高盛打死不改看多美元 首条2016年外汇戒律仍然有效

    尽管美元惨遭逾四年来最大三周跌幅，但高盛集团（goldman sachs group）依然坚定地保持其看涨美元的立场。

    过去四个月听取了高盛首席外汇策略师罗宾-布鲁克斯的建议进行交易的人都有可能破产。

    首先他在12月欧洲央行会议召开号召人们做空欧元兑美元汇率，此后欧元兑美元汇率却出现自第一轮量化宽松政策公布以来最大幅度激增。之后，也就是在两周前，在欧洲央行会议前夕布鲁克斯又建议做空欧元，此后却出现了欧元汇率上升，并创出自12月以来的最大涨幅。再之后，正如我们此前报道的那样，在美联储公开市场委员会“超温和”会议召开前，布鲁克斯发表了一篇题为“美元回升势头远未结束”的文章。

    在文章中他表示：“美联储公开市场委员会即将召开，我们预期美联储将发出‘它想要继续正常化政策’的信号，这意味着今年美联储将三次上调利率，2017年将四次，而其声明也将恢复使用十月份，也就是去年12月上调利率前，惯用的措辞，将风险描述为‘接近平衡’。总之，我们的感觉是结果将比市场定价更加强硬，尤其考虑到美联储公开市场委员会可能将收紧的选择留到4月会议上讨论。”

    可惜，布鲁克斯再次大错特错了。这次的结果是美元实现最大双日跌幅。

    美元指数在2016年3月16日的下午两点至三点间暴跌。

    总而言之，他的前三次建议都已经导致了巨额的损失。现在我们知道对冲基金表现落后于市场的原因了。

    2016年共同基金和对冲基金的表现都落后于市场

    然而，有一点我们不知道，那就是在连续三次高调判断错误后布鲁克斯是否最终放弃并且停止迫害部分愚蠢的投资者。很快我们得到了这个问题的答案，这位高盛集团首席外汇策略师加倍放料，声称并非高盛错了，而是央行们错了，或许更重要的是，他收回了之前的“某央行密谋压低美元”猜测。

    “我们预期没有央行密谋稳定汇率。”而这恰恰成了高盛所述的“20国集团上海峰会实际上是迷你版的广场和谈以压低美元，只要能维持日元和欧元升值，并使日本和欧洲股市下滑到足够低的水平”观点的证词。这样一来我们又回到了高盛最终将正确的原点，与此同时，很快美元将升值15%。

    以下为布鲁克斯报告的全文：

    上涨很难

    过去一年，美联储不止一次地阻止美元升值，随着声明中警惕外部风险的措辞的改变，美联储公开市场委员会会议标志着再一次反复。对于美联储所处的两难境地我们深表同情。毕竟，日本央行和欧洲央行量化宽松政策使得美元汇率在2014年下半年大幅上涨，而那时美国货币政策正常化还没开始。对于美联储而言，这是令其苦恼的一大问题，因为——如果我们对美联储上调利率的预期正确，那么美元可能再涨15%，潜在的升值压力很大。这可能是美联储调整对外传导讯息的原因，它担心乐观的信息可能引发美元进一步升值。从外汇角度看，我们认为：

    1、过去一年美联储温和转变仅能够使美元处于停滞状态，它无法逆转2014年的涨幅；

    2、数据最终将迫使美联储那么做，这也是美国经济学家门坚持建议今年上调利率三次的原因；

    3、考虑到温和的美联储将引发美国表现好于欧元区和日本，发散式交易的基础变得更强，而非更弱。上涨很难，但是美元将升值。

    左图显示了温和转变美联储已经在一定程度上抑制美元升值，右图则显示了美国政策利率、三个月利率、两年利率变化情况。

    毫无疑问的是上周三召开的美联储公开市场委员会是一个温和惊喜。但是区分它可能表明的（推迟收紧政策）和它没有做的（再次放宽）很重要。区别开来至关重要是因为——正如我们过去一年认识到的那样，推迟仅仅抑制美元涨势，而无法逆转它。在这样的大背景中，我们提出的首条2016年外汇戒律仍然有效，即——增长和通胀势头看起来很强劲，这意味着美国经济潜在动力要比其看起来的强有力。这就是我们的团队坚持建议2016年美联储上调三次利率和我们相信数据最终将迫使美联储这么做的原因。在这期间，就美联储的反应功能，人们还明显抱有疑问。让我们印象最深刻的是近来美联储发表的公开声明变得更无常：9月其对全球风险的态度温和，10月又强硬地表示即将上调利率，今年1月再次回归温和，而过去的一周又表现温和。这使得人们有理由反对太过认真对待最新的惊喜。如果我们在数据上的观点正确，那么美联储可能迅速改弦更张，这将和我们团队预期的一样。

    左图反映了在美联储公开市场委员会公开声明发布后三十分钟内两年期收益率的变化情况，右图则反映了自1997年以来核心通胀率差异和失业率差异情况。

    经过最近一次毫无帮助的央行会议后，市场对“发散式交易结束”的担忧加剧。但是从基础角度看，本周美联储的温和转变将仅会引发美国表现好于十国集团的表现，这点从过去两年美元大幅升值中得到明显体现。对于美国而言，在这样的背景中，以丧失十国集团其它成员为代价放宽金融环境毫无意义。总之，在最近一次的美联储会议召开后，发散式交易的基础因素变强，而非变弱。

    左图显示了美国金融环境实质上已经放宽，而右图则表明其代价是其它十国集团成员，尤其欧洲。

    对“在2月份召开的二十国集团会议上欧洲央行和日本央行可能已经暗中达成协议以阻止美元汇率可能的上升”的担忧加剧市场对发散式交易所持的悲观态度。将2月份公报与去年九月份的相比，有两大显著变化。

    其一，2月份公报包含了“各国应该抑制‘汇率的无序波动’”的论调，这里指的是中国，与我们的“人民币不可能一次性大幅贬值”观点保持一致。

    其二，9月公报包含了“货币政策收紧在一些发达国家更有可能发生”的论调，这指的是美国货币政策正常化。这样的论调与2月份的背离，这反映了美国官员对市场波动的担忧。由于9月公报发布后风险有所回升，不作为态度已经过时。我们认为各国没有共谋稳定汇率，只不过是央行们发出的一系列哑火，这最终将加强发散主题。

    高盛预期美元走高的决心可能意味着美元汇率留有太多下行趋势。能充分利用这点的最好交易就是在美国交易时段出售美元。

    年初至今在国内美国交易时段美元显现出了被延长的疲软趋势。

    一旦布鲁克斯加特曼化，再次做多美元才将是安全的。

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