投资轻工行业下一个风口：国企改革

　　结合英国经验，轻工国企效率与民企差距拉大，客观决定改革势在必行。近年来国企“大而不强”的“虚胖”症状愈发凸显，处于竞争性行业的国企尤为明显；我们借鉴英国国企改革经验，认为经济进入新常态，提高质量效益是核心，调整结构激发活力是可持续发展的关键。作为国民经济的主心骨，国有企业的效率提升，无疑将成为未来发展的重点所在，这一思路已经在中央和27个省份国企改革文件充分彰显；

　　轻工行业国企改革政策东风渐起，按改革性质分为三类公司。我们认为未来轻工行业国企改革将按照大集团旗下的资产整合，国有股东旗下唯一国企上市平台，以及面临激励机制完善和国资退出三类划分。A、大集团背景下的资产整合，这类企业大多有明确资产业务架构，公开承诺或者已经公告资产整合议案；B、地方国企旗下唯一的上市平台，这类公司在未来改革大背景下，必然面临优先被扶植的待遇；C、最后一类企业处于市场化竞争性产业中，且集团下属上市公司较多，无法确定哪一家成为资产整合平台。这类公司我们认为国资退出是大势所趋，或进行股权激励，或引入战投，以提升其经营效率。从其他行业国企改革后效果看，大部分企业改革后股价均有大幅表现；

　　2015年国企改革深化元年，配置轻工国企正当其时。投资层面看，我们认为国企改革因为趋势确定，但时间点并不确切，因此我们建议以组合持有的方式能够取得较大收益。综上所示，我们认为具备大集团，小公司的国企最具投资价值，必然在未来的国企改革浪潮中先行先试；除此以外，我们认为集团旗下唯一一家上市公司平台改革概率也较大；辅以前期涨幅带来安全性边际要求，我们建议轻工行业国企改革投资组合为岳阳林纸、贵糖股份、银鸽投资、恒丰纸业、ST宜纸、通产丽星等公司。

　　风险因素：国企改革速度低于预期，标的改革配套方案低于预期。