四大利空消息压制市场 三大异象值得留意

　　上周，A股市场在信用债违约不时出现、货币政策宽松预期下降以及部分资金从股市涌入大宗商品期货市场等不利因素的共振下出现大幅调整走势，上证综指与创业板指周跌幅分别为3.86%和7.48%，市场悲观情绪较为浓厚。但在国内经济温和复苏和政策偏暖的背景下，大盘连续向下调整的空间或许有限，2850—2900点附近具备较强的支撑力度，在风险集中释放后，反弹行情或许正在酝酿。

　　当前市场面临的利空消息有：

　　一、解禁股：据统计，自4月22日到30日，两市合计解禁股数达63.27亿股，解禁市值为945.70亿元；此前的解禁小高峰3月下旬时市场亦出现调整，所以此次市场的调整限售股的解禁压力是一大原因。目前市场处于存量资金博弈阶段，沪股通近期流入也比较少，而且在上周五，沪指收出1488亿的地量，市场资金是相对不足的。

　　二、分流资金：另外，由于近期期货市场的火爆，仅螺纹钢期货一日的成交量比A股两市成交量还要多千亿，而且期货因为处于上升通道，交易机制相对灵活，因而必然分流了A股市场部分活跃资金，故而短期维持存量资金博弈的判断，也就是说股指近期的整理区间是极其有限的。

　　三、美联储会议：4月28日，美联储FOMC将宣布利率政策决定并发表政策声明，目前市场普遍预计美联储将维持利率不变。在全球经济不确定性仍然较强、美国经济复苏低于预期的环境下，美联储或将推迟下一次加息时间。同时，鉴于今年美国大选因素的影响，美联储的加息动作将十分谨慎。

　　四、信用债违约：上周再现股债联动下跌，而没有跟随狂热的商品期货继续走牛，表明近期股市与宏观基本面相关性减弱，而流动性风险因素上升。这与近期频频发生的信用债违约、P2P跑路以及城投债提前兑付等信用风险事件引发的流动性忧虑相关：信用债违约事件频发：截至16年4月22日，已有21个信用债券出现违约，与15年全年相当。从企业类型看，违约主体已从民企扩散至央企和地方国企，从行业看，违约主体集中在钢铁、煤炭等产能过剩行业，经营业绩逐年恶化，资产负债率高。而债转股政策一定程度上加剧了违约的道德性风险因素。

　　短期沪指上方的压力位集中在3000点，而在2900点又具备强力的支撑，而且地量的出现，也说明整理基本到位，短期股指的运行区间应该在2900-3000点的箱体窄幅整理。如果没有重大利好和存量资金的介入，短期是难以突破上述箱体的。

　　海通证券：上周三，没有重大利空的情形下，市场突然大跌，显示市场乐观情绪已经松动。展望未来，过去2个月国内外政策暖的蜜月期很难再显，国内低等级信用债不断到期，债务违约事件不断影响风险偏好，海外需跟踪4月26-27日美联储议息，警惕释放6月加息的鹰派信号。震荡市中单边上涨的反弹波段大概率已经过去，国内外偏松政策明显转向前市场会有反复，但最肥阶段已经过去，操作上养精蓄锐。全年仍是震荡市，保持运动战策略。

　　兴业证券：期货市场的火爆叠加二线城市地产的销售旺盛分流资金往股市的流入，未来大概率是存量博弈下消耗、磨人的行情，非牛、非熊，不是趋势性行情。信用风险暴露，需提防风险偏好重新下行，打好游击战。

　　广发证券：A股目前有三个“不正常”的特征，无法吸引长期资金入场。国家队高抛低吸形成横盘的预期在蔓延；三轮股灾后个股估值仍不便宜；普遍长期悲观，却以不低的仓位拼命在做短线交易。热点轮动太快，赚钱效应太差。

　　中线布局机会逐渐显现

　　上周，A股市场在信用债违约不时出现、货币政策宽松预期下降以及部分资金从股市涌入大宗商品期货市场等不利因素的共振下出现大幅调整走势，上证综指与创业板指周跌幅分别为3.86%和7.48%，市场悲观情绪较为浓厚。但我们认为，在国内经济温和复苏和政策偏暖的背景下，大盘连续向下调整的空间或许有限，2850—2900点附近具备较强的支撑力度，在风险集中释放后，反弹行情或许正在酝酿。

　　美国经济复苏低于预期 加息预期料将推迟

　　3月中旬以来，美国公布一系列远低于预期的经济数据，同时美国官方和机构的GDP预期也是不断下降。4月8日，亚特兰大联储的GDP Now模型将美国一季度GDP增速预测由4月5日的0.4%进一步下调至0.1%。高盛也将美国一季度GDP增速预期从1.2%下调至0.9%，巴克莱银行将美国一季度经济增速从0.4%下调至0.3%，美银美林甚至将其下调至负值。而从最新的数据看，美国商务部4月19日公布的数据显示，美国3月新屋开工总数年化大幅降至五个月来低点，且营建许可总数降至一年来低点，表明美国房地产市场发展面临风险，进而暗示美国第一季度经济增速可能疲软。

　　4月28日，美联储FOMC将宣布利率政策决定并发表政策声明，目前市场普遍预计美联储将维持利率不变。我们认为，在全球经济不确定性仍然较强、美国经济复苏低于预期的环境下，美联储或将推迟下一次加息时间。同时，鉴于今年美国大选因素的影响，美联储的加息动作将十分谨慎。

　　国内经济温和复苏迹象明显 市场预期出现好转

　　一季度经济数据日前出炉，GDP6.7%的增速表明在经济下行压力持续加大的背景下，一季度经济实现平稳开局，增长态势好于预期。其中固定资产投资累计增速上升，从2月的10.2%上升到3月的10.7%。这一提升来自两方面:一方面是房地产投资增速从2月的3%上升到3月的6.2%，总量占整个固定资产投资的20.6%；另一方面是基建投资增速从2月的15.71%上升到3月的19.25%，总量占整个固定资产投资的23.3%。总体来看，工业生产开始回升，地产对经济的拉动作用明显，固定资产投资维持平稳，国内经济呈现出温和复苏迹象。

　　经济预期出现好转，市场信心有所恢复。去年下半年到今年年初，国内外市场波动比较大，国际上有少数人唱衰中国，经济下行压力比较大，信心有所受损。但从3月份来看，反映信心的PMI指数之前很长一段时间都在荣枯线以下，现在又回到50.2%，重回荣枯线以上。部分国际机构对中国经济也表示看好，如国际货币基金组织调低了全世界的经济增长率，但是它把中国的经济增长率调高了0.2个百分点，对中国经济信心增强。我们认为，长期来看，在管理层继续加大供给侧结构性改革力度、调整优化产业结构、促进经济转型的背景下，国内的改革成果和经济企稳值得期待。

　　改革预期不断增强 宽松货币政策将持续

　　上周市场调整的主因被认为是对货币政策转向的担忧及受债券市场下跌的影响。我们认为，在稳增长背景下，货币政策收紧的可能性较小，而债券市场在严格监管下发生风险几无可能。一方面，从近期公布的经济数据看，经济企稳的迹象明显，同时改革信号不断，改革预期不断增强，而改革需要健康稳定的资本市场承担更多的责任和使命；另一方面，上周央行也连续投入数千亿元资金释放流动性，稳定市场，政策面的呵护反映了高层维稳市场的态度。上周央行公开市场净投放共计6800亿元，但资金面紧绷局面仍未得到实质缓解，银行间市场7天期回购利率创两个半月以来的新高，而上周到期MLF并未全部续作，同时缴税还将延迟到本周。本周公开市场将有8700亿元逆回购到期，为3月以来最大，届时市场将再度面临流动性考验。央行加大放水力度后，市场对降准的预期再次升温。我们认为，虽然目前货币政策工具还主要是MLF+逆回购的组合，但如果经济基本面持续向好、通胀可控，不排除央行采取降准手段释放流动性。

　　同时，数据显示3月份持有A股流通市值超过1000万元的个人投资者新增了9938名，环比增长23.6%。代表“聪明钱”的高净值投资者回归A股的现象，或许意味着新的一轮行情正在酝酿。此外，从5月1日开始，中国社保基金条例将开始实施，下半年可能有几千亿的养老金入市。而A股6月份如果能加入MSCI指数，可能有大量的国际上的对冲基金来配置A股。

　　做空动能进一步释放 中线布局机会逐步显现

　　从近期市场表现看，三点变化值得留意:首先，前期热点题材板块遭遇杀跌，而周期性股票受到主力资金青睐。这说明，在供给侧结构性改革预期以及大宗商品连续大涨的背景下，主力资金开始在高位减持题材股，逐渐转向前期滞涨的周期性股票；其次，大盘调整时金融股经常逆市上扬，对大盘的影响举足轻重，有利于减缓市场下跌速度和压缩市场杀跌空间，有利于行情企稳；最后，成交量大幅萎缩，说明场外投资者尚未大举入场抄底，场内资金外逃现象也并不严重。量能的快速萎缩，有利于市场底部快速探明。总体来看，市场在经过连续杀跌后，做空动能得到进一步释放，优质的蓝筹股值得关注，高价高估值的题材股杀跌风险仍需回避。

　　综上所述，在当前存量资金博弈格局下，短期市场震荡难免，但我们认为，在美联储加息预期推迟、国内经济复苏迹象明显、未来政策偏暖环境持续的大背景下，大盘连续向下调整的空间有限，2850—2900点附近具备较强的支撑力度。在风险集中释放完毕后，反弹行情正在酝酿，5月行情值得期待。配置上可在三个方向重点挖掘:一是符合国家战略和改革方向的优质蓝筹、国企改革、航天军工、信息安全等；二是供给侧结构性改革、大宗商品反弹背景下受益的涨价行业和品种；三是弹性较好、业绩明显改善的真成长行业。