欧洲银行业身处风暴眼

　　欧洲银行股票今年初以来的暴跌真的出人意料吗(四分之一的股票市值蒸发)？其实，银行业已经是欧洲经济最为薄弱的环节了。

　　在雷曼兄弟倒闭后，其影响波及到了很多国家的银行部门，但欧洲并没有像美国那样开展彻底清理行动，即把有问题的银行隔离出去。欧洲使用统一的货币，但却没有一个银行联盟(2014年才设立)。因此缺乏合作及对触发更大危机的担忧，迫使欧洲银行悄悄地自己去解决那些结构性问题。

　　时至今日，这些问题仍然存在，并愈演愈烈。通过注入流动性推高社会产出水平的货币传导机制已被打破，这也解释了为何欧央行的所有推动信用扩张的努力都收效甚微。反而银行正利用2011年以来的“长期再融资计划”重组自身的负债结构。

　　欧央行在2014年进行了一轮压力测试，结果显示尽管有几家意大利银行存在问题，整体上欧洲银行的状况还是不错的。但这次测试只针对了那些会引发系统性后果的大银行，却把那些地区性的小银行排除在外。在那些经济由中小企业主导的国家，地区性银行状况与中小企业状况紧密关联，这些银行正深深陷入2008年全球金融危机引发的大衰退困境中。困扰欧洲银行的不良贷款总量究竟有多少？众说纷纭，全地区可能在1万亿欧元左右。

　　作为欧盟银行《复苏和清算指令》的一部分，欧盟银行新的救助机制于今年初正式生效。这个方案的初衷是被救助银行的成本应该先由其债权人、股东和存款超过10万欧元的储户承担，之后纳税人的资金才会介入，而不是像2008~2009年那样全由纳税人来承担。

　　然而在实践中，该指令引起了银行投资人的恐慌，尤其在意大利，去年年底新的救助政策被应用到四家本地银行，对小投资者造成严重后果(因诱人的收益率，银行债券是意大利投资人最受青睐的投资品种)。还有其他银行也同样受到救助的困扰吗？不安的投资者由此开始远离银行。

　　更糟糕的是，旷日持久的低油价，伴随着地缘政治摩擦日益升级，加重了不安情绪。银行游走在危险边缘，油价引发的问题将逐步传导到银行端。想象一下低油价对石油企业的商业模式带来了怎样的挑战。很多人会质疑是否油价会反弹到足以让它们盈利的水平。一部分石油企业不得不停掉高成本项目，比如说巴西的深海石油勘探项目。谁将是损失的最终受害者呢？

　　在美国可能陷入衰退的假设下，欧洲会深受通缩影响，对中国也终将不利。负利率政策有多大实质性作用？银行会被迫对它们的储户祭出负利率吗？银行会借出更多钱吗？在这些情况下银行股东会如何回应？所有的一切看起来就像是一场完美风暴而欧洲银行业就是风暴眼。

　　很难预测最终结果如何。不过有一件事比较确定：低油价和负利率的“新常态”将迫使很多企业，也包括银行业重新思考它们的商业模式。当然，银行和普通企业不同，它们承担着来自于实体经济和金融行业的双重风险，而在全球金融危机爆发将近10年后，很多银行仍处在“大而不能倒”的境地。

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