地方国企改革驶入快车道 六路径寻找投资机会

　　随着国企改革步入落地实施年，地方国企改革正加速推进。中国企业研究院首席研究员李锦认为，各地相继出台的政策对于股权多元化、资产证券化、落后产能清退方面有许多新尝试，以混合所有制为导向的市场化兼并重组将加速，整体上市及整合重组是地方国企改革的主要方式，地方国企改革有望盘活超万亿的国企存量资产。

　　卖壳转身

　　川财证券数据显示，2015年至今，地方国有企业实施并购重组80例，占总数的58%，涉及金额为2978.44亿元；央企实施59起，占比为42%，涉及金额4745.6亿元。从2015年以来国有控股上市公司并购重组涉及的行业来看，案例数排名居前的是基础化工、机械、电力、公用事业、房地产 、交通运输、商贸零售，共发生55例，合计占总数76%。

　　从二级市场来看，近期地方国企上市公司运作频繁，停牌数量激增。数据显示，在3月25日到4月6日不到两周的时间里，国企停牌数量已由61家上升至80家，且出让控股权引入战投、借壳上市成为特点。

　　4月6日，河池化工公告，公司控股股东广西河池化学工业集团4月6日与宁波银亿控股有限公司签署股权转让协议，拟以9.66元/股向后者转让公司股份8700万股(占公司总股本的29.59%)，转让总价款为84042万元。若转让完成，银亿控股将成为公司控股股东，熊续强将成为公司实际控制人。

　　同日，鲁北化工公告，接到大股东鲁北集团通知，鲁北集团决定以引进战略投资者的方式进行混合所有制改革。

　　4月1日，重庆化医集团旗下的建峰化工发布重大资产重组进展公告，本次重大资产重组的标的资产所处行业为“医药行业 ”，公司拟聘请安信证券为本次重大资产重组的独立财务顾问。

　　上工申贝 3月29日晚公告，公司控股股东上海市浦东国资委拟以公开征集受让方的方式，协议转让其持有的公司A股股份6000万股，约占公司总股本的10.94%。目前，上海市浦东国资委持有公司A股1.05亿股，占公司总股本的19.21%，是公司控股股东暨实际控制人。若本次股份协议转让事宜顺利实施，将可能导致公司控股股东暨实际控制人变更。

　　停牌1个月有余的钱江摩托 3月28日晚间公告，公司控股股东钱江投资拟以公开征集受让方的方式，转让占公司总股本29.77%的股份。若转让完成，钱江投资持股比例将由41.45%降至11.68%，意味着公司控股股东和实际控制人将易主。钱江摩托表示，该方案已获得浙江省国资委批准同意。

　　此外，包括*ST狮头、中国嘉陵 、东方钽业等在内的上市国企控股股东也相继筹划公开转让控股股权。

　　国海证券认为，此轮地方国资纷纷让出控股权，引入战略投资者是国企改革的实质性进展。此次转让股权的主要是一些产能过剩领域经营较差的壳资源，一方面，政府卖壳可以快速实现新兴产业优质资产的注入，实现转型升级；另一方面，国有资本通过卖壳参股新兴产业，也有利于国有资产保值增值。这些举措意味着国企改革迈出实质性的一步，未来混合所有制改革有望以此为示范，逐步扩展到其他大型的国企。

　　各地细化实施方案

　　近日，上海、福建 、山东 、江西、四川等多个省市公布了各自的国企改革细化实施方案。在加速重组调结构、清退落后产能、资产证券化、股权多元化以及投资运营公司等方面提出诸多新要求。

　　据悉，近期，深圳市政府出台的《关于支持企业提升竞争力的若干措施》提出，深圳市属国资发起设立规模为1500亿元的混合型并购基金等具体举措。深圳市国资委相关负责人表示，下一步将积极实施基金群战略、借助多层次资本市场、积极开展“走出去”并购重组，推动国企并购重组做大做强。目前深圳国资资产证券化率已突破50%。

　　据媒体4月5日报道，近日浙江省政府办公厅转发的浙江省国资委《关于明确省属企业功能定位实施分类监管的意见》，明确了浙江省国资委监管和代管的19家省属企业本级的功能分类。其中，浙江能源集团、浙江海港集团等9家企业本级为功能类企业，物产中大集团、浙江国贸集团、杭钢集团等10家企业本级为竞争类企业。因此，随着更多省市的国企改革配套细则方案陆续出台，清理、整顿、重组将成为国企改革的重点。

　　4月5日，重庆市市长黄奇帆在渝富集团调研时表示，今年将扎实推进国有资本运营公司建设试点。3月30日，重庆市委常委会会议审议通过《关于深化市属国有企业改革的实施方案》，提出将从改组两类公司、加大混改与国企上市力度等方面深化改革，并细化了目标任务。

　　3月28日，四川省出台《关于省属国有企业发展混合所有制经济的意见》，提出推进股份制改革，加快资产证券化，引入非公有资本参与国企改制重组，鼓励国有企业参股民营企业等内容，还将尝试搭建国有经济与其他所有制经济的平台。

　　山东省近日印发《关于省属国有企业发展混合所有制经济的意见》，明确了积极推进省属国有企业上市、鼓励各类社会资本参与改革、稳妥实施员工持股、推动国有资本参与非国有经济混合所有制改革四条实现路径。此外，据悉，山东省国资委已研究拟订了《关于充分发挥混合所有制企业中小股东作用的指导意见》及《混合所有制企业员工持股指导意见》，待条件成熟时出台。

　　福建省3月17日公布的《关于深化国有企业改革的实施意见》提出，到2020年，将目前40%的资产证券化率提高至80%，至2020年前的四年内实现国有资产企业政企脱钩。

　　3月9日，上海市印发《本市国有企业混合所有制改制操作指引》。从制订改制方案、履行决策程序、开展审计评估、实施产权交易、办理变更登记等五个主要环节制定了混改详备的操作规范。

　　六路径寻找投资机会

　　中信建投认为，2016年国企资产整合力度和国有资产清退有可能超出预期。一方面，在产能过剩行业中资产负债率高企、业绩持续萎缩和市值较小的国资上市平台将存在较强的兼并重组和集团资产注入预期；另一方面，地方国有资产也有很强烈的混改和整体上市的诉求。这意味着，国企壳资源吸引力明显提升。

　　国盛证券认为，地方国企因资源更丰富，其资产证券化空间更大，可以预言地方国企改革板块将成为2016年市场主要热点。对于地方国企的投资，可以参照以下几个路径。一是优先选择资产证券化空间大的地区；二是优先选择珠三角、长三角、环渤海等东部发达地区；三是优先选择有明确资产注入或业务重组预期的上市公司；四是优先选择是控股股东唯一上市平台的上市公司；五是优先选择主业或控股股东主业符合国家战略发展方向的上市公司；六是优先选择“小公司、大平台”的上市公司。