9月2日早间私募内参传闻

　　传闻：伊利股份 二季度收入增速放缓,看好长期竞争优势

　　事件描述。

　　伊利股份(600887.SH)今日公告2015半年报,主要内容如下:2015年上半年公司实现营业收入301.51亿元,同比增长9.76%,净利润26.62亿元,同比增长16.11%;净利润率8.83%,同比上升0.48个百分点。EPS0.43元。其中第二季度单季实现营业收入150.17亿元,同比增长5.38%,净利润13.59亿元,同比增长12.47%;净利润率9.05%,同比上升0.57个百分点。EPS0.22元。

　　事件评论。

　　二季度收入增速放缓,产品结构持续升级:受制于宏观经济下滑以及消费疲软,公司二季度收入增速放缓至5.38%,同比下降10.5pct。因乳制品行业整体低速增长,公司上半年收入仅完成全年计划的49.43%,下半年营收增长略有压力。产品结构持续优化升级,明星产品实现较快增长。据尼尔森统计,上半年“金典”销售额同比增长20%,常温酸奶“安慕希”销售增长9.8倍,高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”销售额同比增长33%;酸奶子品牌“畅轻”、“每益添”销售额增速分别达到60%、51%。

　　竞争加剧致销售费用率上升,净利率稳步提升:行业增速换挡叠加原奶价格下行引致竞争加剧,公司销售费用率达19.95%,同比上升0.94pct,其中广告宣传费用以及运输装卸费用上涨较快;而由于报告期内职工薪酬减少导致管理费用下降9.15%。但上半年公司产品结构升级以及成本下降引起净利率再创新高达到8.96%。我们认为,行业供需格局仍未显著改善,短期内费用端仍将承压,但公司通过产品结构优化以及合理规划费用投放,净利率提升仍可期。

　　行业龙头地位稳固,国际化步伐加速推进:据尼尔森统计,6月份公司液态奶的市场份额为29.6%,同比提升2.3pct,市场占有率稳步提升,位局行业第一。现阶段行业进入全产业链以及国际化竞争阶段,竞争强度及壁垒不断提升,公司顺应趋势不断加码上游奶源建设与下游供应链优化,同时加大产品创新研发与品牌塑造,并积极推进国际化步伐,整合全球资源,打造核心竞争力。我们看好公司在国内外长期的竞争及领先优势,世界乳业巨头初长成!预计公司2015-2017年EPS分别为1.62元,1.85元和2.00元,维持“买入”评级。(股参网)