票市场难以避免受利率收紧影响的背景下，美联储加息过程将会比较缓慢。

　　此外，本次美联储加息的背景与历史也颇为不同。由于当下发达经济体经济复苏步伐明显不一致，货币政策取向上出现严重分化，这必将对未来全球流动性格局产生有别于以往的复杂影响。因而美联储迟迟不敢轻易拉开货币政策紧缩周期的序幕。

　　在分析人士看来，美联储收紧货币政策将促使国际资本加剧回流美元资产，从而使全球流动性转向实质性紧缩，造成资产价格下跌。尽管欧洲和日本央行都在不断扩大量化宽松规模，但在通缩风险扩张、资本市场波动的情况下，也很难抵消美元上涨和美联储加息带来的紧缩效应。

　　qe没那么简单

　　美联储先慢了脚步，但欧洲的麻烦还是层出不穷。巴黎恐袭、难民潮、希债危机、英国脱欧公投等危机与问题的接踵而至一次又一次为欧洲一体化奏响“安魂曲”。除此之外，欧洲的两大“火车头”德国和法国近年来也在以上问题的处理方面出现诸多分歧，这更令欧洲一体化的美梦大厦将倾。

　　目前，欧洲央行的货币政策也举步维艰。此前欧洲央行行长德拉吉便公开表示称，目前的货币政策未必那么“有效”。此外，国际清算银行（bis）近日也发布报告警告，如果欧洲央行进一步下调负利率或者长期维持负利率，那么个人以及金融机构的行为将难以捉摸，这种政策将带来严重负面后果。

　　除此之外，bis的这份报告还指出，负利率政策将给金融业带来严重后果。截至目前，银行自身在承担着负利率的冲击，并未将负利率带来的绝大部分成本转嫁给客户。“银行作为金融中介这种商业模式的存续性可能也在面临考验。”对于这一问题，市场预计欧洲央行或将推出分级利率等政策来缩小负利率对银行利润的挤压。

　　瑞士信贷经济学家团队预计，欧洲央行本周四会采取三大宽松举措：降息、加大购债力度以及开启新一轮银行流动性准备计划。不过可以预见的是，欧洲央行这一次还是很难避免再次复制去年12月时失望景象的情况。