本波大宗商品涨势以错误开头 势必以失败收尾

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    从铁矿石到黄金，本轮大宗商品的上涨行情将熄火，高盛预计铜和铝价未来一年将最多下挫20%。

    原油

    国际油价周二下跌3%，布伦特原油连涨六日后回落，分析师预计，上周美国原油库存再创纪录高位。

    各方对于限制石油产量持有不同意见，也令市场处于守势。日产300万桶原油的科威特称，只有包括伊朗在内的所有主要产油国达成一致，该国才会加入冻产协议。伊朗仍是该冻产计划的障碍。

    科威特的评论激发了卖盘，看似成为焦点的周度库存数据推动价格走低。

    布伦特原油收跌1.19美元，跌幅2.9%，报每桶39.65美元，盘中触及41.48美元的2016年高位；虽然布伦特原油今日下跌，但仍较1月20日触及的12年低位27.10美元上涨了46%；美国原油收跌1.40美元，跌幅3.7%，报每桶36.50美元，盘中稍早触及38.39美元的三个月高位。

    贵金属

    国际金价周二下跌，中国出口数据下降促使投资者在贵金属长时间上涨之后获利了结。

    纽约商交所comex分部四月交割的黄金期货收盘下跌0.1%至1,262.90美元/盎司。

    中国海关总署周二的数据显示，2月份出口额较上年同期下降25.4%，为连续第八个月下降。该数据促使投资者在贵金属价格长达数周的上涨后获利了结。

    近几周来市场震荡的缓解令投资者感到安心，可能导致接下来黄金需求再次受到打击。

    其它贵金属中，五月交割的银期货下跌1.6%，至15.390美元/盎司，四月交割的铂期货下跌1.3%，至989.40美元/盎司，六月交割的钯期货下跌1.9%，至566.85美元/盎司。

    贱金属

    周二伦敦金属交易所金属价格全线下跌，镍价领跌伦敦金属交易所金属期货，铜价创下11月份以来最大跌幅，因中国出口下降的报告重燃投资者对需求放缓、金属供过于求的担心。

    金属市场涨势远快于基本面，此番回调是市场认识到，中国的刺激计划是干打雷不下雨。

    富时350矿业股指数跌11%，为2008年12月份以来最大跌幅。

    伦敦时间下午5:51，伦敦金属交易所三个月交割期铜跌2.6%，结算价4,868美元/吨（折合2.21美元/磅），为11月16日以来最大跌幅。

    纽约商品交易所5月份交割期铜跌2.7%，至2.222美元/磅；伦敦金属交易所镍价跌8.5%，为7月7日以来最大跌幅。

    在上海期货交易所镍价急跌6%，触发“跌停”限制后，伦敦金属交易所期镍卖盘加速。

    铝、锌、铅、锡价均下跌。

    本波大宗商品涨势以错误开头 势必以失败收尾

    jeffrey currie等高盛分析师在3月7日的报告中表示，只要原材料价格上涨，都会促使更多供应涌入市场，使得任何涨势都难以持续。高盛称其维持对金价的看跌预期，称铁矿石的飙升势头可能昙花一现，重申原油将在每桶20-40美元区间波动。高盛还认为，当前是做空铜和铝的好时机。

    做空机会

    能源领域还需价格的进一步下行以使财务压力持续，从而推动完成市场的再平衡进程；否则，油价的反弹将弄巧成拙。

    虽然高盛仍相信石油市场今年可能重新达到平衡，并在年底之前出现供应短缺，但单凭供应缺口这个利好迹象不足以持续新一轮牛市行情。该行仍认为油价短期没有明确趋势，会在每桶20-40美元之间大幅波动。

    高盛还继续看空黄金；认为铁矿石的涨势也将可能是昙花一现，并维持每吨35美元的年底目标价不变

    短期内，通货紧缩、政策分化、去杠杆可能重新给大宗商品价格带来“适度的”下行压力。

    “在一个供应驱动型市场，涨势更难持续，因为价格高了供应势必会增多，”高盛分析师说。“只是这个教训只能通过错误的开始才能吸取。”

    在本轮大宗商品涨势中，铁矿石是最新一个加入的，在中国表达促进经济增长意愿后，铁矿石价格周一创下纪录涨幅19%。此前就在上周五，铜价重返每吨5000美元上方，油价升至12月以来最高，金价攀升到一年高点。

    观点交锋

    不过bmo并不认同高盛的看法。bmo技术分析师russ visch在研报中称，大宗商品全面出现了以长期动能为基础的新买进信号，是他认为新的周期性牛市正在生根的原因之一。

    美元长期动能为基础的卖出信号和能源及原材料公司股票最近的大涨，也意味着涨势已至。

    visch写道，技术证据的份量显示，我们所处的形势不仅仅是短期或者中期的反弹，reuters/jefferies crb指数的长期动能指标给出了2014年初主要技术指标崩盘以来首个买入信号。

    以crb指数1980和1990年代的周期性牛市作为参照来预测，crb这波行情可以持续到2017年；过去牛市的平均涨幅为31.5%。

    1980和1990年代的周期性牛市的平均分类涨幅：

    能源板块持续约14.5个月，平均上涨117%

    农业商品持续约23个月，平均涨幅在66%

    基本金属持续约16个月，平均上涨85%

    贵金属持续约24个月，平均涨幅65.6%

    加拿大能源股牛市持续约22.5个月，平均涨幅43.1%

    加拿大矿业股持续约30个月，平均涨幅124.5%

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