A股壳资源走俏 借壳上市暗涌

　　24日，西藏旅游公示了上交所对其拟110亿元收购拉卡拉的问询函，是否构成“借壳上市”成为此次问询的重点。

　　经济导报记者注意到，“借壳上市”近来正成为一个备受关注的词汇。就在23日，A股市场两家上市公司相继发布被借壳上市的公告：圆通速递175亿元借壳大杨创世上市，忠旺集团282亿元借壳中房股份上市。两家规模超百亿元公司借壳方案出炉，让壳资源再度成为市场焦点。

　　统计显示，今年以来已有20余家公司发布借壳上市的相关公告。“随着注册制推出的放缓和战略新兴板的搁置，A股壳资源再度紧俏，借壳上市成为部分公司快速介入资本市场的重要途径之一。”对此，北京印刷学院经济管理学院院长助理刘寿先对导报记者分析，在当前大量公司排队IPO的背景下，越来越多的公司选择借壳上市，以此来缩减时间成本。

　　高溢价“买壳”

　　根据中房股份的公告，其拟以新疆中房100%股权（作价2亿元）与拟置入资产忠旺集团100%股权（作价282亿元）中等值部分进行置换。大杨创世则披露，拟以12.34亿元将全部资产与负债出售予蛟龙集团、云锋新创，同时公司拟以7.72元/股向圆通速递全体股东非公开发行合计22.67亿股，作价175亿元收购圆通速递100%股权。

　　而停牌许久的栋梁新材23日复牌即被巨量买单封至涨停。显然，万邦德集团的高溢价入股为公司股价提供了有力支撑。而从另一角度而言，万邦德集团敢于以超出市场价两倍的价格收购股权，也显出其对资本平台的极度渴求。据其称，公司控股股东陆志宝日前与万邦德集团签署股份转让协议，陆志宝将其所持栋梁新材2247.17万股股权（占总股本9.44%）作价7.3亿转让给万邦德集团，交易完成后双方并列成为第一大股东。

　　栋梁新材停牌前股价为10.21元/股，而万邦德集团本次购股成本则达到每股32.49元，溢价率高达218.2%。“一般而言，溢价部分是股权受让方支付给上市公司大股东的‘壳费’，万邦德集团本次交易也应如此。”有券商投行人士表示。当然，在通过高价购股曲线支付“壳费”后，万邦德集团也如愿获得了对上市公司的共同控制权，这无疑为其后续资本运作提供了施展空间。

　　导报记者获悉，在栋梁新材公告实际控制人变动的同一日，博信股份也宣布被康盛投资二度举牌。加上前期举牌的安纳达，康盛投资已大规模入股两家A股公司。颇有意味的是，尽管康盛投资强调举牌是“秉承价值投资理念”，但事实上其入股的两家标的都具有明显的壳公司特性。

　　截至目前，今年已有长生生物、大橡塑等近10家公司披露称已被成功借壳，另外，大杨创世、中房股份、天山纺织等10余只个股的借壳事项仍在进行中。

　　深层考量

　　“借壳上市除了可省去一定的时间成本，方案中亦可嵌入配套募资环节，故可与IPO募资实现等同效果。”刘寿先表示，一些业绩较差的小市值A股被借壳上市后所上演的“乌鸡变凤凰”戏码，往往会引发投资者聚焦。譬如，巨人网络借壳世纪游轮上市时，后者连续20个涨停，阶段最高涨幅达572.80%。

　　历史经验也显示，在A股市场，上市公司在被借壳之后频频收获巨大涨幅。根据光大证券的统计，被借壳公司复牌后在短期内往往急剧上涨，在十几个交易日内相对市场的累计超额收益平均高达70%以上。尤其是绩优资产借壳所带来的股价上涨，可为股东方带来可观的投资浮盈。但并非所有的借壳事件都会造就牛股的产生，只有当借壳公司本身处于新兴产业，且为行业内的龙头公司时，被借壳上市公司的投资价值才会较大。

　　目前来看，不止是产业资本，一些具有整合资源的投资机构也在密切关注壳资源动向。一家私募公司的负责人即透露，该公司最近也想找个壳，但尚未找到合适的标的。在他看来，市值较小的上市公司收购成本更低，借壳更易操作，此类壳资源更受青睐。

　　事实上，借壳上市除了可为股东方带来投资浮盈外，一些产业资本无疑还有着深层考量。刘寿先即认为，圆通速递的借壳上市，便是受申通快递标杆效应的影响，希望借助资本市场助推企业实体的壮大。有券商最近出具的快递行业深度报告表示，增速放缓后，我国快递业甚至有可能出现产能过剩现象。2017年之前，主流快递企业将冲刺上市，同时也将上演大量兼并重组事件，以突破经营瓶颈。

　　只有当借壳公司本身处于新兴产业，且为行业内的龙头公司时，被借壳上市公司的投资价值才会较大。