经济企稳证伪政策加码将成真

　　1、1-2月经济数据疲态十足。从供给端看，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，又创新低。从需求端看，社会消费品零售总额同比名义增长10.7%。全国固定资产投资同比名义增长13.9%，比去年1-12月的15.7%急速下跌。

　　2、考虑到资金脱实向虚倾向、稍紧的货币信贷环境、央行的谨慎态度和企业家对未来的谨慎预期和土地市场的低迷，未来资金情况非常不乐观。例证就是投资到位资金同比增长6.7%，比去年1-12月的10.6%回落明显。

　　3、房地产投资、销售数据与我们在三、四线城市调研感受一致。1-2月份，全国房地产开发投资同比名义增长10.4%，增速比去年全年回落0.1个百分点；房地产开发投资的三大先行指标均大幅回落：房地产开发企业土地购置面积同比下降31.7%，土地成交价款下降30.2%；而商品房销售面积同比下降16.3%。商品房销售额下降15.8%。期待土地成交和房屋销售数据企稳进而带动房地产投资回升的愿望似乎落空。预计今年房地产投资减速为个位数。

　　4、在房地产和制造业减速的背景下，基建仍然是今年稳增长的主力军。1-2月份基础设施投资（不含电力）5679亿元，同比增长20.6%。其中，水利管理业投资增长15.6%，公共设施管理业投资增长19.9%，道路运输业投资增长25.5%，铁路运输业投资增长14.5%。经济数据中只有基建投资是不多的亮点。今年政府工作报告也指出，今年水利和铁路投资将达到1.6万亿元，几乎比去年翻番。基建能否只手擎天，我们认为还需政策呵护房地产等其他领域助力。

　　5、经济企稳尚需时日。我们对市场热议的经济企稳论调不以为然。我们预计二季度才可能是全年经济增速的低点。如果没有政策保驾护航，仅靠经济自身动力，可能很难完成7%的增长目标。政策放松十分紧迫。考虑到CPI全年保持在1.5%的低位、PPI很难转正，实际利率高企制约企业投资和居民消费，名义利率还有降低的必要和空间。货币政策急需放松。