8月民新PMI降至41.9% 经济下行趋势仍在延续

　　8月，民生新供给制造业指数（PMI）从42.5%下降至41.9%。民生证券研究院执行院长管清友认为，数据显示出经济下行趋势仍在延续，后续经济仍需基建投资托底。

　　从需求端看，新订单8月比7月高出0.1个百分点，稳增长加码是新订单反弹的主因，但后续新订单状况仍不乐观。从新出口订单来看，在人民币实际有效汇率攀升，劳动力成本高企以及外部总需求疲弱的背景下，新出口订单创历史新低，考虑到近期国际经济金融形势不确定性较大，未来新出口订单还有下行压力。

　　从生产端看，8月生产指数从40.4%下降到39.8%，从业人员指数从43.7%下降到42.8%，9月可能生产端就有所恢复。但如果新订单的反弹只是昙花一现，那么生产指数和从业人员指数未来还是不乐观。此外，在经济总需求低迷的背景之下，企业扩大再生产意愿也比较弱，企业当月固定资产投资指数为47.9%，较上月下降1.1个百分点。

　　从库存端看，企业原材料存货指数为40.4%，较上月下降2.3个百分点，企业产成品存货指数为46%，较上月下降0.5个百分点，产成品库存和原材料库存双降说明经济在弱需求背景之下，整体还是处于一个去库存周期。弱需求不改，企业去库存趋势不变。

　　整体来看，外需受制于发达国家贸易逆差再平衡、人民币实际有效汇率高企、劳动力成本攀升等压力，内需受制于地产投资下行、制造业去产能等。因此，未来经济仍高度依赖基建托底，预计稳增长力度会进一步增强，货币宽松释放长期流动性也会积极助力稳增长。

　　8月民生新供给非制造业指数（PMI）上升至48.3%，显示出经济下行主要由传统增长动力拖累，服务业和新经济仍然保持较快的发展势头。

　　从需求端看，企业新订单指数为40.6%，较上月上升2.8个百分点，保持向好的发展趋势，但新出口订单仍然受人民币实际有效汇率、劳动力成本高企和外需不强的影响，中国经济转型趋势下，新消费、新投资将继续是中国经济的新热点。

　　从生产端看，企业从业人员指数为45.4%，较上月下降0.1个百分点，显示出经济下行压力较大的背景下，还是对就业产生了一些冲击。但考虑到新订单总体上还维持向上的趋势，预计未来从业人员分项会好转，第三产业继续成为吸纳就业的蓄水池。

　　从库存端看，企业存货指数为47.4%，较上月上升1.3个百分点，企业固定资产投资指数为49%，较上月上升0.4个百分点。在需求转暖的背景下，企业还是有回补库存和扩大再生产的动力。

　　整体来看，尽管外需受制于发达国家贸易逆差再平衡、人民币实际有效汇率高企、劳动力成本攀升等压力，但从新订单看，非制造业发展势头依旧强劲，反映出中国经济转型过程中结构优化的特征，第三产业和服务业占比上升，对劳动力人口的吸纳开始增强。