德银风暴后 瑞银重启欧洲CoCo债市场

　　中国春节期间德意志银行coco债券出现偿付危机，由此引发的恐慌蔓延至全球，导致全球股市全线大跌。在那之后，coco债的存亡面临考验，新债发行也彻底停止。直到近日，瑞银则成功重启欧洲coco债市场。

　　瑞银此次发行的coco债规模为15亿美元，但申购金额却高达将近80亿美元。这表明市场对于此类资产的需求不仅没有消失，反而胃口还相当大。

　　何为coco债

　　所谓coco债，即额外一级资本债券（additional tier 1 （at1） bond），是风险很高的金融机构债券。华尔街见闻此前做过详细解释：

　　coco债是由银行发行的欧元应急可转债，允许银行在一定情形下无责地不支付债券利息而将债券强制转为普通股或者进行债券本金减记，是风险级别较高的金融机构债券。

　　08年金融危机后其被设计推出，目的是在银行陷入危机的时候，通过债转股或债券本金减记来提高银行资本充足率、补充流动性。后来巴塞尔协议iii对于银行资本充足率和杠杆率的要求刺激了欧洲银行coco债的发行。

　　随着全球进入货币宽松通道，溢出的流动性追逐高收益资产，金融系统杠杆率升高，作为高风险债券的coco债的发行规模也大幅增加，特别是中资银行近两年也在境外发行了相当规模的coco债券。

　　作为新兴资产类别，coco债在欧洲的市场规模已经增至近1000亿欧元。coco债的发行也是在监管驱动下，将银行倒闭的风险转移给市场承担的举动。

　　今年1月，欧洲央行负利率冲击银行商业模式所引发的担忧，外加德银盈利不及市场预期，投资者重新评估coco债的收益和失去票息偿付、甚至损失本金的风险之间的风险收益比后，选择抛售这类资产，形成市场恐慌。

　　市场为何能够重启

　　瑞银此次发行的coco债票面利率为6.875%，当其资本充足率跌至一定水平时，这些债务则自动减记。投资者认为，欧洲央行上周的举动是coco债市场能够重启的关键。

　　上周欧洲央行下调了三大利率，并且在扩大qe规模的同时，也扩大了qe范围，包括首次引入由欧元计价，非银行发行的投资级公司债。在欧洲央行行长德拉吉的讲话中，他还提及银行债券。

　　英国《金融时报》援引hermes高级信用分析师filippo alloatti称，欧洲央行对市场动向做了大量解释，在会议结束后，市场的卖方突然消失，绝大部分投资者都希望买入。

　　从2月抛压最严重的时刻算起，coco债价格已经收复了绝大部分损失，coco债价格指数至今已涨逾10%。而过去一周，曾经处于抛售风暴眼的德银coco债也已涨近9%。