股市、汇市风暴背后 隐藏的是中国信贷泡沫危机

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　　迷失在内地股市和外汇市场漩涡、政策失误和喜忧参半的数据背后的真实经济情况是：在中国经济增长创25年来最慢增速之际，信贷泡沫却已膨胀至28万亿美元，束缚了中国的手脚。

　　当下中国要引导总量逾10万亿美元的经济从依靠投资和出口转向消费和服务拉动型的经济。

　　彭博社分析报道称，中国承诺要更加依靠市场来决定人民币汇率，但似乎在该承诺上走了回头路，并且在去年夏季股市市值蒸发5万亿美元迫使中国救市之后，现在市场不确定中国政府有多强大的意愿来取消这些措施。在市场困惑不清之际，基准沪深300指数在2016年已累计下跌14%，再触去年暴跌时的低点，并且人民币继续面临压力。

　　在此背景下，中国官员面临着一项高危任务，即通过努力维持经济快速增长以偿还过去积累的债务，而不是寻求增加新债以资助更多的刺激措施。2008年全球金融危机爆发之后，中国依赖信贷刺激经济增长，导致了近代史上最大的债务增长之一，其影响一直遗留至今。

　　原惠誉分析师朱夏莲表示，中国远没有控制债务问题；这是拖累GDP增长的一个关键因素，也是为什么海外投资者如此担忧中国增长轨迹的原因之一。朱夏莲曾对中国的债务风险发出警告而闻名业界，现在是Autonomous Research Asia Ltd.合伙人。

　　预测下周二公布的报告将显示中国2015年经济增长减缓至6.9%，为1990年以来最慢增速。

　　中国GDP报告指引

　　在第四季度结束仅仅19天之后，中国就将向全球公布其经济表现如何，几乎早于日本1个月，早于新西兰两个月。

　　这样的速度只是外界怀疑中国经济报告是否能有效向金融界传递信息的原因之一。定于下周二北京时间10:00公布的经济增长数据这一次负有更加重大的意义，因内地股市暴跌以及人民币贬值冲击了全球市场，包括铜价、南非兰特、甚至连美国的蓝筹股都未能幸免。

　　中国国家统计局已经更新了衡量规模逾10万亿美元的中国经济的工具，降低了各省夸大数据的影响，但传统的苏联式统计方法的影响仍在，例如强调生产，而不是像大多数发达经济体那样采用支出法。中国正努力更好地纪录服务业活动。中国经济正在转型过程中，脱离依靠住宅建筑和低端产品出口等旧有增长引擎，而服务业是经济转型中的一大亮点。

　　虽然全球的政治家都倾向以自己国家的经济增长速度为荣或感到遗憾，但经济增长速度在中国的意义更加重大，因为通常这一数据会与预先设定的经济增长目标相比，这是前苏联又一遗留影响。中国政府承诺到2020年将实现经济总量和人均收入比2010年的水平翻一番。国家主席习近平强调未来几年需要平均达到6.5%的增长速度才能实现这一目标。

　　下文阐释了中国是如何汇编这个全球翘首以待的重要经济增长数据：

　　数据收集：

　　与美国等采用支出法来计算国内生产总值数据不同，中国混合采用收入法和生产法来计算GDP，注重在经济的生产方面。

　　据国家统计局2013年的一份手册，年度GDP核算将经济划分为94个行业，季度GDP按照35个行业核算。

　　GDP报告：

　　一旦中国获得了各个行业的数据后，将总和报告，提炼并集成数据，在每个季度结束后约15天发布报告。年度报告所需时间稍长几天。

　　初步预估报告通常只有一段指出经济同比增长速度以及GDP水平，脚注标明季环比数据。次日上午将会提供更多信息，大致会分为10个行业，更加详细地阐释哪个行业引领增长，哪个行业拖累整体增长速度。

　　2月份将发布更加全面细分的2015年度报告，之后在9月份发布首次修正数据。直到2017年5月才会公布最终年度核实数。

　　新趋势：

　　信息不全面或不充足的大部分行业都属于服务业。服务业现在占中国经济总量的一半多，是中国经济经济结构调整的中心。

　　国家统计局每五年就对逾7000万家公司和中小企业展开经济普查。去年，国家统计局上修了2013年度的GDP总量，增幅几乎相当于马来西亚全年的经济总量，其中大部分增幅归功于服务业对GDP的贡献加大。

　　2015年的GDP数据由于有了上次经济普查提供的新基础，应会更加准确地描述出服务业的重要性日益上升。

　　国家统计局为满足国际货币基金组织标准，采纳了新的分季度数据统计标准，周二发布的GDP报告还将是采纳新标准以来的首个年度报告。国家统计局以前核算GDP只采用累计方式。