经济增速放缓令美加息节奏减慢

　　北京时间3月17日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率0.25%~0.5%不变。美联储并未就何时加息给出承诺，只是在声明中称加息取决于实际和预期经济状况，并重申加息过程将是缓慢的。

　　美联储官员们预计2016年年底时联邦基金利率中值为0.875%，意味着年内有两次加息，较去年12月时市场普遍预测的四次加息大幅减少。美联储称海外经济疲软和金融市场剧动，给经济前景带来一定风险。

　　美联储理事布雷纳德近期表示，尽管美国经济有望保持温和增长，就业市场也将继续改善，但是目前国际需求疲软，中国经济正在经历转型，主要发达经济体面临着持续低通胀环境，这些因素将给美国经济带来下行风险。

　　两难抉择

　　美联储全线下调未来利率预测。从最新利率预测的散点图来看，美联储官员们预计2016年年底时联邦基金利率中值为0.875%，意味着年内有两次加息，下一次加息可能在6月，这较去年12月时四次加息的预测大幅减少。此外，官员们预计2017年年底时联邦基金利率可达1.875%，2018年年底时为3%，长期联邦基金利率为3.25%，也均低于去年12月时的预测。

　　美联储在声明中对近期经济形势给出了评价，其表示，美国经济活动以温和速度扩张，家庭支出增加，但企业投资和净出口疲软。虽然近几个月通胀有所攀升，但基于市场的通胀指标依然处于低位。

　　尽管经济增速略有放缓，美国劳动力市场依然强劲，部分是由于企业增加雇佣，以弥补生产率不足。美联储在声明中称，近期包括新增就业人数在内的一系列指标显示，未来劳动力市场将进一步走强。美联储官员们预计今年年内失业率可达4.7%，2018年年底时达到4.5%，均低于此前预期。

　　对此，中国社科院世经政所研究员张明分析认为，美国经济复苏依然不够强劲，劳动生产率增速缓慢、劳动参与率持续偏低、美元汇率过于强劲、加息可能造成资产价格下跌，这些因素将会继续困扰美国经济增长。

　　经济数据喜忧参半显示出美国经济复苏的不稳定性。美联储官员们预计今年通胀为1.2%，比此前预期要低，这一部分是由能源价格疲软和美元走强所致。美联储认为，随着油价回升和美元走稳，通胀有望回升。

　　中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任、研究员张斌进一步认为，美国政策环境发生转折性变化，经济增长面临新的不确定性。美国在金融危机爆发后采取了最坚决、彻底的量化宽松货币政策，这些政策成为美国经济持续复苏的关键依托。

　　美联储去年12月宣布加息，结束了7年的零利率，这标志着美国经济所处的政策环境发生了转折性变化，这一变化对未来几年的美国经济至关重要。虽然美联储一再强调加息过程是渐进的，将依据经济形势而定，但加息预期改变了美国金融资产价格和长端利率预期，势必将影响消费和投资。“美国经济能否在加息预期环境下继续保持经济增速有很大疑问。很多美国知名经济学家对美国经济依靠市场自发力量创造足够的就业机会表示怀疑。预计2016年美国经济增速接近其2%左右的经济潜在增速。”张斌称。

　　挑战依旧严峻

　　在盘古智库学术委员梁海明看来，巨额的美债拖了美联储货币政策的后腿。美国当前有高达17万亿美元的未偿还债务，如果美联储重启加息周期，美国未来10年的还款会由每个财年的2270亿美元翻一倍至超过5000亿美元，这无疑加重了美国的债务负担，令市场忧虑美债长远前景，担忧会否爆发美债危机。美国总统奥巴马一直呼吁制造业企业从海外回归美国，如果政府加息了，对企业的借贷成本、经营成本会造成压力，可能很多在海外的企业就不大愿意回美国了。“由于在过去的35年里，美国的经济增长速度一直呈现出下降的趋势，因此，为了提升经济，过去美联储每次加息都不会再超过上次降息之前的最高点，而上次美国降息之前的最高点在4%~4.25%之间。”梁海明称。

　　旧金山联储行长威廉斯近日表示，美国经济前景并没有发生本质上的改变，美联储依旧处于加息通道中。他预计今年美国经济将增长2.25%左右，失业率将在年底降至4.5%，而通胀将在未来两年内回升至2%。

　　不过威廉斯强调，由于全球增长疲软，美元升值以及大宗商品价格低迷，美联储将保持缓慢、渐进的加息过程，从而支持经济实现稳定增长。

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