四轮国企改革勾勒牛熊图谱：六对央企合并释放热点经验

　　政府工作报告给出顶层指导，要大力推进国有企业改革，今明两年，要以改革促发展，坚决打好国有企业提质增效攻坚战。而此前国资委的答记者问，也给予市场更详尽的信号。

　　国企作为国内经济的主要支柱，同时作为国内资本市场的主要构成部分，一举一动关系国计民生；同时，也将主导A股市场热点，乃至牛熊走势。

　　“央企旗下都有很多上市公司，它们之间的合并也都会影响上市公司行情，这一点从去年已经完成重组的6对央企可以看出。这次肖亚庆表示将加大重组力度，今年肯定还会有一波国企改革行情的。”北京一投行人士对21世纪经济报道记者表示。

　　国务院国资委主任、党委副书记肖亚庆在3月12日“两会”新闻发布会中介绍，去年共有6对12家央企完成了重组，效果显著。他同时表示，国资委下一步将把央企做强做优放在更突出的位置，鼓励一些企业通过兼并重组进入更符合市场竞争的其它产业链中，推动大企业更强更优。

　　这意味着，自去年开始的大央企合并潮，将继续成为本年度国企改革的主旋律。

　　根据相关机构的研究结论，从此前的三轮国企改革中，不仅有因国企改革而带来了“五朵金花”行情，更因股权分置而带来的六千点大牛市。

　　“央企旗下都有很多上市公司，它们之间的合并也都会影响上市公司行情，这一点从去年已经完成重组的6对央企可以看出。这次肖亚庆表示将加大重组力度，今年肯定还会有一波国企改革行情的。”北京一投行人士对21世纪经济报道记者表示。

　　国企改革影响资本市场

　　吹响于2013年10月的第四轮国企改革号角，伴随着国务院“顶层设计文件”的出台，在去年大央企不断实现重组合并中逐渐走向高潮。

　　3月12日，肖亚庆在出席有关“国企改革”问题的新闻发布会中表示，在当前国企改革顶层设计的文件已经出台，主体框架基本成型情况下，很多重要的改革措施迈出实质性步伐，“现在很多重要改革措施已经有了实质性的推进，但改革不是一件容易的事。”

　　发布会中，肖亚庆还介绍了去年国企改革所取得的成绩，共有6对12家央企实现了重组，且表示今年还将加大重组力度。

　　“鼓励一些企业通过兼并重组进入更符合市场竞争的其它产业链中，推动大企业更强更优。”肖亚庆说。

　　回顾去年已经实现重组合并的6对央企，可发现它们均是装备制造、能源与航运界的央企巨头，通过两两合并，它们不仅很好地解决了自身的竞争问题，还给资本市场带来了一次又一次冲击。

　　去年年初，中国南车和中国北车，这对中国最大的轨道交通装备制造商在分开15年后再度合并，其中涉及上市公司2家。从2014年底宣布合并，到最终完成，这起耗时近半年的“强强联合”，为日后的央企重组提供了样本。

　　5月，国家核电和中国电力投资集团宣布合并，成立国家电力投资集团公司，涉及上市公司4家。此番合并，使得国电投与中核、中广核将三分核电市场。

　　进入12月，央企重组进入高潮，先后有4对8家央企宣布重组。

　　其中，12月1日，南光(集团)有限公司和珠海振戎公司宣布实施重组，珠海振戎将整体并入南光集团，成为南光集团在内地的子公司。

　　12月8日，中国五矿集团公司与中国冶金科工集团有限公司宣布实施战略重组，后者的3500亿资产将并入前者，成为其全资子企业。本次合并，同样涉及8家。

　　12月11日，涉及5家上市公司的中国远洋运输(集团)总公司与中国海运(集团)总公司整合方案获批，总资产将达5000亿的航运界巨头就此出现。

　　12月29日，去年最后一起央企重组发生：中国外运长航集团有限公司整体并入招商局集团有限公司，成为其全资子企业。该重组更涉及9家上市公司。央企重组对资本市场的影响，从肖亚庆在发布会中的另一番话中亦可见一斑。

　　“在沪深两市中，由央企控股的上市公司共有286家，占上市公司总数的10%，在总市值中则占20%。”肖亚庆说。

　　促进资本市场突围

　　正如肖亚庆在3月12日新闻发布会中所提及的，国资委未来将重点监管好国有资本布局，规范资本运作，提高资本回报，维护资本安全。而梳理此前的三次国企改革，与此次国资改革相比，也均与资本市场相关。

　　起于1978年止于1993年的第一轮国企改革，第一次提出了政企分离的观点，使国家从国营企业垄断经济走向企业自主经营制度。

　　1993年至2003年第二次国企改革时，如何解决国有企业历史遗留的过度负债和资产损失问题，成为了当务之急。彼时，仅靠银行的间接融资已经难以满足其巨大的资金需求，只能通过发展资本市场使用直接融资的方法。在这波国企改革的助力下，彼时仍处熊市的A股，出现了以煤炭、汽车、电力、银行与钢铁等五个板块为代表的小阳春行情，这波行情日后被称为“五朵金花行情”。而在更早之前的1999年5月19日，在网络科技股热潮的带动下，A股亦走出了一波凌厉的飚升走势。

　　到2004年至2012年的第三次国企改革时，国企要建立现代企业制度，以便对国有经济进行战略性重组，进一步需要资本市场提供支持和服务。但在2006年之前，我国资本市场还处于股权分置的先天缺陷中，国企的融资功能受到很大限制。直到股权分置改革基本完成，资本市场逐渐恢复活力，才为国企提供了更大融资平台，并进一步对国有经济的战略性结构调整产生了积极影响。

　　值得注意的是，在第三次国企改革中，由股权分置而带来的六千点大牛市成为A股市场至今难忘的经历之一。彼时，作为完善中国资本市场基础制度和运行机制的一次根本性变革，股权分置改革的完成，肃清了中国资本市场发展的根本障碍，市场于是一路上涨，上证综指从1100点附近一路高歌猛进，至2007年10月16日升至6124.04点，创造历史新高。

　　而如今正进行的第四次国企改革，央企之间通过兼并重组，以提高效率，进而实现“走出去”成为了新主题，每一次央企的重组也都给资本市场带来了一次震动。此外，随着供给侧改革的逐步推进，如何优化不同企业结构和产能，再度使钢铁、煤炭、有色等传统产业，面临兼并重组的可能。

　　“这也是为什么‘两桶油’、几大钢铁公司和煤炭公司长期传言要合并的主要原因。通过产能的调整，实现业绩的改善，这将传导至资本市场。”上述投行人士对21世纪经济报道记者说。

　　除此之外，上海天强管理顾问有限公司总经理、国资专家祝波善对21世纪经济报道记者表示，国企改革的本质为政企分离，核心则是经营权下放至公司，国资委也将从“婆婆”加“老板”的角色中退出来，专心做好“老板”的角色。

　　“把管理权还给公司董事会，毕竟董事会比谁都了解公司。在此基础上，同时提高资本化水平，也将有助政企分离。”祝波善说。