央行放水逾4000亿释宽松信号

　　时隔一年重启逆回购 央行再释宽松信号

　　在全球一片降息潮中，央行也在公开市场打破“沉寂”，于昨日重启时隔1年的7天期逆回购，结合新年加码续作的3月期中期借贷便利(MLF)，中短期结合向市场注入流动性，释放出春节前维稳资金面的宽松信号。

　　自2014年11月25日以来，公开市场一直“空窗”。央行不仅暂停了正回购，市场预期中的逆回购也一直迟迟未能出现，为何在昨日突然重启500亿7天期逆回购？

　　对此，记者昨日采访到的市场人士分析主要原因有二。一方面，近期资金面呈现趋紧苗头，央行提前注入流动性，有利于稳定春节前的市场预期，央行此前一向有“节前投放”的惯例。另一方面，面对全球“降息潮”，和国内经济基本面的下行，央行也有必要通过主动投放基础货币进行应对。

　　兴业银行资金运营中心首席债券分析师郭草敏告诉记者，短期来看，逆回购重启的原因之一是为了熨平春节前的资金价格波动，但短期影响资金面因素并不只这些。

　　本周以来，银行间资金价格持续上行，逆回购重启前的短短三个交易日上行25个基点。虽然这一绝对水平并不高，但已令交易员深感银行间市场资金面日日趋紧，节前流动性预期谨慎。此次逆回购重启另一个不可忽略的背景是，外围经济形势风云变幻，包括近期瑞士、加拿大等国的货币宽松政策都迎来阶段性高潮。

　　对此，中金债券团队研究员陈健恒说，随着大宗商品价格的回落，全球通胀水平都趋于下降，近期全球各国央行竞相放松来提振国内经济。从中国自身来看，由于房地产下行幅度超预期，经济增速出现跌破7%的可能性，经济下行风险加大需要更加宽松的货币政策进行对冲。此外，受需求低迷、货币放缓和大宗商品价格下降等多重因素影响，通胀持续下降也给货币政策放松空间。

　　仔细观察不难发现，与2014年春节前逆回购至少750亿元的操作量相比，昨日500亿元的逆回购量并不算多，仅与昨日国库定存投放资金量相当。与之相比，市场人士更关心此次逆回购3.85%的中标利率所传递的价格信号。

　　“从逆回购数量来看，稳定市场预期意义大于实质流动性投放；而从价格来看，则意味着价格信号重现。”郭草敏称，从逆回购量价来看，边际上传递了宽松的信号，未来中标利率不排除进一步下行的可能。

　　逆回购重启令昨日资金面紧张大为缓解，隔夜、14天回购利率随即下行。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌对记者表示，重启公开市场操作后，预计央行或将在未来几周内宣布降准50个基点。当然，考虑到目前央行可选的各种政策工具，也不能完全排除利用抵押补充贷款(PSL)和MLF等其他工具取代降准的可能性。

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　　业内人士分析称，在外汇占款趋势性减少、央行基础货币投放压力增加的背景下，多种货币政策工具齐发为市场注入流动性在情理之中，稳健政策也将蕴含更多积极的意味。不过，在总量政策和结构化政策之间，货币当局也将寻求一种平衡。