多空僵持 机构操作安全第一

　　虽然近期A股唱多声渐起，但面对声势浩大的“反弹论”，一些机构反而心生警惕。数据显示，上周公募基金仓位普遍下降。业内人士表示，市场风险偏好提升仍然缓慢，限售股解禁预期再次升温，中期来看通胀、汇率和流动性等压力仍未解除，从而压制反弹高度。未来A股或延续震荡格局，但交易性机会依然存在。

　　“保持中性仓位，均衡投资，等待市场发出明确信号后再调整投资策略。”一位基金经理告诉中国证券报记者，经历了前段时间的上涨后，现在应该以安全为前提，然后再考虑收益率。

　　谨慎情绪升温

　　进入二季度以来，A股行情变得扑朔迷离，上证综指反复在3000点至3100点之间震荡波动，短线炒作迹象明显。虽然唱多者依然高举进攻旗帜，但目前看来，越来越多机构观点开始趋于谨慎。

　　除了前海开源基金继续高呼千点反弹外，日前呼吁“全面做多，A股向上空间20%”，并且高呼“继续干”的国泰君安首席宏观分析师任泽平再度发布研报，详细阐述了看多A股行情的理由，认为4月-5月是经济改善、政策友好的时间窗口，建议积极把握春季攻势。任泽平认为，中国经济已过增速换挡的快速下滑期，大底找到了，这一轮回升将持续到二季度末至三季度，通胀担忧大可不必，货币环境也将继续保持宽松。

　　虽然刚刚出台的一季度经济数据确实显示宏观经济开始企稳，但许多机构并不认为这足以支撑市场进一步反弹。广发基金资产配置小组认为，在经济数据公布前，机构已经大幅修正市场的预期，上周的市场表现已较充分反映经济数据这一利好。短期内，在经济数据落地、外围市场存在风险点的情况下，市场上行可能面临压力。

　　广发证券则建议投资者调低基本面波动对市场判断的影响权重。“如果把基本面、利率、风险偏好对市场总的影响权重之和设为100%，那么今年基本面趋势对市场的影响权重只有20%。”广发证券认为，风险偏好仍然是今年市场最核心的决定因素，建议权重设为50%。“需要强调的是，如果风险偏好起不来，那么近期利率市场的调整并不一定会导致资金回流股市。”一向乐观的海通证券近日也发布了标题为《什么时候卖》的研报，认为反转行情暂难出现，中反弹行情的时间、空间均已过大半。

　　申万宏源研究所宏观策略部于4月18日公布的A股投资情况调查问卷显示，与3月份的乐观情形不同，投资者乐观情绪逐步出现冷却迹象，震荡为当前主流观点，认为上证综指保持震荡态势的占59%，认为创业板指估值过高、上证综指估值合理的仍是主流，并且占比较前期有所提升。调查显示，在未来一个季度内看好权益类资产的投资者下降3个百分点至32%，但对黄金白银等贵金属、现金及货币基金这些避险资产的青睐度有所提高。

　　整体来看，大部分机构认为，反弹已进入下半场，近期较大可能出现整理或整固，市场对3100点大关仍存在较大的心理压力，难以出现系统性机会。