欧元区经济深陷通缩QE难提振

　　欧版QE或难以助跑欧洲经济

　　量宽不是万能膏药，痛苦而漫长的经济结构调整才是欧洲需要面对和应对的。

　　上月欧盟统计局数据显示，8月欧元区的通货膨胀率跌至0.3%，创五年来新低，制造业采购经理人指数(PMI)则是13个月来新低。

　　更坏的消息是，欧元区三大国的GDP增长都出现了问题。德国是欧元区的稳定之锚，8月份环比下跌0.2%，法国继续停滞，意大利则陷入第三次衰退。

　　与俄罗斯之间的相互制裁仍在继续，欧元区三季度经济表现预期也不容乐观。

　　这一经济态势足以让欧元区官员感到忧虑，9月1日，法国总统奥朗德和德拉吉会面，两人认定当前欧元区的主要问题是通缩预期和增长疲软。

　　近期欧元区经济增长动能再次减弱，通缩阴影重现，市场对欧洲央行实施量化宽松的预期持续升温。欧洲央行考虑采取更多刺激性措施，其中呼声最高的就是欧版QE。

　　目前，欧洲区经济存在多重痼疾，仅靠宽松货币政策刺激恐难扭转经济疲态，振兴经济还需结构性改革提速。

　　为应对国际金融危机，欧洲央行曾在2008年10月至2009年5月期间连续降息，基准的再融资利率从3.75%降至1%。尽管迫于迅速上升的通胀压力，欧洲央行于2011年加息至1.5%，但由于经济增长出现反复，欧洲央行此后重启降息进程，基准利率从1.5%降至目前的0.15%。

　　在今年6月的政策例会上，欧洲央行还将隔夜存款利率首次降到-0.1%的负值区间。欧洲央行曾先后推出两轮三年期的长期再融资操作(LTRO)，以增加银行间流动性、刺激银行借贷。

　　一直以来，欧洲央行政策目标都旨在恢复银行同业间的借贷活动，确保银行体系内流动性充裕，进而提高借贷意愿，但从未实施过激进的资产购买(QE)政策。

　　相比之下，美联储和日本央行通过直接购买国债或其他抵押债券压低长期利率，刺激需求，提振经济增长。

　　从某种程度上说，欧洲央行利率政策效果已濒于极限，LTRO无法直接刺激抵押贷款，政策存在滞后性，也难以缓解市场迅速上升的通胀预期。

　　在手中工具所剩无几的情况下，欧洲央行可能不得不步美日后尘，采取非常规货币政策。本周四欧洲央行将召开例会，市场预期该行有可能再次降息10基点，可能推出资产抵押证券购买项目，此外还有望于年底前推出购买主权债的QE项目。

　　对于欧洲经济来说，仅靠QE不一定能取得理想效果。

　　事实上，欧洲经济面临的多是陈年之疴，单纯依靠流动性宽松无法治愈。特别是在内部需求匮乏、消费和投资乏力的情况下，货币政策推动价格上涨很可能弊大于利。

　　多重深层次结构性问题待解，注定欧元区经济复苏不会一帆风顺。为提振长期增长前景，欧元区应加快落实结构性改革政策，扭转竞争力缺失的局面。

　　只有充分激发内部需求，刺激公共和私人部门投资，才能有效扭转宏观经济失衡的局面，创造更多就业，实现可持续的内生性增长。

　　量宽不是万能膏药，痛苦而漫长的经济结构调整才是欧洲需要面对和应对的。