央行再放流动性 离岸汇率贴水

　　路透援引消息人士称，中国央行今日向部分银行进行了MLF(中期借贷便利)操作，全部为新增规模。央行此次操作意在缓和因人民币贬值导致的流动性趋紧压力。

　　中国央行周二向金融系统注入的流动性规模创下近19个月来单日之最，显示出在近日人民币贬值之后政府对资本外流的担忧加剧。中国央行实施了人民币1200亿元(约合187.7亿美元)的七天期逆回购，规模较上周二大增140%；操作利率则继续持稳于2.5%。逆回购是货币市场中一种面对商业银行的短期贷款。

　　这一流动性投放创下2014年1月28日以来此类操作的最大规模，当时中国央行通过14天期逆回购注资人民币1500亿元。

　　分析师们认为，人民币上周大幅震荡，外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，银行间资金已显趋紧风险，逆回购放量体现央行积极管理流动性预期的意图。千亿逆回购旨在安抚市场，虽然降准压力短期或有所缓和，但汇市干预若持续，降准料难缺席。

　　中国上周推动的中间价改革为人民币贬值预期打开了泄洪口，人民币的贬值预期仍将持续，随着这一压力的进一步释放，规模全球第一的中国外汇储备将出现20多年来首次年度负增长。

　　民生证券固定收益分析师李奇霖发送的点评称：

　　央行通过逆回购压低短端资金利率意图明显。

　　外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，导致短端流动性偏紧，大行融出意愿减弱，隔夜质押式回购利率上行。

　　逆回购之后降准等更多“大招”应可期待。

　　只要贬值预期不扭转，央行只能依靠外汇储备持续在外汇市场干预，或对流动性产生持久性冲击，降准释放长期流动性势在必行。

　　7、8月外汇占款保守估计流出近8000亿，超储率或已到2%以下，1200亿的逆回购只能扭转0.1%的超储，更大力度的宽松仍有必要。

　　外占流出也会使银行负债端一般性存款收缩，为不影响金融机构信用派生的能力，也需央行通过降准，释放长期稳定的负债来源对冲。

　　华福证券固定收益交易主管李海涛称：

　　央行今日放量操作或是缓解近期货币市场资金面的紧势，并稳定市场参与者略谨慎的心理。

　　最近资金的紧张，可能与货币当局或出手干预汇市，进而对流动性的边际上造成影响有关，但资金的可得性不能出现问题。

　　当前货币政策仍在稳健的大基调上，判断降准条件还不充分，因为尚难断言汇率已经稳定下来。

　　招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮：

　　1200亿逆回购主要是为安抚市场，短期或会降低降准的压力。

　　上周人民币大幅波动后，市场担忧央行收走人民币后，流动性会比较紧张，对央行降准预期较高。

　　单靠连续逆回购并不能代替降准，因为到期后再滚动操作的方式对市场预期来说会打折扣，效果不及降准。

　　后期主要还是看央行是否继续干预汇率，如果继续干预汇率、抽走人民币，降准只是时间问题。

　　预计三季度仍会有一次降准，至少50个基点。

　　国泰君安债券分析师徐寒飞评称：

　　周末降准预期落空、7月外汇占款剧烈下滑，以及汇率贬值导致流动性预期大幅收紧，央行逆回购大增，积极管理流动性预期，保持市场资金面平稳，降低资金利率抬升风险。

　　尽管央行大规模逆回购超预期，但降准概率仍不排除。

　　7月工业加速下滑，PPI连续通缩40余月，企业实际利率维持历史高位，经济面临的通缩风险远大于通胀压力，在稳增长目标下，偏紧的国内货币条件仍需进一步放松，过高的中长端期限利差存进一步压缩空间。

　　中信建投宏观债券首席分析师黄文涛表示：

　　央行在公开市场放钱，以维持较低的资金成本，亦令短期降准预期降低。

　　当前经济下行压力大，需要维持宽松的货币环境。

　　后续若不降准，料继续通过公开市场投放资金。

　　广发银行金融市场部高级交易员颜岩表示：

　　这两天资金面显紧，央行释放流动性应是希望维持市场利率的稳定，避免市场对流动性趋紧的预期升温。

　　目前回购利率的成交量在不断向长端转移，由此可见流动性的确渐趋紧张。

　　市场猜测资金紧张有可能是央行干预外汇市场所造成。

　　注：中国上周推动中间价报价改革，人民币市场汇率一度大幅贬值，接近波动区间下限，央行据称通过作为代理行的中资大行入场干预。