12月经济数据发布 各方解读对A股影响

　　统计局今天发布了12月份，全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI），数据显示，2014年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.3%；食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨1.8%。2014年，全国居民消费价格总水平比上年上涨2.0%。

　　12月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.3%；食品价格上涨1.2%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.5%，服务价格持平（涨跌幅度为0，下同）。

　　对此，国家统计局城市司高级统计师余秋梅进行了解读。

　　一、居民消费价格环比有所上涨，同比涨幅略有扩大

　　从环比数据看，12月份食品价格环比上涨1.2%，非食品价格环比下降0.1%。食品中，受全国部分地区降温雨雪天气影响，鲜菜、鲜果和水产品价格由11月份环比下降转为环比上涨，涨幅分别为11.3%、1.9%和1.0%，合计影响CPI环比上涨0.40个百分点；非食品中，随着国际市场原油价格持续走低，汽油和柴油价格环比分别下降3.3%和5.5%，两项合计影响CPI环比下降0.03个百分点。

　　从同比数据看，12月份CPI同比上涨1.5%，比11月份扩大了0.1个百分点。其中，食品价格同比上涨2.9%，比11月份扩大0.6个百分点；七大类非食品价格五涨二降。食品中，蛋、鲜果和牛肉价格同比分别上涨了14.0%、10.4%和3.0%，鲜菜由11月份的下降5.2%转为上涨7.2%；非食品中，家庭服务、学前教育、衣着清洗和理发价格同比分别上涨了8.4%、5.4%、5.4%和4.5%。

　　二、工业生产者出厂价格环比、同比降幅均有所扩大

　　12月份，工业生产者出厂价格环比下降0.6%，环比降幅比11月份扩大0.1个百分点；同比下降3.3%，同比降幅比11月份扩大0.6个百分点。

　　本月工业生产者出厂价格环比下降主要是受国际油价连续大幅度下跌的影响。从影响程度看，成品油、石油和天然气、化学原料和制品分别影响本月工业生产者出厂价格总水平下降约0.2、0.1、0.1个百分点，三者合计影响约0.4个百分点，占总降幅的67%左右。

　　在30个主要工业行业中，7个行业产品价格环比上涨，4个行业持平，19个行业下降。电力、热力生产和供应、水的生产和供应、烟草制品等行业出厂价格环比上涨；石油和天然气开采、石油加工、化学原料和化学制品等行业出厂价格环比下降。

　　中信证券首席经济学家诸建芳：2015年经济下行格局没有改变，CPI涨幅将步入“1”时代，PPI持续为负，通缩风险加剧。考虑国内经济及美联储加息预期，2015年上半年尤其一季度是货币宽松的较好时间窗口，预计一季度可能再次降息。

　　民生宏观解读：CPI同比1.5%，总需求疲弱，油价下行，物价环比上涨主要是冬季的季节性因素，货币有宽松空间，但宽松的力度可能受制于资本外流的压力。PPI同比-3.3%，房地产下行，基建稳而不强，产能过剩依旧严峻。考虑到国内经济下行和国际输入性通缩压力并存，全年通胀还有下行压力。

　　郑保华：12月CPI同比上涨1.5%，需警惕通缩

　　联讯证券资深投资顾问郑保华认为，2014年12月CPI同比上涨1.5%，需警惕通缩；杠杆资金疯狂做空，建议规避杠杆基金。今日大盘将继续上演高位震荡行情，下跌趋势短期难改，压力在3330点，强压在3361点，支撑在3270点附近，生命线在3250点。

　　华泰证券俞平康：短期内降准等全面宽松政策出台可能性大幅增加

　　12月份CPI同比增长1.5%，符合我们的预期，增速延续低迷，PPI同比下跌3.3%，跌幅较11月份继续扩大，除煤炭外多数大宗商品价格延续下跌，料12月份工业产出数据并不乐观。全年来看CPI同比增长2%，创5年新低，距离14年3.5%的政策上限相距甚远，PPI连续近三年的持续下跌使得通缩正构成显著威胁，短期内降准等全面宽松政策出台可能性大幅增加。

　　CPI持续的低位走势中有两个因素在边际上压制了物价上涨。其一是猪肉价格的走低压制了食品价格，近几个月猪肉价格未体现出往年的季节性效应而上涨，这其中一方面是因为消费需求比较低迷，我们看到5月份以来从食品到非食品价格、消费品到服务品价格都形成独立下跌的通道，说明物价的下跌不是结构性的，是增长预期下行导致的需求全面的疲软，另一方面原因是机构化养殖后供给端对于议价权的争夺倾向更强了，所以压栏惜售的情况时有发生，而又因为上半年猪肉收储已经发生，下半年政策操作空间不大，所以导致一些时点上供需出现结构性的失衡，压低了肉价；

　　其二是原油价格的下跌对非食品价格形成压制，过去的6个月中原油价格暴跌57%，这其中需求疲软和地缘政治因素的都有一定的影响，国内油价12连跌，发改委不可能每次都通过上调消费税去对冲，这样做也很没道理。从石油开采成本方面去考虑，可能目前的油价离成本也不是太远了，中国页岩气产量预期下降、OPEC成员国或减产、美国钻井数下滑这些因素可能对油价逐渐形成支撑，但大宗商品易跌难涨的属性可能决定了即使反弹也不好有什么力度。

　　PPI方面油价的下跌还是对生产资料价格构成了显著的打压，季节性效应可能加剧了生产性需求的萎缩，上游原材料价格多数继续下跌，从原材料库存及产成品库存周期来看目前国内企业尚处于主动去库存阶段，需求依然疲软。

　　在低迷的物价数据下我们认为央行短期内推行降准等全面宽松政策的概率在增加，在没有失业数据的条件下央行会紧盯目前面对的通缩风险，这也是目前时点上更好的选择。若短期内降准等政策如预期出现将显著利好房地产和金融等板块及债券市场，同时一行三会将继续引导资本市场暴涨局面和防控资本外流的风险，例如近期有加速迹象的IPO发行和对于人民币汇率的引导可能都是一些铺垫；另一方面，我们也不排除央行继续收敛宽松政策而主要还是通过对信贷的引导来支持实体经济，但从目前的经济数据趋势和一些高频数据来看，经济短期内自发改善的可能性几乎不存在，那么我们很快将要面对的必然是比较夸张的低迷经济数据，宽松预期的落空和后续经济数据的超预期下行可能给资本市场带来比较显著的负面影响。

　　曹阳：年前再度降息、降准概率不大

　　中国证券网讯国家统计局消息，2014年12月CPI同比上涨1.5%。浦发银行曹阳认为，考虑到2014年宽货币政策效果不佳，银行在经济下行周期中并不倾向信贷扩张，同时股票市场的加杠杆、人民币贬值风险对货币政策形成制约，我们预计年前再度降息、降准概率不大。

　　但2015年财政政策会更加积极，预计赤字率达到2.4%，中央政府主导的投资将是缓冲经济失速风险的主要力量，如前期批准的7万亿基建投资需要加快落实。

　　国泰君安林采宜:PPI下降3.3% 属于严重通缩的预兆

　　国泰君安首席经济学家林采宜表示，12月份PPI下降3.3%，属于严重通缩的预兆。原材料通缩是由国际大宗商品价格下跌的影响，这种影响会对上扬的PMI指数，尤其是国内企业投资方面造成一定的负面影响，对企业库存的增大也存在一定的影响。这样将使上游的制造业面临更加严重的衰退压力。

　　林采宜还指出，12月份CPI同比上涨1.5%，与11月份相比基本平稳，略有上升，说明消费品价格目前处于比较稳定的状态，为国内货币宽松留下了一定的空间，从2015年来看，国内的货币政策还存在一定放松空间。

　　中国国际经济交流中心研究员张永军

　　从CPI数据看，12月环比上涨0.3%，同比上涨1.5%；因2015年春节在2月份，考虑到季节性因素12月CPI数据涨幅也在意料中，只是12月PPI环比下降0.6%，同比下降3.3%，降幅继续扩大，显然与国内需求不旺，以及国际油价等大宗商品下跌、美元升值的外围因素有关，导致PPI下行压力较大。

　　从目前的大趋势看，无论是国内疲弱的需求还是国际因素，包括新型经济体经济减速，美元升值等，都对价格形成压力，预计今年上半年CPI和PPI都会呈下行趋势。

　　-- 广发银行高级交易员颜岩：

　　CPI符合预期，食品价格仍是上涨主力，主要是天冷蔬菜价格环比大幅上涨，肉类在冬季的消费旺季倒是没有反弹，同比仍为负值。CPI未来有望保持在较低位置。

　　PPI中石油、采掘等环比大幅下降，不过未来PPI降幅将趋缓，不论是国际大宗商品价格，还是国内经济运行对上游产品价格的刺激，都会令PPI开始回升。

　　物价数据目前并不是政策走向的关键影响因素，市场也不太关注该数据。虽然从通胀来看，货币政策宽松余地较大，但具体能否落地还有很大不确定性，通胀本身是边缘化的影响因素而已。

　　--民生证券宏观团队

　　1、经济下行和油价下跌继续拖累物价，物价环比上涨的主因是降温影响食品供给的季节性因素，不具备可持续性。

　　2、分项看，食品项环比涨幅1.2%，前期压栏猪近期出栏增多，致猪肉价格下跌；冬季降温减少鲜菜、鲜果供给推动食品价格环比上涨，但不具备可持续性。非食品项环比下降0.1%，油价下降，车用燃料及零配件环比跌幅3%，且油价对物价的影响并不局限于此；冬天是旅游淡季，拖累文娱（旅游项）；而劳动力供给收缩，反映低端劳动力成本的家庭服务及加工维修服务项价格继续上涨。

　　3、总体来看，通胀低位徘徊的原因是总需求不强和油价下行，尽管近期稳增长力度增强，但产能收缩、房地产下行和私营部门投资下降的合力大于基建投资的上升，出于通缩和风险防范的考虑，货币有宽松空间，但宽松的空间和力度会被资本外流的压力所限制。

　　4、PPI同比-3.3%，降幅继续扩大，房地产投资持续回落、基建投资稳而不强是PPI降幅扩大的主因。过去，工业品的产能跟随房地产和地方基建扩张，当房地产投资因人口和库存步入长周期下行，当地方政府不再任性，工业品产能过剩压力随即凸显。需求端长周期不见好，若过剩产能不能被有效出清，工业品价格将持续负增长，至少在今年还看不到拐点。

　　5、总体来看，未来CPI还有下行压力，尤其是考虑到今年上半年资源品价格和去年上半年所对应的基数差距，且经济总需求也暂时看不到环比改善的增量。这样看，货币还有宽松空间，但在强势美元的大周期下，货币宽松的力度却要警惕资本流出—抵补基础货币缺口—贬值预期增强—资本加剧流出—更大的基础货币缺口恶性循环。此外，货币宽松主要是为了缓解通缩压力之下的存量债务风险，一方面政府无意走老路，新常态下更注意调结构，财税改革也约束了地方政府随肆意举债发展经济的行为。另一方面，人口和库存因素决定了房地产长期下行趋势已定，货币宽松也刺激不了很大的房地产投资的增量。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛今日表示，实体经济步入淡季，全球大宗商品价格大跌对国内原材料价格的传导，都在加剧通缩压力。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委预计，虽然2014年全年经济持续承受下行压力，工业生产总体低迷，但是得益于衰退型的顺差膨胀预计第四季度GDP可以达到7.3%，GDP全年的预计目标达到7.4%，几乎实现2014年初的预期目标。

　　交通银行首席经济学家连平指出，去年12月以来蔬菜价格明显上涨，但是食用油价格、猪肉价格、国内成品油价格和居住类价格回落。在经济新常态下，稳健的货币政策将保持松紧适度，大幅放松的可能性较小，不具备抬升物价水平的货币条件；收到经济增速放缓的影响，猪肉等农产品的周期明显拉长，周期涨幅也明显收窄，预示未来食品价格大幅推高物价的可能性比较小。