A股或迎来不差钱时代 机会还是悬崖？

　　社保基金入市高限未改 6400亿增量资金入市可期

　　一批新的法规、条例将在5月启动，其中就包括日前国务院通过的《全国社会保障基金条例》，根据李克强总理签署的国务院令，全国社会保障基金条例(下称《条例》)将在5月1日正式实施。

　　官方数据显示，目前全国社会保障基金的规模约为1.6万亿元，按照此前暂行条例中规定，划入社会保障基金的货币资产的投资占比中证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%计算，未来预计将有约6400亿元的社会保障基金可以入市。

　　对于全国社会保障基金有望“入市”的预期，市场人士分析，从过去200年投资经验看，股票投资收益比固定收益类高出3至5个百分点。在风险和收益平衡的基础下，投资股市是一个可选方向。

　　股市投资不超过40%

　　在股市动荡的当下，社会保障基金究竟有多少可以入市，这是目前公众所关心的问题。

　　查阅上述《条例》，对于比例问题其表述是“经国务院批准的比例”。《条例》规定，全国社会保障基金理事会应当按照国务院批准的比例在境内外市场投资运营基金，合理配置经国务院批准的固定收益类、股票类和未上市股权类等资产；要制定风险管理和内部控制办法。

　　对此，参与过多次决策层调研社保基金的中国社科院财经战略研究院研究员汪德华认为，5月1日将要实施的《条例》，相比以前的暂行管理条例，在行政职能上提高了权威性，但却保留了一定的灵活性。“因为修改条例的难度远远大于暂行办法，需要经过很多程序，现在的表述更灵活。”

　　那么国务院批准的比例究竟是多少呢？

　　《中国经营报》记者获悉，2001年由财政部与劳动和社会保障部联合发布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，应符合下列规定，银行存款和国债投资的比例不得低于50%。企业债、金融债投资的比例不得高于10%。证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。

　　在这个暂行办法中，社会保障基金投资股市、证券的比例明确规定不得高于40%。然而，公开资料显示，在此后的改革中，对于比例的表述没有过多涉及。

　　2012年8月，全国社会保障基金理事会、财政部、人力资源和社会保障部根据《社会保险法》的有关规定，将起草的《全国社会保障基金条例(草案送审稿)》报请国务院审议。

　　2016年，国务院总理李克强签署第667号国务院令，公布《全国社会保障基金条例》，将于今年5月1日起施行。这是全国社会保障基金自2000年设立以来，首次以国务院条例级别明确其性质、定位、投资运营、监督、法律责任等。

　　一位从事社会保障基金工作多年的人士表示，目前从公开渠道看，社会保障基金投资方式基本维持在刚设立之初的项目上，对于投资股市的比例应该还是40%的限制，因为不同于其他投资方式，社会保障基金首先要考虑安全性，考虑投资和收益匹配程度。

　　粗略计算，在其他投资不变的情况下，未来社会保障基金预计约有6400亿元投资入市，市场普遍认为这对股市将起到提振作用。

　　补充养老金细则待出

　　股市投资收益高成为吸引社会保障基金的一个因素。

　　数据显示，2015年，全国社保基金投资收益总额为2287.04亿元，收益率高达15.14%，这个收益率超过了银行、保险等金融行业的收益率。

　　不仅如此，截至去年年底，全国社会保障基金已由设立之初的200亿元发展到接近1.6万亿元，累计投资收益额为7133.34亿元，年均收益率为8.82%，超同期年均通货膨胀率6.47个百分点。

　　在经济下行周期，社会保障基金投资的保值增值功能至关重要，而作为国家社会保障储备基金，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂也在此次《条例》中有所阐述。

　　社科院世界社保研究中心的副秘书长齐传钧在受访时指出，“人口老龄化高峰时期”到底如何量化，当养老保险基金面临何种情况时可以启动，使用全国社会保障基金以及全国社会保障基金可以用作补充、调剂的规模、频率等内容目前都还没有具体细则。

　　在他看来，这些内容在此次的《条例》中并没有进行详细的规定。“未来这些指标仍需进一步讨论，包括调整依据、幅度、来源等细节，只有这样才能真正发挥社会保障基金的作用。”

　　记者了解到，相比社会保障基金1.6万亿元的规模，目前养老金的结余已经达到3.6万亿元，长期以来，由于受到“养老金不能入股市”限制，养老金投资运行方案也一直未成形。

　　去年6月份，人力资源社会保障部、财政部会同有关部门起草了《基本养老保险基金投资管理办法》。根据办法，养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。

　　对此，汪德华表示，目前中国养老保险基金主要集中在县一级，全部收集起来难度较大，未来需要统筹考虑养老金投资方案和社会保障基金的补充细则。

　　民生证券的一份报告认为，短期来看，养老基金入市对市场的提振作用大于实质，养老基金入市是个长期推进过程，增量资金短期内仍难兑现；长期来看，增量资金效应利好股市，养老险金作为长期资金，配置周期长，将有利于减少股市波动。

　　两会期间，国务院总理李克强答记者问时坦言，从全面长期来看，中国政府对中国公民保证养老金发放是没有问题的。“去年养老保险收支节余3400多亿元，累计节余34000多亿元，加上社会保障基金储备16000亿元，以及划拨国有资产来充实养老基金等措施，未来老有所养绝不是一句空话。”(中国经营报)