猪油背道而驰 警惕通缩“回马枪”

　　本是猪肉消费淡季，肉价却连连暴涨；该是原油消费旺季，但油价狂跌不止。这种反差令市场“头疼”，因为猪肉与原油是与物价息息相关的“指标商品”，它们的涨跌往往具有较强的“传染性”，若情况持续下去，物价水平最终会走向何方？

　　内需、外需不足，进口、出口下降，通缩阻碍着中国经济稳健增长。今年以来，政府利用宽松货币及财政政策，持续发力“抗通缩”，目前通缩压力已显著缓解。但须警惕的是，大宗商品“崩盘式”下跌仍可能引发全球通缩压力上升，进而波及中国。

　　尽管7月份CPI在猪肉“维稳”涨价下有所回升，但一些机构人士称，政府有必要继续保持政策宽松度，以引导名义GDP增速回升至较为理想的水平，在较稳定的增长率和通胀环境下，将更有利于企业资产负债表修复与再平衡，并为改革营造稳定的宏观环境。

　　猪肉“维稳”CPI

　　近期，经历了近两年半跌势的猪肉价格迎来反弹，特别是从3月中下旬开始，猪肉价格大幅反弹，4个月来累计涨幅超过30%。中国商务部监测数据显示，今年上半年生猪平均出栏价格为每公斤13.36元，同比上涨3.3%。到6月底，全国300家大型养殖企业生猪平均出栏价格为每公斤15.29元，比3月份价格最低点上涨了24.9%。

　　由于关系到百姓的菜篮子，以及居民消费价格指数CPI，猪肉价格涨跌备受市场关注。作为肉蛋奶中比重较高的部分，肉价的剧烈波动会对相关食品价格形成影响，进而影响CPI.

　　芝华数据研究员姚桂玲告诉中国证券报记者，大部分地区猪肉价格快速大幅上涨，主要受供应下降影响，从3月中旬开始，主要产销区生猪供应量维持在正常水平以下，在供应基本面偏少的情况下，养殖户压栏也一直在正常水平以上，推升猪价大幅上涨。

　　姚桂玲指出，从社会消费品零售总额变化来看，6月份社会消费品零售总额同比回升，其中餐饮收入今年以来同比增幅较去年明显上升，3-6月保持稳定增长。屠宰场销量3-5月份偏稳调整，6月份小幅增加，整体来看，消费转好对猪价利好。

　　实际上，自今年3月份起，目前已进入新一轮“猪周期”。“猪周期”的循环轨迹一般是：肉价上涨-存栏量大增-生猪供应增加-肉价下跌-大量淘汰母猪-生猪供应减少-肉价上涨。业内人士认为，目前国内处于生猪存栏量缩减导致肉价上涨的阶段。

　　每隔三四年，“猪周期”总是如期而至，让消费者和养殖户“几家欢喜几家愁”。由于几年前猪肉行情不错，2011年时，养殖户利润颇丰，正是由于行情火爆，生猪养殖一哄而上，供大于求的局面也由此形成。而随着供求关系的逆转，肉价开始走低，养殖户出现亏损。数据显示，2014年养殖户平均养一头猪要亏100元左右，不少地区生猪养殖场上演倒闭潮，最终把全国生猪存栏量拽至近年的历史低位。

　　商务部新闻发言人沈丹阳在8月4日举行的发布会上也表示，总体上看，此轮生猪价格上涨是对近年大幅下跌的一种市场修复行为。目前，我国生猪存栏还处在一个相对较高的水平，市场供应不会出现明显短缺。

　　根据芝华数据调研数据显示，在全国近2000个中小养殖场户中，虽然7月能繁母猪、仔猪、总存栏仍然大幅下降，但能繁母猪存栏环比增加1.5%，仔猪存栏环比增加0.1%、育肥猪存栏量环比增加2.6%、生猪总存栏环比增加1.9%。这意味着，猪价大幅上涨，养殖户补栏积极比较高，7月份后备母猪存栏数量依然在增加，而且前期后备母猪陆续转正生产或待产。

　　对于近期猪肉价格的上涨，宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，它将对CPI产生较大影响，由于农产品价格表现周期性强，更容易受到厄尔尼诺等天气影响，因此随着生猪存栏量的下降，猪肉价格上涨会带动上游猪饲料和农产品价格上涨，从而会传导至生活资料和生产资料。

　　不过，华创证券认为，即便“猪周期”持续发力，猪价上涨也存在天花板，目前存在多品种类可代替性肉类，国家调控也会发挥一定作用，猪肉价格上涨不会引起CPI同比大幅回升，2.5%是下半年CPI同比上限，物价尚不构成对货币政策的强制约。

　　国家统计局8月9日发布的7月份CPI数据显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.6%。对此，国家统计局城市司高级统计师余秋梅表示，居民消费价格环比上涨，同比涨幅有所扩大，其中，猪肉和旅游价格上涨是CPI环比上涨的主要原因。由于前期猪肉价格较低，养殖户积极性不高，生猪存栏量减少，猪肉供应紧张，价格连续第三个月恢复性上涨，7月份环比上涨9.9%，影响CPI环比上涨约0.3个百分点。

　　中金公司发布最新报告称，考虑到消费品价格回升较快而制造业通缩压力增大，猪肉的价格上升或是下降，不是每次都会传导到其他食品，且CPI与猪肉价格的周期并不总是一致，随着货币扩张速度的加快，总需求的复苏可能体现为供给面较好的行业产品价格率先上升。