各地加速落地PPP基金 社会资本担忧欲解还难

　　各地启动PPP融资基金热情高涨。9月18日，湖南省财政厅宣布，为解决项目资金缺口，降低项目融资成本，省财政将积极支持设立PPP融资基金。9月17日，四川省政府也明确提出将与社会资本共同发起设立政府与社会资本合作(PPP)投资引导基金。在此之前，河南、山东和江苏等省也连发多个PPP基金。

　　专家认为，PPP基金一定程度上可以起到让社会资本参与的增信作用，有利于项目的落地。但这不能只是政府态度的一个体现，根本问题还是要降低社会资本的担忧，激发投资活力。

　　PPP融资基金接连落地

　　5月19日，国务院办公厅转发《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》，明确提出，“中央财政出资引导设立政府和社会资本合作融资支持基金，作为社会资本方参与项目，提高项目融资的可获得性。探索通过以奖代补等措施，引导和鼓励地方融资平台存量项目转型为政府和社会资本合作项目。”

　　文件发布后，各地络绎出台政策支持PPP融资基金的设立。

　　6月，河南省财政厅发布《河南省PPP开发性基金设立方案》，宣布设立50亿元基金投资PPP项目，以撬动更大规模的社会资本参与基础设施和公共服务设施领域项目建设。

　　7月20日，山东省政府确定设立总规模800亿元的政府和社会资本合作(PPP)发展基金。

　　9月16日，江苏省总额为100亿元的PPP融资支持基金正式落地运作。

　　9月17日，四川省印发《四川省人民政府关于在公共服务领域推广政府与社会资本合作模式的实施意见》，明确提出四川省政府部门将与社会资本共同发起设立政府与社会资本合作(PPP)投资引导基金，通过债权投资、股权投资、融资担保等多种方式参与PPP项目建设。

　　9月18日，湖南省财政厅发文称，为解决项目资金缺口，降低项目融资成本，积极支持设立PPP融资基金，初步确定基金总规模为100亿元。

　　从各省基金的成立形式来看，主要是政府与金融机构的协同合作。河南、山东和江苏省的情况类似，政府的注资比例都在基金规模的1/10，基本可以实现10倍的杠杆效果。河南省财政厅委托省豫资公司出资10亿元，金融机构及其他出资人采取认缴制，出资比例以合同形式约定。

　　山东省政府引导基金出资80亿元，争取撬动银行、保险、信托等金融和社会资本720亿元，共同参股设立投资基金。江苏省地方财政发起出资10亿元，金融机构认购90亿元。

　　湖南拟设立的PPP融资基金中，初步确定基金总规模为100亿元，分三年到位。每期基金由省财政出资一部分，向银行、保险等社会资本募集一部分，同时调动市州、县市区的积极性。

　　对此，中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇表示，现在地方实行的是政府和金融机构合作，通过这种方式把资金引向需要的地方，这是值得肯定的事情。

　　社会资金担忧尚难解除

　　民生证券固定收益研究院李云霏对上证报记者说，各地PPP融资基金加速落地主要有两个方面的原因：一个是随着地方政府债务置换的进行，地方政府的资金压力减少了不少，可以腾出更多资金用于基建投资；另外一个是中央层面将设立融资支持基金起到了引导和增强信心的作用。政府实打实的财政资金投入，带动金融机构配置90%的资金，表明地方政府对项目的支持，同时加入了金融机构的支持，对于社会资本来说，不仅减少了资本金的投入，而且降低了项目的风险。

　　但这些制度安排及落地的PPP基金，并没有真正解决社会资本的担忧。

　　民生证券固定收益研究报告通过梳理2014年9月以来财政部、国务院以及央行对于PPP一系列政策指导、制度安排后发现，这些政策在收益保障方面的设计要优于风险分配的安排。风险如何在合作双方分配以及地方政府行为对社会资本带来的风险如何解决，还没有妥善的解决方案。

　　记者发现地方PPP融资基金方案同样也存在这个问题。比如河南省的方案，大部分篇幅描绘了基金设立原则、基金的投资与收益等，而风险措施几乎被忽略。江苏省的方案关于风险控制措施方案放在文末，写得相当简单，很多细节都没有明确。

　　李云霏认为，其实PPP项目中不缺乏盈利前景好的项目，但是进度慢，主要还是过去的由于政府失信或者风险分配机制设计不合理、不全面，导致项目失败的例子在先，社会资本担忧比较重。

　　“通过PPP资金的投入，主要是降低社会资本的资金投入，继而提高收益率，但是风险不控制好，收益率提高也枉然。”李云霏说。

　　在中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇看来，PPP融资基金的出台有引导支持的良好愿望，要想PPP项目真正落地，如何避免地方政府决策变化给社会资本可能造成的风险，以及如何在风险发生时保证社会资本的权益，这是社会资本最需要解决的疑问。