今日最具爆发力六大牛股(名单)

　　跟踪报告：行业龙头启动产业互联网改造

　　森马服饰(002563)

　　一、主业稳定休闲装稳步复苏，巴拉巴拉继续高速成长

　　（一）森马休闲服在整体大环境不景气以及暖冬的背景下，平稳度过

　　通过改革订货制度减轻供应商负担：公司应对暖冬的主要手段是进行系列打折促销，这让加盟商在去年冬天遇到了一定压力。未来，公司计划将过去纯粹期货订货制度调整为部分订货、部分分货的制度，通过降低订货比例至6-7 成、加大补单分货比例控制加盟商的存货风险，分货制度下公司总部将制定款式分配给各加盟商，这部分货品的上新周期更短、也将给予更大的退换货支持，有助于休闲服板块快反能力提升。

　　持续推进产品超流行以及供应链整合：同时，森马认为在行业不景气的情况下，只有符合趋势并且运作效率很高的企业才能够立足，因此公司将继续在加强产品潮流性以及供应链上作出努力。公司已经完成了一轮供应商整合工作，现有供应商中有30 个合作伙伴为上市公司。过去几年，这些优质供应商的部分订单转移到海外，因此空出一些产能，公司凭借销售规模优势获得了他们的信任。未来公司将在此基础上加速互联网端布局，只有极致的供应链体系才会给消费者带来极致的购物体验。

　　（二）童装业务依旧强势

　　公司在童装业务部门主要从以下部门发力维持优势：

　　（1）注重产品研发，拥有覆盖0-14 岁儿童的童装产品线：公司童装类的产品线比较全，覆盖0-14 岁，产品品类包括服装、鞋子和用品，最近开发了内衣的系列，已经打造了比较丰富的产品品类配置，打造一站式的体验。巴拉在每一个产品上配备了优良的研发队伍，通过130 余个阿米巴小组，在产品企划、趋势研究、商品设计以及生产配套等方面都对产品进行研发。

　　（2）供应链方面，巴拉利用目前已有资源整合最好的原材料供应商：有较好的质量和品质的优势。传统的童装市场规模小而却分散，在过去的几年，巴拉努力整合各种生产巨头和供应链，使得产品品质品类有较大的增长。

　　（3）积极推动全渠道布局：巴拉也推进全渠道布局，一方面，积极与杭州的电子商务部门推进前端和后端的整合和合作，电商具备领先优势；同时，在过去几年积极推进购物中心的发展，推进一站式购物体验，购物中心称为巴拉巴拉过去三年是增长最快的渠道。

　　（4）推行去中心化加强客户管理：在客户关系管理上，巴拉开始去中心化、推进客户层级的调整，在此基础生更加细致地推进客户服务、了解大型门店提高效率，也使得标准化得到更好的落地。通过客户层级的压缩，巴拉能够更好的进入三四线市场。因此对于巴拉这样一个主力品牌来说，关注消费者和门店，通过协同更好的供应链资源、加速全渠道发展，未来还是能实现更好的增长。

　　而对于两个子品牌马卡乐与梦多多：

　　（1）马卡乐：专注聚焦0-7 岁品牌。未来将加快发展马卡乐品牌，优化产品、改善渠道、整合后台、给予供应链支持。2015 年该品牌已实现盈亏平衡，2016 年有望迎来较快增长。2016年4 月份新开30 多家门店，目前大概拥有160-170 家门店。

　　（2）梦多多：潮、酷。通过调整逐渐好到新的增长方向，将围绕超、酷趋势，进行品牌塑造。

　　（三）电商方面，森马电商依旧保持高速增长

　　公司也计划改变电商过去处理尾货的商业模式，进行业务模式的切换：目前电商平台的自然流量增长时代已经结束，未来电商领域会有两个趋势：1、极致产品脱颖而出，2、平台流量将以便宜甚至免费的方式导给优质客户。在此背景下，公司正在切换电商模式，与社区、社群结合，更好的利用线上的低成本流量。2016 年一季度公司电商业务基本实现翻倍增长。公司对电商在未来几年持续保持高速增长充满信心。

　　（四）主品牌外，其他品牌及平台业务稳步发展

　　ISE 平台2015 年12 月已经正式上线。目前因品类尚不多而未做大力推广，计划到今年年底上线400-500 个品牌。现正在尝试与买手、设计师结合，把韩国设计师放到平台上，实现跨界合作。

　　二、紧跟网红经济潮流，进军产业互联网

　　公司认为淘宝自然流量的增长已经接近极限，而应对新模式的出现，产业互联网将会是大势所趋，因此垂直平台的整合将会是真正的机会。公司认为现在每一个趋势时间变得很短，使得企业需要紧跟时尚热点；像过去那样依靠长时间的趋势分段来做的方式已经渐渐落后，这也是互联网带来的巨变。

　　目前国际时尚巨头也都做出来改变，现在消费者有明显的趋势是从高性价比转向快时尚。Zara 将一年的17 季上新改成一年52 季，工厂也由西班牙扩展至全国各地，力求改变原先只适合欧美的产品结构，以此来来满足中国等其他地域的市场。优衣库目前也开始着手改进供应链，以适应更加时尚化快时尚的潮流。

　　公司认为网红作为廉价流量，其供应链仍旧是重要缺失。消费者愿意把流量给好的极致产品，网红品牌虽然火热，但现在也遇到供应链管理问题。之前移动互联网成长起来的大企业都是借助流量增长的大势。而现在消费者更加注重体验，网红就是要和体验相结合。公司认为如何极致体验是一个大机会。目前，线下流量成本很高，相对而言以网红为代表的线上流量成本不高，随着社交、垂直、社区平台的发展，这些流量依旧会持续增加。然而目前网红的衣服质量还是不过关，森马希望可以利用网红便宜的流量，与其互相帮助。目前来看，服装供应链对于网红经纪公司依旧过于复杂，传统服装企业在这方面仍有优势的，容易在这上面形成壁垒。

　　公司认为在网红等碎片化平台出现的当今，产业互联网是一个大趋势，森马作为行业龙头具有整合产业链的先天优势。目前，在互联网巨大的流量和产能之间存在巨大的不对称，由于其对专业化的高要求，至今仍旧没有整合者。整合供应链需要整合从棉花、纱线、水洗，到面料辅料的一系列大工厂，每一个供应商要求的质量都不一样，整合难度极大。而另一方面，工匠精神更多的是需要供应链整合，而非一家企业完成。

　　森马在这一方面具备这先天的优势。公司和很多大供应商都有合作，而这些大的供应商由于单量问题很少接淘品牌的单。目前国内真正高质量的工厂，由于很多订单被转移到了国外比如东南亚，可能找不到匹配的流量。同时由于极致的供应链才能产生极致的消费者体验，填补这个巨大的鸿沟，进行产业链改革对森马来说是巨大的机会。

　　三、构建森马生态圈、管理层对公司改革充满信心

　　目前，服装行业存在"两多两少"现象：消费总量多、参与主体多，高端品牌少、高端供应链少。以前的竞争仅仅是企业之间、品牌之间或产业链之间的竞争，而未来的竞争是生态圈之间的竞争（产业链和消费者为核心）。公司对于生态圈构建充满信心：1、市场和消费定位清晰、前景广阔，休闲装拥有朝阳的消费群里、具备消费潜力，童装是增速快的细分行业；2、立足优化产业链（供应链体系和渠道等）；3、上下游共赢发展，生态圈文化和谐。

　　森马服饰的改革从2012 年开始，在这之前公司经营出现过短暂下滑，通过不断调整革新，从2013 年逐渐恢复，之后几年都保持了两位数增长、高于行业平均水平。公司即将迎来第5个五年规划（2017-2021 年）：在15 年终端零售额210 亿，16 年目标280 亿的基础上，计划到2021 年实现零售目标800 亿元，其中童装250 亿元、休闲装350 亿元，电商200 亿元。

　　四、保持业绩平稳增长、维持良好现金分红水平回报股东

　　公司长期保持稳定现金分红水平：公司2011 年上市至今，累积分配的现金达34 亿元，占公司累计可分配净利润的60%左右。2015 年4 月，公司以资本公积每10 股转增10 股，导致股本增加，所以看起来2015 年的每股分红现金下降，但实际上公司还是现金分红6.7 亿元左右，保持了上市以来的正常水平。未来，公司会继续保持收入和业绩的平稳增长，以及良好的现金分红。广发证券