一张图读懂：为何股市不爱负利率

    市场正为欧洲央行周四降息的预期而张罗着，但股票投资者对于降息的前景不应过于兴奋。

    摩根大通的分析师指出，宽松货币政策——例如降息——通常会引发股市的反弹，但当它意味着存款利率会进一步降至负值时，宽松政策最终可能收到适得其反的效果。

    在本周早些时候的一份报告中，该行例举了在实施了负利率政策（nirp）之后，欧元区、日本和瑞士等利率低于零的主要经济体都遭受了怎样的股市下跌。正如以下图表中展示的那样，欧元区股市下跌4.6%，瑞士股市下跌了9%，而日本股市下跌了6.7%。

    #图1#实施负利率政策以来各经济体的股市表现

    第一行分类名分别为：经济体宣布负利率的日期当前存款利率自负利率实施以来的股市表现

    第一列的经济体名称分别为：丹麦、欧元区、瑞典、瑞士、日本

    第二列的日期分别为：2014年9月5日2014年6月4日2014年7月8日2014年12月17日2016年1月28日

    摩根大通股票策略师伊曼纽尔指出：“迄今为止在日本、欧元区、瑞典和瑞士这些地方，负利率政策已经对股市产生了适得其反的效果。我们有点担心负利率政策会给银行业带来怎样负面的冲击，而且我们认为银行业应该帮助未来经济实现更好的增长。”

    他补充道：“如果银行业不放出更多的贷款，就很难看到欧元区经济出现大幅增长。”

    降息旨在通过提供廉价的贷款、鼓励投资和刺激消费来提振低迷的经济。欧洲央行的存款利率目前处于-0.3%，但预计为了提高目前处于-0.2%的通胀率，周四存款利率会下调至-0.4%。通胀率远低于欧洲央行的目标，但处于2%下方。

    一些经济学家已经公开表示反对使用负利率，认为这会对银行业造成压力，从而损害这个金融系统的盈利能力和有效运作。鉴于银行业状况不佳，外界担心负利率政策可能会阻碍经济复苏，并继续抑制通胀和经济增长。

    这些担忧让银行业面临严重压力。在欧洲，斯托克欧洲600银行业指数今年以来已经下跌了16%，更广泛的斯托克欧洲600指数下跌了7.3%。而对于同样实施负利率的丹麦来说，由于其银行业在主要股指中未占有很大的权重，所以受的影响要更小。

    美银美林的分析师在一份报告中称：“受负利率驱使的银行可能会通过提升新增贷款的利率来弥补其利润的损失，从而导致金融状况收紧，这样的结果会让主要央行们认为它们的宽松政策起了适得其反的作用。”

    所以欧洲央行在3月份的会议上会采取什么措施？摩根大通的伊曼纽尔表示，进一步降低存款利率不太可能帮助改善情绪。他称，德拉吉应该想出一个办法来对抗低通胀，同时又不会损害银行业的盈利能力。这是可能的，通过提供新一轮的廉价长期贷款和分层存款体系，后者指的是将银行业过剩的一些流动性以高于存款利率的方式放置在欧洲央行。

    伊曼纽尔认为：“我想市场正变得越来越怀疑这最后的结果。这些政策将会成功吗，还是它们仅仅反映了决策者在寻找正确应对低通胀的工具中身陷的绝望处境？”

    他补充道：“最后的结局是无论实际的通胀预期是否会上升，只要欧洲央行成功推升了市场对通胀的预期，无论他们使用的是什么工具，对于市场来说这都将是一个很好的信号。”（双刀）

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