市场新一轮震荡或将来临 投资者静等风暴散去

　　今年二季度是资本市场剧烈震荡的季节。上一周股市出现153点的剧烈震荡，市场价值中枢显著下移，而本周尽管政策利好不断，多方主力资金奋力护盘，但始终未能有效调动人气，增量资金少有进入，场内资金择机套现，致使成交量持续萎缩。一周下来，上证指数累计下跌20.92点，跌幅0.71%，整个A股市场成交仅仅1.99万亿，比上周缩量30%，一种不祥之兆涌上心头。

　　央企债券违约震惊市场

　　导致市场低迷的第一个原因是中铁物流债务违约事件持续发酵。本月11日，中国铁路物资股份有限公司(中铁物资)发布公告称，由于该公司业务规模持续萎缩，经营效益有所下滑，正在对下一步的改革脱困措施及债务偿付安排等重大事项进行论证。随即，该公司债务融资工具暂停交易。这些融资工具共9只，合计金额168亿元突然停止交易，首先在债券市场引起恐慌。由于这些工具被各基金公司的货币市躇金普遍持有，持有相关债券的基金立即遭到投资者大笔赎回。紧接着，各大商业银行纷纷发出通知，减少委外投资，使得担任银行操盘手的投资机构被迫大笔卖出债券。今年以来多家国企债券出现违约潮，而中铁物流作为巨型央企则把这场风暴推上高峰。由于恐慌情绪蔓延，本周对债券基金的赎回已经引发同一机构股票基金的赎回潮，此类基金被迫减持股票，由此导致股市资金不断流出，市场情绪由亢奋逐步变为低迷。

　　目前导致股市下跌的主要因素，既不是宏观经济数据，也不是上市公司业绩，而是企业信用丧失，尤其是大型央企的信用危机。中铁物资是一家国字头央企，其债券隐含政府信誉。尽管法律上国家并没有替这家企业偿债的义务，但多年来的潜规则使得投资者以为它的信誉类似于国家信誉，当债券交易被暂停之后，重仓持有的机构马上陷入流动性危机，这时候才意识到这家国企可能违约，但为时已晚。由于债市中此类央企债券众多，恐慌情绪迅速蔓延，投资者的唯一选择就是在损失还未确定之前率先逃脱，从而引发债市震荡，进而诛连股市。中铁物资也许不一定违约，但只要违约发生，必然导致投资者的信心丧失，这一多米诺骨牌效应达到何种程度，目前很难预料。

　　纳斯达克走势对中国股市的压力

　　祸不单行。正当央企债务违约逼近的时候，美国市场再生枝节。美国最新公布的数据显示，今年一季度美国GDP增速环比折年率为1.2%，仅为去年四季度的一半，同比数据也出现连续四个季度的下行。与此同时，美国投资研究机构一致预期，今年美国上市公司利润将出现10%的下降，这是四年来的首次。本周公布的上市公司财报也印证了这个趋势，苹果公司最新财报净利润下降了22%，导致纳斯达克指数大幅下挫，指数的中期顶部形态清晰可见。2008年金融危机以来，美国股市一枝独秀，连续七年创出新高，会不会就此形成顶部出现连续几年的下跌？很多机构这样认为。

　　中国经济正处在转型时期，战略性新兴产业成为引领中国经济走出困境的火车头，而创业板和科技股则是新兴产业的市朝表达，因而A股市场的振兴也寄托在这一领域。众所周知，美国是世界科技发展的前沿，绝大多数原创科技产生在美国，纳斯达克是它的集中体现。只要纳斯达克见顶，必将压低全球科技股的估值，从而对新兴产业的发展带来巨大的负面影响。别说纳斯达克走入熊市，即使出现20%左右的中期下跌，我国的科技股都可能出现30%~40%的回调，传统产业股的资产重组游戏也会戛然而止，整个A股市场的大幅调整就更加难以避免了。

　　美国会不会出现中期调整甚至阶段熊市我们无法判断，但至少在最近两个月已出现大幅调整的征兆了。在美国股市出现大幅调整的时候，全球股市都会随之震荡，中国股市也难以避免。所以，不管我们是否情愿，适当减仓以规避风险是必要的。

　　降低仓位

　　尽管笔者看好新兴产业，尤其看好精准医疗、新能源汽车和人工智能等行业中长期前景，但也不得不在宏观上做出策略调整。一、将精准医疗仓位调降到10%；二、将锂电池产业链仓位下降到20%，全部持仓降到30%；三、对于其他新兴行业和消费类行业，本着深入调研，多看少动的原则，暂时观察一段，等到风暴过后再说吧。

　　建仓的节奏因人而异，个人投资者可以一、两个交易日完成，机构投资者至少需要一个星期。减仓是一种分散风险的策略，不在乎具体价位。