忘掉美联储加息

【忘掉美联储加息】美元的暴跌，让看空人民币、看好美元升值的人大跌眼镜。在美联储议息会议前一个交易日美元出现暴跌。尽管美国经济数据表现良好，美联储主席耶伦仍然表示要谨慎行事。她强调的是日本和欧洲等经济体的不确定性给全球经济带来的挑战，她并不确信潜在通胀在加速，美元在议息会议之后再重贬近1%。

　　美元的暴跌，让看空人民币、看好美元升值的人大跌眼镜。在美联储议息会议前一个交易日美元出现暴跌。尽管美国经济数据表现良好，美联储主席耶伦仍然表示要谨慎行事。她强调的是日本和欧洲等经济体的不确定性给全球经济带来的挑战，她并不确信潜在通胀在加速，美元在议息会议之后再重贬近1%。

　　实际上，美元指数已经在90-100之间的高位徘徊了1年的时间。在这一年的时间里，全球新兴市场股市与货币暴跌。中国发生了股灾和人民币贬值，日本和欧洲不断推出量化宽松，全球大量资金从新兴市场撤出，寻找安全的避风港，回流美元，一个显著的信号就是中国外汇储备急剧下降。这实际上是全球资金为处于高位的美元资产接盘。

　　美元指数创出了十年新高，在全球经济复苏并不明朗的情况下，美元的升值难以持续。美联储宣布不加息，美元对人民币大跌，做空人民币的对冲基金做鸟兽散。美联储加息冲击金融市场的边际效应正在递减，即便美联储加息，也改变不了美元指数的下跌。欧洲央行宣布大比例宽松和负利率之后，欧元反而出现大涨。

　　新兴市场货币和股市已经回落到低位，就在美联储宣布不加息第二天，上百亿海外资金涌入沪股通抄底a股，沪深股市放量上涨。美元贬值带来新一轮的全球流动性扩张，提振全球大宗商品和股市，新兴市场风险资产价格回升，资产负债表开始修复，刺激全球经济的复苏。

　　2016年美国经济复苏具有确定性，不确定的是日本和欧洲。今年是中国十三五规划的第一年，财政赤字放宽到3%，货币政策继续宽松，供给侧改革削减过剩产能和无效供给，房地产复苏趋势明朗，不良资产债转股将修复中国资产负债表，居高不下的企业负债率将得到解决，这些措施将推动经济回升超预期。

　　十三五规划的经济增长定为6.5%-7%之间，一般呈前高后低的特征，十三五第一年各种资源和要素投入比较充分，改革推进可能超预期，经济增长可能超过7%。

　　如果是这样，全球经济前两大经济体美国和中国将相继进入复苏轨道。最近，高盛看空大宗商品的策略被市场趋势击得粉碎，石油等大宗商品价格回升已经预计到经济复苏的到来。如果全球经济复苏，资本市场和大宗商品的上涨会得到支撑，资本市场的逻辑将由流动性驱动成功转向基本面驱动；如果被证伪，还将出现二次探底。

　　美国股市已经持续7年的牛市，2016年需要警惕的黑天鹅事件有美国股市的暴跌。尽管美元的贬值和经济数据暂时支撑住了美国股市，但美国股市泡沫犹如一个炸弹随时可能被美联储加息引爆。一旦美国股市出现崩盘效应，全球经济将迎来另一场海啸。

　　没有人能相信美国股市可以一直涨下去，熊市的到来可能是一件不经意间的偶然事件。美国的股市和中国的房地产是最大的两个泡沫，如同欧洲和日本的债务问题，这是全球最大的不确定性。不过，幸运的是中国经济处于降息周期，中国的房地产还可以得到有效支撑，而美国经济处于加息周期，美国股市泡沫可能在某个时候被刺破。

　　从去年开始，全球做空人民币的投机力量瞄准的目标就是中国房地产泡沫，选择在股灾之后狙击中国经济下行和隐形债务问题爆发，制造恐慌，做空中国获利。如今，做空人民币的资金撤离，海外资金重新押注大宗商品和中国股市，表明他们看好中国经济见底回升。

　　接下来，最大的不确定性是美国股市泡沫。距离2008年美国股市崩盘已经过去8年了，7年牛市积累了相当大的获利盘。需要警惕的是，美元贬值加速挤出美国股市的海外资金，引发多米诺骨牌效应，带来系统性的动荡风险。

　　全球央行的货币政策都以自身经济利益最大化为目标，很少协调一致行动，直到全球性金融危机出现，大家才会真正携手一致对付危机。

　　2016年，忘掉美联储加息，美国股市泡沫绑架了美联储，美元已经加入到竞争性贬值行列，美联储加息估计今年之内都难以付诸实施。

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