关键领域改革在途 “十三五”资本市场由大向强迈进

　　市场化改革更强调质量与活力

　　如果说“十一五”时期我国资本市场解决了影响市场发展的深层次矛盾与桎梏；“十二五”时期的市场改革以进一步夯实基础、培育机制、完善结构为着眼点，加大创新步伐，实现了量、质双增的发展；那么“十三五”时期，将是资本市场进一步推进市场化改革，更强调质量与活力的发展阶段。

　　“十二五”以来截至目前，我国由主板、中小企业板、创业板、新三板、区域性股权市场、柜台市场组成的多层次股权市场体系已初步形成，为不同规模、不同行业、处于不同发展阶段的企业提供了融资渠道，有效支持了更多中小企业运用资本市场发展壮大，推动了创新创业活动和战略新兴产业发展。

　　与此同时，专家也提出，过去五年，我国资本市场发展主要体现在基础制度的完善和量的扩张上，实际运行质量、市场化程度仍有较大提升空间。

　　2014年发布的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确提出到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系的总体目标。

　　可以预期，“十三五”时期，我国市场发展将以实现更高的运行效率与质量，焕发更强的市场化活力为目标，进一步着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新预计，“十三五”时期资本市场将出现七个方面的变化：

　　一是资本市场的规模体量进一步增长，服务直接融资能力进一步提升。二是投资者结构产生重大变化，机构投资者比例大幅提升，散户交易占比五年后有望降至70%以下。三是打破政策市，政府与市场的关系将进一步理顺，监管部门将监管重点进一步转移到事中、事后监管上来。

　　四是多层次资本市场进一步完善，其中，场内市场将以战略新兴板创立为代表，进一步丰富内部层次；场外市场方面，“十三五”期间新三板挂牌公司有望突破2万家，四板市场也将进一步发展；同时，以公司债为代表的债券市场将进一步发力，具体表现为发行更为市场化、发行门槛降低、审核手续进一步简化等。五是股票市场上市效率提升，新股扩容快，同时退市效率也更高，更为市场化的进出机制有望形成。六是上市公司法人治理结构进一步完善，全市场的诚信意识和法律意识提升。七是资本市场对外开放将进一步深化，更多中国投资者或可实现跨境、跨市场直投。

　　关键领域改革见真章促内在实力提升

　　以市场化、法治化为方向的资本市场的发展是持续不断的，同时也在不同时期体现出不同的重点，“十三五”时期，市场改革将在诸多关键领域迈出实质性步伐，这些变革，有望促使我国市场扎实提升内在实力，由一个新兴加转轨的市场走向壮大和成熟。

　　市场普遍预期，未来五年资本市场有望在多层次市场体系建设、发行制度改革、深化对外开放等关键领域见到实效。这些关键领域的改革，将进一步强化资本市场的发展根基、提高其服务金融、经济发展全局的能力。

　　资深专家提出，经过“十一五”和“十二五”时期的改革发展，我国资本市场已经搭建起了涵盖股权、债权、衍生品，覆盖场内、场外的多层次市场基础架构，未来其发展将着重侧重两个方面，一是不同层次市场自身建设和制度完善，拓展深度，使不同市场特色更鲜明，更高效地服务于不同需求的投融资主体；二是市场层次之间形成有机衔接，使资本市场形成一个既有层次、又融会贯通发展的整体。

　　发行注册制改革则将从根本性制度层面重构我国资本市场的生态。在“让市场在资源配置中起决定性作用”的要求下，发行注册制的实施将推动直接融资比重的进一步提升，同时更加体现市场选择、更能发挥市场自身的供需调节作用，并在此基础上提高资本市场运行效率，体现代表经济转型创新方向资源配置取向。

　　在QFII、QDII制度实施多年，沪港通试点成功推出、原油期货筹备工作扎实推进等的基础上，我国市场深化对外开放的步伐也将不断加快。上述专家表示，当前全球经济发展一体化程度不断加深，资本在此过程中成为一条重要的纽带。资本市场的对外开放在“十三五”时期仍将稳步扩大，具体表现为使境内外市场主体能够更为便利地进行跨境投融资、逐步提高证券期货行业对外开放水平，同时加强跨境监管协作，维护市场发展的良性秩序。

　　“对外开放既是我国资本市场参与国际资本市场发展的良好机会，也有利于市场化改革的进一步推进、有利于市场机制实现与国际接轨。”他说。