屏息以待：市场预期欧央行降息概率为100%

　　当地时间3月9-10日，欧洲央行将召开货币政策会议。届时，欧央行将重估负利率和每月600亿欧元的购债规模是否足以提升通胀。市场预计欧央行会再次降息，而如何进一步qe成为了市场关注的焦点。

　　2月通胀陷入萎缩 市场预期降息概率为100%

　　最新的通胀数据显示，欧元区2月cpi意外陷入萎缩。这增加了欧洲央行在3月会议上扩大宽松政策的可能性。四大经济体中，德国、法国、西班牙三个国家的cpi均不及预期。目前，欧元区19国的通胀水平已经接近三年不及欧央行“接近且略低于2%”的通胀目标。

　　《华尔街日报》稍早报道称，欧央行有望在此次利率会议上大幅下修今年的通胀预期。而路透对18名交易员开展的投票显示，欧洲央行3月10日会议宣布降息概率为100%；扩大qe规模的概率为50%。

　　欧央行行长德拉吉本月初在对一位欧洲议会成员的致信中表示，欧洲央行准备好使用所有必要的工具来提振欧元区通胀。

　　降息10个点还是20个点？

　　capital economics分析，欧元区cpi自去年9月以来首次跌至零以下，核心通胀率下降部分因为油价下跌能源通胀下降，此外食品通胀也表现疲软，但最令人担心的是，欧元区核心通胀率降至10个月新低。上述原因加上低通胀预期应该会让欧洲央行采取鸽派策略。该行预测，欧洲央行将再度宣布降息20个基点，并加快每月资产购买进度。

　　此外，德债的表现也暗示市场已经预期20个基点的降息幅度，如果德拉吉无法祭出更为强力的宽松措施，去年12月出现的反作用力或再度重演。

　　2年期德债收益率已经下行至-0.56%，远低于当前欧洲央行-0.3%的利率。两者之间的差距创下了2011年以来峰值。而上一次出现类似的情况是去年12月，彼时欧洲央行“仅仅”降息10个基点，未能符合市场期待，德债收益率随后出现强劲反弹。

　　不过高盛预计，欧央行将下调存款利率10个基点，并将现有qe规模扩大100亿欧元/月。高盛还预计，欧洲央行会将2016年的通胀预期从1%下调至-0.1%，2017年的通胀预期从1.6%下调至1.5%。

　　其它选择

　　法国兴业银行预计，除了降息，欧央行有可能推出omt购买，以“直升机撒钱”的姿势释放流动性。法兴还表示，为了减免部分超额准备金在利率下限的负面影响(约在-0.75%)，欧央行可能会同步(或很快的时间内)推出超额准备金的分级制度。

　　考虑到欧元区投资复苏比预期的更为疲软，延长tltro(定向长期再融资操作)一年也在三月决议的备选之中。最早两批使用tltro的机构将在今年9月偿还2124亿欧元，对于这批资金，欧洲央行也有可能进行三年的展期操作。并且在当下的价格和监管要求下，如果欧洲央行更加激进的话，他们可以考虑将tltro利率下调至负值。

　　同时，在欧元区核心通胀无法回升的判断前提之下，法兴认为欧洲央行的资产购买计划(app)很有可能延长至2017年12月，但是每月的购买规模可能相应的减少150亿欧元，因为如果资产购买计划扩大化最终可能导致欧央行无合适资产可买。这种类似美联储taper的操作或在今年下半年宣布。

　　此外，将少量的非金融企业债纳入购买选项之中，缓解企业债市场的压力；扩大抵押物范围；以特定的abs形式接受一些坏账作为抵押物；释放解除资产购买计划利率下限的信号；释放非集体行动条款债券发债规模调整的信号，也都是欧央行的可选策略。

　　没人质疑欧央行可以做得更多，但问题在于他是否应当做得更多？

　　对于负利率，国际清算银行（bis）昨日发布报告称，如果欧央行进一步下调负利率或者长期维持负利率，那么个人以及金融机构的行为将难以捉摸，这种政策将带来严重负面后果。

　　报告称，借款人和储户将对负利率作出何种反应，以及央行利率政策向经济的传导途径是否还会像过去一样仍未可知。

　　报告还指出，负利率政策可能给金融业带来严重后果。截至目前，银行自身在承担着负利率的冲击，并未将负利率带来的绝大部分成本转嫁给客户。“银行作为金融中介这种商业模式的存续性可能也在面临考验。”

　　进一步宽松后的可能后果

　　花旗集团驻伦敦欧洲十国集团货币策略主管richard cochinos表示，欧洲央行政策基本上将是下调利率、扩大量化宽松规模，这往往会使欧元走软。“预计欧元/美元将跌破1.05，到年底逼近平价，但路径不是笔直的，也不是直接的。欧洲央行的决定至关重要。”

　　除了使欧元走软，分析师还预期，欧央行的行动将进一步压低欧元区国债收益率，令目前已经处于历史低位的收益率继续下探。此外，投资者还担忧，如果欧央行的刺激不及市场预期，市场将陷入波动。

　　不过，也要小心“超级马里奥”让市场大失所望

　　汇丰美国外汇策略主管daragh maher指出，欧洲央行可能会令大举放松政策的预期落空，“尽管欧洲央行有可能宣布下调存款机制利率并取消债券购买的某些限制，但是如果月度资产购买规模没有增加约200亿欧元，投资者可能会感到失望。”

　　花旗g10外汇策略全球主管steven englander称，德拉吉被万众期待，人们认为他需要提供更多刺激措施。如果他让市场大失所望或者勉强达到预期，市场就可能重演去年12月4日的情景。

　　高盛表示，考虑到欧元区低通胀，欧央行这次得表明其对达成通胀使命的严肃性。该行最不想看到的就是去年12月的情景重现，即宽松后市场反而趋于紧缩。