2月11日重大财经新闻一览表

　　夯实与实体经济良性互动的A股牛市

　　去年下半年以来，沉寂已久的A股市场逐步回暖，特别是11月21日降息后，深沪两市出现速涨行情，短短一个多月时间上证指数涨幅就接近40%，两市成交量更是一度突破万亿大关。

　　股指如此强劲上涨，出现在宏观经济仍未完全企稳、企业利润增速仍在下滑之际，引发各方关注和议论。特别是此次行情快速推进伴随着融资余额的不断攀升，被一些人称之为“杠杆上的牛市”。一些人认为目前股市上涨缺乏坚实基础，一旦股市行情逆转，出现融资盘被强行平仓将引发踩踏现象，加剧市场下跌，甚至会引发社会不稳定。还有一些人担心，股市火爆吸引一些产业资金的加入，导致“脱实向虚”，影响实体经济的发展。

　　上述议论和担心不能说没有一点道理，但仔细分析A股回暖的背景，可能会得出一些不同的结论。触发和推动本轮行情的因素主要有以下几个方面：一是政府深化经济改革的部署激发了投资者对中国经济转型成功的信心，为整体A股估值正常化提供了大背景。

　　二是去年11月份央行降息发出的积极信号传导给了股市。政策层面应对经济下行的积极态度，市场给予了正面回应。从货币政策调整到实体经济见效、经济增长止跌回升，通常有9-12个月的时滞，股市提前作出反应，是再正常不过的现象。

　　2月以来近半两融标的出现降杠杆

　　近期，两融余额稳稳地运行在11000亿元上方，但因事件因素主导的股指调整，也在主导两融资金的流向和结构性变化。

　　两融余额自1月21日突破11000亿元之后，每天保持平均50亿元的增长速度。截至2月10日，两融余额已经达到11526.68亿元新高，值得注意的是，融资净买入额在经历调整期的震荡后，本周一快速回升，单日融资净买入额达到96.51亿元。

　　从行业结构看，采矿业看多增加，建筑电力业遭遇看空。最近一周融资净买入额最多的行业为制造、金融和采矿业，分别为620亿元、300亿元和220亿元。与此同时，行业融券净卖出量最多的行业为制造、建筑和电力业，融券净卖出量1700万股、1000万股和400万股。

　　2月2日至今的个券数据显示，382只个券期间融资净买入呈现负值，占898只总标的的42.53%。受事件因素影响的个券，融资买入资金流出量位居前列，且带动更多个券出现流出。受两融核查和民生银行行长毛晓峰被纪检部门带走双重事件影响，民生银行期间累计融资净买入-6.91亿元，位列流出量第一。此外，受两融核查事件影响的中信证券期间融资净买入-3.41亿元，位列流出量第三。此外，因公告2014年度经营业绩净亏损163亿元，中国铝业期间融资买入为-0.80亿元，流出亦非常明显。

　　围绕业绩布局年报行情

　　1月经济数据进一步回落，制造业景气度已跌至荣枯线之下，企业补库存意愿较为低迷。而贸易数据则出现衰退式顺差，进出口数据出现同环比的大幅回落。外需受日欧央行量宽影响，出现萎缩；而内需方面，在大宗产品价格回落的同时，需求却并未出现好转，进口量的萎缩显示内需继续低迷。在此背景下，政府加速改革步伐，刺激经济增长的紧迫性正在进一步增强。

　　流动性来看，央行在1月之后加量续作MLF，重启逆回购，并最终以全面降准积极释放流动性。但我们认为货币政策的宽松行为并不必然导致货币环境的宽松，此次宽松行为更多目的在于弥补外汇占款不足而带来的被动供给减少。而对于A股市场的流动性环境而言，目前交易所利率维持相对平稳，而1月份新增股票开户与基金开户数也在中高位水平维持相对平稳，股市的资金环境未见明显紧张。但股票供给层面，则压力较大，产业资本继续高位减持，新股的供给也呈现逐步加量之势，市场的承接能力正不断受到挑战。

　　策略方面，我们重申改革推进下A股的中长期投资机会。短期来看，新股申购压力将在12日后全部释放，而源自节前的持币需求增长，也将在节后得到有效缓解，考虑到月初指数的回落程度，A股市场有望在2月后程走出反弹，并全月最终以震荡格局收尾。建议投资者继续关注上市公司年报业绩，从年报预告披露比例高和盈利增速大于三季度增速这两方面因素出发，关注电气设备、通讯、轻工制造、农林牧渔、家用电器、计算机和传媒行业，从题材的角度继续布局国企改革和稳增长所受益的核电板块。

　　把握制度创新和技术创新两条选股主线

　　昨日两市持续震荡上行，四大指数均光头光脚阳线报收，唯一不足的是量能的持续萎缩难以让市场谨慎情绪释怀，但在新股抽资施压及1月份CPI创5年新低的背景下，如此运行态势体现出多空双方对于当前的反弹基本没有分歧。随着新股申购洪峰过去，以及1月份悲观数据落地，市场节前已无利空，相反却有新股申购资金解冻回流和宽松政策的预期，我们认为接下来的节前行情波动不会太大，建议投资者积极把握抽资压力释放后市场形成的短线买点，至于该选择什么样的个股，每个投资者都会有自己的判断。但在我看来，制度创新和技术创新依然是当前选股的主要线索。

　　从去年底开始，我提出了制度创新、技术创新这两个选股线索，制度创新由于其特殊的政策红利性，所覆盖的大多是一些大型国有企业，而技术创新则涵盖的是创新型中小企业，这两者之间不仅不会冲突，而且还会相互渗透。举个近期的市场例子，这一段时间计算机及软件个股走势非常强，很重要的原因就是来自于国家安全战略的调整，信息安全将成为国家安全的重要组成部分，可以预计未来不仅硬、软件设备将逐步国产化，而且得益于政府采购到企业采购，尤其是金融企业采购，这个进程将会明显提速，国内众多IT厂商特别是已经具备核心竞争力的基础软、硬件厂商将分享由此战略调整而带来的制度红利。对于计算机及软件板块来说，制度创新是板块机会挖掘的导火索，技术创新则是板块机会挖掘的核心动力。值得一提的是，相比于这个板块的战略地位，目前计算机及软件板块个股普遍市值不大，超200亿市值的个股也仅有9家，投资者可对该板块保持关注。

　　莫以大小论英雄 节前预演三“羊”开泰

　　经过前两周的深度调整之后，本周A股行情明显转暖。周一，在权重蓝筹股券商、保险、银行等金融股集体上涨的助推下，沪深两市大盘以红盘报收；周二，沪深两市无惧新股集中发行和CPI增速破“1”的压力，形成主板与中小板、创业板普涨的格局。截至昨日收盘，上证指数涨1.5%，深证成指涨2.47%，中小板涨2.45%，创业板涨2.27%。

　　市场一再告诉我们，炒股不是赌大小那么简单，股市不以大小盘论英雄。从板块看，周二金融板块承接周一行情而继续活跃，券商、银行领涨大盘，同时来自互联网、软件、医疗等板块的成长股涨幅居前，体现了中小市值股弹性好、企稳回升快的特点。此外，与两会改革主题相关的品种有提前发酵的迹象，预计这三大类品种将预演来年三“羊”开泰格局。

　　金融股是牛市领头羊。外资持续看好金融股，自1月19日沪指大跌7.7%以来，外资对金融蓝筹采取越跌越买策略，券商、银行、保险等金融“三剑客”一直位列沪股通十大活跃股。券商股迎来历史上最好的发展机遇期，多数内资机构战略性看好券商股，业界预计券商2015年行业盈利50%。在市场空间打开、业务模式创新和加杠杆周期下，证券行业进入高成长阶段，是市场的高弹性品种。值得提及的是，产业资本大举进军金融证券领域，细看已发布招股书的东兴证券股东名单就会发现，房企泰禾集团持有东兴证券7000万股，为第三大股东，同时泰禾集团还是福建海峡银行的第二大股东；另一企业绿地集团持有刚刚过会的东方证券2.46%股份。据统计，去年11月以来的短短3个月时间，已有近百家上市公司以各种方式涉足金融，累计涉及资金超过1000亿元。