大盘或进入较长时间盘整期

　　盘面看，大盘本周仅周一在惯性下出现明显上涨，随后四个交易日连续回落，趋势上看3300点以来的这波反弹的上涨势头明显受阻。究其原因，除短期获利盘回吐和3500-3800点前期密集套牢盘解套两大技术性因素外，多项市场不利因素逐步显现压力。

　　宏观经济依然疲弱。10月份CPI为1.3%，较上月下降0.3个百分点，低于预期；PPI为-5.9%，与上月持平，连续44个月负增长。10月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速小幅回落0.1个百分点；固定资产投资累计同比增长10.2%，继续下行；社会消费品零售总额同比增长11.0%，小幅回升。同时，10月份社会融资规模增量4767亿元，大幅低于预期的1.05万亿元。整体上看，虽受前期稳经济增长措施逐步显效支撑，年内最后两月宏观经济有望平稳运行，但中长期来看下行压力依然较大，宏观经济目前尚难言见底。

　　局部估值泡沫的压力不容忽视。在博弈为主的市场中，中小创个股由于市值小、股价弹性大等优势成为反弹主流。但在大涨之后，为后市留下了巨大隐患。根据深交所数据，截至11月13日创业板整体平均市盈率高达103倍，中小板也为62倍。近期创业板成交量屡创新高，换手率始终高位，显示出市场参与者多是博弈策略，罕有长期投资者。随着后期上海战略新兴板开板和IPO重启，新股供应量增加，此类个股将面临重重压力。

　　IPO即将重启。根据证监会安排，月内就将有已经履行缴款程序的10家公司先行启动发行新股，12月份将有18家分两批重启发行。首批IPO仍先按照现行制度启动，对市场资金面的短期冲击仍会存在。

　　资金呈净流出态势。除港交所数据显示，自2015年10月16日以来，沪股通已连续19个交易日资金净流出，累计达245.6亿元。这是沪港通从2014年11月17日开通以来最长的净流出周期。上周A股证券保证金也净流出73亿元，连续两周净流出。与此同时，上周新开A股户数环比大幅萎缩。

　　本周美联储多位高官表态预期加息，美元加息预期进一步增强。从市场反映看，美元指数大涨逼近100关口，国际原油、黄金、铜等大宗商品价格普遍大幅下跌，其中伦铜创出2010年以来新低。与此同时，加息预期对全球资本市场产生明显冲击，美股本周自高位回落。在美联储12月中旬决定是否加息以前，靴子未落地，全球市场都将处于波动期，A股难独善其身。

　　以上可以看出，当前市场面临着众多压力。从持续时间角度看，宏观经济疲软、局部估值泡沫是中长期利空，IPO重启和美元加息则是持续1-2个月的中短期利空，但可能对未来1-2个月的市场产生主导性影响。由此，后期市场大概率不宜乐观。

　　不过，笔者并不认为市场将大幅调整。国家主席习近平近两月来至少5次谈及股市健康发展。可以说，支持资本市场平稳运行已经上升到国家意志。与此同时，以金融地产为代表的大盘股虽面临宏观经济下行压力，但估值已经处于历史低位，下行空间有限，也封闭了股指下行空间。

　　综合较量空与多两方，大盘或将进入较长时间的震荡盘整期。股指上下两难，或较长时间在3300-3800点区域窄幅波动。多重压力之下，个股分化将明显加大，而高弹性的中小盘个股将尤其将面临较大回调压力。

　　策略上，建议投资者逢高减磅，注意适当控制仓位。从中长线投资和防御角度，可关注增长确定性高的白马股(多分布在医药、食品饮料，以及战略新兴领域中真正具有核心竞争力的公司)和估值极低的金融地产龙头。激进型投资者可关注受益政策支持的主题交易机会，建议短期可重点关注新能源汽车。