程序化交易：暴跌中的抢劫交易 “闪电崩盘”留下阴影

　　刀尖上的猎人 程序化交易趟浑水

　　机器终究斗不过人。在过去数月A股非理性暴跌中，程序化交易锋芒逼人，它们用计算机特殊的算法和策略猎夺了丰硕战果，不幸的是，因趟了操纵市场的浑水，“初生牛犊”将面临严厉的监管风暴。

　　2015年9月的第二个交易日，为严格限制过度投机，中国金融期货交易所（简称中金所）祭出四条空前严厉的新规，自9月7日起，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由目前30%调至40%、套保保证金由10%调至20%；平仓手续费标准由0.015%调至0.23%。

　　业内人士表示，程序化交易特别是高频交易给市场的发展带来了挑战，但另一方面它也平滑了市场价格，并提供了较大的市场流动性，监管层应该积极引导其健康发展，加快制定并颁布程序化交易监管措施，给予市场明确预期。

　　暴跌中的“抢劫交易”

　　牛市中，它们容易被忽略；熊市中，它们倒炙手可热。当前，股票市场“赚钱效应”不再，一些主打程序化交易的私募产品开始走俏，市场暴跌过程中，它们的收益不仅未下降，还较牛市时增长更快。

　　私募排排网数据显示，今年以来，收益前五名的程序化交易类期货私募成绩斐然，其中某期货私募的一只产品收益率甚至超过800%。

　　令人难以置信的不止于此。全球顶尖电子交易公司Virtu（其主要策略是高频交易）的IPO招股书上曾经写道：1238个交易日，只有一天亏损。公开数字显示，在华尔街，高频交易公司平均每年收益率超过60%。也就是说，这从事实上证明了程序化交易特别是高频交易的巨大魅力。

　　程序化交易一般是指根据一定的交易模型生成买卖信号，并由计算机自动执行交易指令的过程，包括算法交易、量化交易、高频交易等多种交易形式。优点主要体现在顺势操作，赚取波段利润；指令简单、策略明确，排除人为贪婪；提高交易效率，丰富市场流动性等方面。

　　高频交易是一类特殊的算法交易，也是程序化交易的一种，其资金流动性很高，持仓时间极短，计算机不断地根据市场行情的变化做出极快的反应。高频交易策略高度依赖于超低延时性，所以为了实现执行这些策略所带来的好处，高频交易公司必须拥有实时、与交易所同位的高频交易平台，通过这个平台来接受市场行情、生成交易指令、选择路由并执行指令，所有这些都是在不到1毫秒的时间内完成的。一些机构甚至为了拼速度而不惜“装备竞赛”。

　　在勒雷艾弗（法）所著《高频交易之战：金融世界的“利器”与“杀器”》一书中，作者提到，他们（高频交易）每日操纵着数十亿计的美元，他们的交易速度如此惊人，似乎没人能够阻止他们，他们占据了美国股票市场超过60%的成交量和欧洲股票市场超过40%的成交量。仅仅用了10余年时间，这些新型的投机者就已经完全掌控了金融市场。

　　勒雷艾弗甚至认为，高频交易的买卖以光速进行，完全超越了人类的极限，他们的算法在市场中不断地自动搜索交易机会，在几毫秒内捕获交易利润，在操纵市场的同时逍遥法外。

　　业内人士表示，在现货市场与衍生品市场相结合的领域中，很大一部分交易是通过复杂的算法或者自动化程序去执行。这些算法的设计宗旨是以某种特定的方式进行交易，对价格、行业趋势、市场波动、经济数据以及跨越交易市场不同板块的其他参数的变化做出反应，所以存在跨市场、跨品种的监管套利机会，自动化程序交易就不会放弃任何获利的可能性来规避监管。