沪市成交不足一成 A股历史地量有何启示

　　沪市成交不足顶峰一成 A股历史“地量”有何启示

　　李隽

　　2月15日，猴年A股开市，股指在预期中低开，但随后的反弹也让投资者重燃希望，截至收盘沪深股指的跌幅均大幅收窄。尽管如此，上证指数1293亿元的日成交额已跌破高峰时期的十分之一；深证成指因中小盘个股权重大的因素，日成交额仍有高峰的六分之一左右。

　　有市场人士认为，单日成交额不能说明问题，春节前后的市场参与度本来就比较低。以往一波熊市结束，也很少出现在重要节日前后，这样的成交参考价值并不大。股指的调整似乎还没有结束，估计成交量会继续萎缩。

　　自2015年6月市场开始调整以来，沪指一度逼近“腰斩”，曾经万众期待的突破2007年高位也已经成为遥远的梦想。不少市场人士认为，本轮市场调整跟2007年10月到2008年10月的暴跌行情有一定的可比性，而因为杠杆的运用，这次较8年前从狂热到“崩盘”可能有过之而无不及。

　　市场经历了大半年的跌势，因为成份股变化的因素，仅从点位来看很难找到市场是否见底的依据。不过，作为市场情绪的重要指标——成交额，又能否给投资者带来什么启示？

　　从2007年下半年A股见顶到2008年底调整结束，日成交额跌到2007年5月牛市顶峰时期十分之一不到的水平。而目前成交量的萎缩似乎还没达到这种程度。

　　2007年5月9日，沪市成交额达到2553亿元，创下当时的历史新高；在“5·30”之后，尽管沪指节节攀高了5个月达到6124点，但成交额不再走高。而在这轮市场下跌结束前的2008年9月9日，沪市成交额不到217.69亿元。

　　另外，2009年7月29日，市场经历过9个月的短暂牛市后，沪市日成交额到达2969亿元的高位，8月4日沪指见顶3478.01点；之后A股开启近四年的熊市，到这轮熊市结束前的2012年11月20日，沪市日成交额萎缩到333亿元，只有顶峰时期的九分之一左右；直到2013年6月“钱荒”后，股指才真正见底。

　　就股市的“全民参与”热度和行情的持续时间来说，上述几次牛熊转换，本轮市场调整与2007年10月开始的下跌行情相似性更为明显：2007年“5·30”事件，对应2015年1月监管层对券商融资融券业务的收紧，市场短暂暴跌之后均维持了不到5个月的牛市“最后疯狂”，跟2007年6月到10月也类似。2015年6月8日，沪指成交额达到13099亿元；而本周一沪市成交额1293亿元，为行情高峰时的十分之一不到。

　　深圳一位私募人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，春节前后不少资金无心恋战，造成成交额下滑，目前这种一天的量能没有太大参考价值，需要继续观察。调整结束前市场一定会维持一段时间的低迷。就2007年的牛熊转换来说，沪市成交额在5月突破后就没有再创新高，主要是因为5月底后印花税大幅增加，压制了投资者的交易意愿，否则之后成交应该能再创新高。如果与2015年的行情对比，在2015年1月监管打压市场杠杆之前，成交额的高峰是2014年12月9日，沪市日成交7934亿元，但这之后市场杠杆是不断增大的，这与2007年的情形有所不同。他表示，如果要对比，考虑去杠杆的因素，市场最终成交额会萎缩到2014年12月9日的十分之一左右，也就是说，两市日成交额可能会萎缩到1500亿以下。