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　　赣锋锂业2016年一季报点评:受益锂价大幅上涨,业绩靓丽

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-04-27

　　锂产品价格同比大涨致公司业绩大幅增长。当前国内电池级碳酸锂均价接近17万元/吨,同比去年一季度上涨270%左右,公司一季度收入同比增长189%,考虑到金属锂等其他锂产品价格涨幅小于电池级碳酸锂的因素,公司一季度的收入增幅基本反映了锂价上涨。上半年业绩预增400-450%,相比一季度增速进一步提升,表明公司锂产品进一步放量。

　　公司综合毛利率达到了27.7%,同比大幅提升。在锂产品价格上涨带动下,公司综合毛利率提升至27.7%,同比大幅上涨6.4个百分点。收入大幅增长使得公司整体费用率下降4个百分点,净利润率也提升至16.2%,同比上涨5.7个百分点,价格上涨弹性尽显。

　　各项财务数据均达到历史最好水平,凸显锂产业链景气度和公司的强势地位。公司一季度应收款项在收入大幅增长的情况下仅增长14%。预收款项达到2.2亿元,比15年末增长近10倍,表明下游订单持续旺盛,这将充分保障公司全年业绩的释放。

　　产能继续释放,锂价全年高位,资源部分自给在望。当前新能源汽车增长稳健,16年商用车的增速将放缓,但全年来看,新能源汽车的产销量同比仍会大幅增长,对应动力电池的需求增速将达到40%左右,整体锂电池的需求会维持在30%左右,因此全年电池级碳酸锂的需求量将增加1万吨左右,供给方面,国内盐湖提锂和锂辉石产能会继续释放,但不会大幅增加,因此总体看锂价有望在二季度开始逐步回落,但仍将维持在高位水平。公司万吨锂盐项目产能持续释放,电池级氢氧化锂需求强劲,三季度公司锂辉石将实现部分自给,将进一步提升公司的盈利能力。

　　维持"推荐"评级。维持公司15-17年盈利预测,EPS分别为1.13、1.36、1.63元,市盈率分别为51倍、43倍、36倍,维持"推荐"评级。

　　风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、产能释放,锂产品价格超预期下跌;3、原料供应受到影响。