万亿债转股席卷企业 下一步可瞄准地方债？

　　时隔17年，曾专门为国企脱困而推出的债转股再度披挂上阵，以应对当前日益增加的不良资产。

　　国开行高层此前向媒体透露，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点。正式实施方案最快或将于本月内推出。

　　所谓债转股，即金融资产管理公司收购银行不良资产，将原来银行与企业间的债权债务关系转变为金融资产管理公司与企业间的持股与被持股关系，原本的还本付息也转变为按股分红。在企业财务状况好转以后，可以通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。

　　作为两会后政府重点推进的一项工作，债转股也备受高层关注。中国人民银行行长周小川日前在美国华盛顿出席经合组织（OECD）会议时首度提及债转股细节，并明确表示债转股主要针对杠杆率比较高的公司，并非针对特定规模或产权结构的某一类企业，债转股的目的也有降低过剩产能部门的杠杆率。这也与此前传闻的“以国企为主”有所区别。

　　早些时候，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛开幕式上也提及，由于一些行业、企业经营困难，导致金融机构不良贷款比例上升，可以通过市场化债转股的方式降低企业的杠杆率。

　　虽然本轮债转股在实施上尚存在一定道德和风险争论，但相关专家仍持乐观态度：“如果严格在市场化的运作机制下，债转股将与供给侧改革产生互动，一方面推动国企重组上市，盘活国有资产，另一方面有助于通过债转股扩展商业银行放贷空间，促进更多资金流向新兴产业，进而推动供给侧改革和经济转型。”

　　当前，企业债转股的再度实施似乎已进入决策阶段，而有先见的业内人士已开始将目光投向另一个债务巨量市场——地方政府债。

　　财政部部长楼继伟此前就曾表示，截止2014年底的地方政府债务余额是15.4万亿元人民币，除去其中过去已批准发行债券的1.06万亿元，剩余部分的14.34万亿元准备用三年左右的时间进行置换，2016年及以后年度，省级政府可以在余额限额内发债，借新还旧。。

　　而三月份发布的《2016年中央和地方预算草案报告》则进一步明确，我国将继续实施积极的财政政策，扩大财政赤字规模，全国财政赤字拟安排21800亿元，提高赤字率至3%，用以调整优化支出结构，并公布了2016年地方政府一般债务和专项债务余额限额合计约17.2万亿元。受此利好，上述14万亿地方债务置换有望提前完成。

　　不过有媒体称，财政部近期已向省级财政部门下达2016年地方政府新增债券限额，限额包含一般债券额度和专项债券额度。但值得注意的是，预警地区将无新增债券分配，即债务率超过100%的区县没有新增债额度。而去年12月份，全国人大常委会披露了400多个区县债务率已经超过100%的警戒线，这也就意味着本轮新增债将无缘这些地方。

　　对此，有业内人士提出，在此局面下，借鉴企业债转股的模式探索地方债转股就很有必要了，通过发动社会资本力量以资产证券化的形式化解地方债务问题，是一条可行的道路。

　　地方债资产证券化的倡导者和推动者、海林投资董事长王翔认为，地方债置换实质上就是地方政府在利率适度的条件下，通过借新债来还旧债，将所欠的债务顺利的延后的一种方式，用来缓解地方债务的压力。这种模式并不会减少地方债务的数量，仅仅是将债务周期延长，债务负担对政府而言仍然长期存在。

　　他表示，债转股其实是一个可以尝试的思路，债转股实质上也是资产证券化的过程，地方债对标的很多是政府公共资产，将这部分资产证券化，理论上是可行的，也符合李克强总理在今年政府工作报告中提出的推动基础设施等资产证券化的要求。

　　“相比于企业债转股中的不良资产，地方债实施资产证券化有着明显的优势，地方债指向的公共产品从质地上都属于地方公共不动产物业或不动产优质资产，如产业园、地铁、高速公路、商业物业、保障房、廉租房、写字楼、停车场、电厂、水厂、燃气厂和热气厂等公共资源不动产，都是具有较高价值或可带来稳定收益的固定资产”，他介绍。

　　王翔表示，通过资产证券化，在以地方政府公共不动产为主的地方公共资产中，吸引社会资本投资到公共服务设施，地方政府可以依据所使用或租用的公共服务设施向社会资本支付相应租金或分红，保证社会资本获得合理收益，而社会资本则直接为地方政府盘活了存量资产，化解了不足和短期流动性压力，从而在根本上解决了地方债务问题。

　　据透露，海林投资目前正与江苏省无锡市政府相关部门就通过公共资产证券化模式解决地方债问题进行磋商，并有望于近期实践落地。而数据显示，江苏省当前地方债规模已明显高于全国平均水平，存在相当数量的债务问题亟待解决。

　　他强调，公共产品资产证券化是一项专门为化解地方债设计的创新型金融工具，但要将这个工具付诸实践，还需要政府、社会和企业共同努力，政策上完善、思路上放开、资本上规范，既要协调好各方利益，又要能实际为地方政府解决问题，更要从制度和规则上确保国有资产安全不流失。