日本缘何不敢轻易祭出超宽松 超级QE维持原状

　　如果说日本央行在上个月的负利率策略是“出其不意”，那么这个月便是“以静制动”。今年以来，全球金融市场动荡，这令作为避险工具的日元持续坚挺，股市也长期处于波动状态。在此背景下，日本经济深陷囹圄，政府实现通胀目标的努力不断遭受打击，层出不穷的宽松政策也收效甚微。

　　超级qe维持原状

　　在结束了为期两天的货币政策会议后，日本央行昨日公布利率决议，以7:2的投票结果维持现有-0.1%的负利率，并以8:1的投票结果维持货币基础年增幅80万亿日元（约合人民币4.6万亿日元）的量化宽松规模不变，符合预期。同时，货币储备基金（mrfs）将免于实施负利率，而etfs年度购买规模则增加至3.3万亿日元。

　　考虑到今年初以来呈现的日元走高和股市下跌局面，会上把对日本国内经济形势的评估下调为“总体上持续缓慢复苏”。其中，由于日元升值超乎预期，日企收益恶化及出口恢复迟缓的风险升高，日本央行将这一现状总结为“出口的增长趋势有所停滞”。这一表述较今年1月政策会议时关于“经济正在温和复苏，其中出口出现回升”的判断有明显下调。

　　此外，继上次会议延长2%的通胀目标实现时间至2017财年后，日本央行在本次声明中再次强调，通胀预期在近期已经走弱。数字显示，在国际油价低迷的拖累下，1月剔除生鲜食品价格后日本cpi同比持平，与日本央行设定的2%通胀目标相距甚远。

　　对此，日本央行表态，“若有必要，将加大宽松”。值得注意的是，这一表述在宣布实施负利率之前的1月货币政策会议上则为“若有必要，将进一步降低负利率”。这一用词的调整体现了日本央行对负利率态度的转变。本次会议认为，日本未来一段时间有必要关注“负利率”政策对国内经济和物价造成的影响。

　　双面负利率

　　在负利率正式实施满一个月之际，若要一句话概括日本央行负利率政策的效果，大概就是“成事不足，败事有余”。

　　在日本央行看来，房贷利率和企业贷款利率的下调会促进企业设备投资和家庭消费增加，因而对民间金融机构超额准备金收取0.1%利息的负利率政策能够刺激日本民间借贷，进而拉动持续低迷的通胀水平。然而，自负利率实施以来，尚未出现企业和个人借贷增加的任何具体动向