美股触底7周年纪念日 决定市场走势的关键是什么

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    今天是2009年3月市场触底的7周年纪念日：无论当前的股市上涨是否值得付出全球债务累计超过60万亿美元以及各国央行12万亿美元的代价。甚至是中产阶级大幅减少，或是我们在时任美联储主席伯南克推出第一轮量化宽松计划时预测的全球进入到失败局面以及特朗普崛起等一系列的代价。这一切将留给历史来评论。

    但是我们每一个人现在想知道的是自2007年3月以及2月11日底部开始的反弹会否会持续下去，或者是反弹发生反转并最终演变成史上最长期的熊市。

    可以肯定的是，没有人知道答案。但是市场中存在3大牛市触发因素以及3大熊市触发因素。根据美银美林michael hartnett的看法，这些因素将决定市场未来的走向。

    以下是美银美林michael hartnett的观点：

    自2月11日以来最大风险上涨是由4“c”因素：大宗商品，中国，信贷以及消费者（注：这四个因素的英文首字母都为“c“）所决定的。这些因素带来了投资者的悲观情绪以及自2001年11月以来最高的持有现金水平。我们担心投资者的自满情绪正在慢慢回升。我们不认为3月10日的欧央行政策会议，3月15日的日本央行政策会议以及3月16日的美联储政策会议会做出超出市场预期的政策或决定。因此我们建议投资者逢高卖出。关注风险债券/安全债券，澳元/日元以及能源行业股票基金/标普500股票基金这三个指数的走势，因为这三个指标是观察买方情绪以及风险反转可能的标志。3月美银美林的mvp模型建议做多日本，加拿大和挪威股市，同时做空荷兰，意大利和美国股市。

    美银美林基础案例以及经济和市场预测的最近修正对于2016年的预测进行了重设：经济陷入衰退的可能性在最近几周再次下降。美银美林将2016年美国经济增长预期从2.3%下调至2.0%。对于其他发达国家2016年的经济增长预测也同时下调：欧元区从1.7%下调至1.5%。日本从1.2%下调至0.7%。预计美联储将在今年加息两次（今年年初预测为3次）。债券收益预期被修正为下行，尽管我们预计收益率在未来几个季度中会上涨而不是下降。关键汇率和股市的预测被修正为将会与全球经济努力实现持续增长相关联。

    这些预测都暗示主要资产将进入通缩交易区间。所以可能影响债券，信贷和股市市场走势的因素是什么呢？

    牛市触发因素：

    仓位：熊市所带来的影响已经发生，目前投资者的现金持有水平非常高。

    政策：美联储在加息问题上将会坚持自己的立场。欧洲央行和日本央行不会进一步降息。与此同时，新兴市场降息周期开始。多哈协议将会让油价实现反弹。g7集团很有可能会推出相关财政刺激方案。

    利润：美国和中国的制造业采购经理人指数双双重回50荣枯线之上。亚洲国家出口停止萎缩（中国2月出口增速为-25.4%，为2009年5月以来最差表现）。更重要的是，为了保证股市和信贷市场的上涨，美国生产率增长需要加速以及g7国际消费增长需要上升。这两大因素对于创造好的公司利润预测是非常重要的。

    图：1991年至2016年，中国出口增速走势图

    熊市触发因素：

    仓位：投资者开始从优质的股票和投资级别企业债券中赎出资金。

    政策：欧洲央行和日本央行推出量化宽松计划以及出现债务违约，例如，欧洲和日本债券收益率上涨以及欧元和日元的走强。

    利润：美国经济活动在春季出现萎缩，美股小企业信心指数出现不祥的趋势。与此同时，信贷紧缩，以及希腊退欧，英国退欧以及申根协议的瓦解可能会引发欧洲经济活动和利润的下滑。

    图：1986年中2016年，美国小企业信心指数走势图。

    hartnett最后给出投资者以下的提示：

    持有现金：现金持有水平非常高（部分投资者持有的现金水平超过了三分之一）；量化宽松计划失败，中国，市场缺少流动性，政治和社会出现分裂，风险回报率低，这些都是保持“持有现金，信心衰退”仓位策略最多提及的原因。

    逢高卖出：大多数的投资者都处在“逢高卖出”的情绪中。市场对于1950年至2030年间标准普尔500指数水平以及3月被最多人认为是进入市场的时机的讨论非常激烈。

    美国经济不会陷入衰退：因为美国消费的走强，美国经济将不太可能陷入衰退。如果美联储在未来6个月中加息将会让投资者大吃一惊（积极因素）。对于投资者来说，更大的问题是美国经济并不处在“黄金岁月“中。例如，美国经济既没有强劲到拉动全球gdp以及利润的地步，也没有糟糕到刺激推出全球统一应对政策的地步。

    美元不会走弱：没有人认为美元进入到了疲软周期。

    量化宽松计划失败：投资者正在不断将央行的政策会议看作是卖出的好机会，而不是作为买进的好机会。央行无法再施展妙手回春的绝技了。

    黑色的巨龙：受中国经济放缓影响的第一批对象（巴西，矿产商和中国）的风险敞口将在未来3年上升，但是第二批对象（悉尼/温哥华房地产行业）的风险敞口已经非常高。在全球低增长和低收益率的环境下，新兴市场正变得更加有趣。

    极端政策方法被提及：极端的市场/宏观经济环境将会让投资者同意政府推出更多极端政策：希腊在今年夏天退欧或是难民危机导致欧洲申根协定瓦解；英国在夏天退欧，因为英国希望通过短期的经济风险换取自己对于主权，移民问题和政治经济精英阶层指责的更好应对：流通纸币和硬币的废止。债务货币化（凑够日本开始）；2016-2020年长期的负利率环境。（oscar）

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